時間：2023-06-16 16:09:56
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇宏觀經(jīng)濟的概念，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟狀態(tài); 宏觀經(jīng)濟過程; 過程的方向性; 資本凈流入
一、 問題的提出
凱恩斯在提出有效需求不足的觀點，并將其原因概括為三大心理因素，即邊際消費傾向遞減、資本邊際效率遞減和流動偏好陷阱。凱恩斯認為，即使總需求沒有達到充分就業(yè)的要求，投資也是等于儲蓄的。例如，凱恩斯在《通論》中指出，“雖然儲蓄量是消費者消費行為之總結(jié)果，投資量是雇主投資行為之總結(jié)果，但二者必然相等，因為二者都等于所得減消費。”在凱恩斯的理論分析中，投資概念包括我們今天教科書中所說的非計劃存貨投資。同期的經(jīng)濟學家郝特雷（R.G.Hawtrey）曾針對凱恩斯定義的投資概念提出修正。對此凱恩斯在《通論》指出，“郝特雷對流動資本之改變，即對未出售存貨量之意外的增加或減少，非常看重。他提出了一個投資之定義，把這種變動擯斥于投資之外。在這種情形之下，所謂儲蓄超過投資，實即未出售存貨量之意外增加，亦即流動資本之增加。但是影響雇主之決策者還有其他因素，我看不出有什么目的擯斥后者。故我寧愿著重于有效需求之全部改變，而不僅僅著重干有效需求之局部改變一一即反映上期末出售存貨量之增減者。”[1]
新古典主義綜合派卻十分看重凱恩斯所說的“有效需求之局部”，構(gòu)造了不包括“非意愿存貨投資”在內(nèi)的“意愿投資”概念。其代表薩繆爾森在經(jīng)濟學教科書第十七版中指出“只有當廠商和消費者都處于他們意愿的支出曲線和投資曲線上時，GDP才有可能達到均衡水平。”[2]按照這種說法，新古典主義綜合派所說的宏觀經(jīng)濟的均衡狀態(tài)其實只是偶然可能出現(xiàn)的意愿之想。
在宏觀經(jīng)濟運行中，有必要對“均衡”給予符合實際的可觀測的定義，并用狀態(tài)函數(shù)描繪，因為宏觀經(jīng)濟的相對穩(wěn)定狀態(tài)是客觀存在的。如果四部門中沒有政府存在，資本凈流入能否全部轉(zhuǎn)化為國內(nèi)私人投資支出的問題可以引伸出經(jīng)濟過程的方向性問題。
二、宏觀經(jīng)濟均衡態(tài)的在新古典主義框架下的另外一種描繪
按統(tǒng)計理論角度看，均勻分布是幾率最大的一種分布，均衡態(tài)是幾率最大的狀態(tài)，或者說，均衡態(tài)是一種均勻分布狀態(tài)。從宏觀經(jīng)濟的角度來看，其均衡態(tài)應(yīng)該定義為利息在資本存量空間內(nèi)均勻分布的狀態(tài)。這種狀態(tài)能夠形成的前提條件是資本自由流動。對于宏觀經(jīng)濟的均衡狀態(tài)，存在可測的的狀態(tài)參數(shù)（p、r、K），它們分別代表價格水平、利息率、資本存量。此時的利息率是資本存量的收益率，而借貸資本的價格看作是機會成本。宏觀經(jīng)濟由一個均衡態(tài)向另一個均衡態(tài)過渡的經(jīng)濟過程中，我們需要用過程量來描繪，這也就是通常所說的流量。
宏觀經(jīng)濟的均衡狀態(tài)應(yīng)該存在一個狀態(tài)函數(shù)，狀態(tài)函數(shù)可以在新古典主義框架下，從狀態(tài)變化的過程規(guī)律中得出：
首先，假設(shè)利息率r不變，價格水平p和資本存量K變化。在這種情況下，資本品總市場價值不變，pK=常數(shù)。
其次，假設(shè)資本存量K不變，價格水平p和利息率r變化。在這種情況下，由于K始終由利潤最大化條件 [3]決定，因而二者同向變動。 =常數(shù)。
這就是我們得出的宏觀經(jīng)濟的狀態(tài)函數(shù)。在資本的邊際產(chǎn)量不變的情況下，等式左面可表示總產(chǎn)品數(shù)量。
關(guān)鍵詞：非對稱信息；股權(quán)配給；邊際破產(chǎn)成本；宏觀經(jīng)濟波動
中圖分類號：F015 文獻標識碼：A 文章編號：1008-2972(2010)02-0005-05
一、股權(quán)配給：基于非對稱信息范式的分析
在上市公司的融資過程中，存在著非對稱信息。股權(quán)融資具有傳遞上市公司經(jīng)營狀態(tài)惡化的信息的功能。因此，上市公司為實現(xiàn)自身利益最大化目標，易于選擇債權(quán)融資，從而使股權(quán)融資供給不足，形成股權(quán)配給。
(一)股權(quán)配給是股權(quán)融資負動力效應(yīng)的產(chǎn)物
上市公司獲得資金的方式是債權(quán)融資和股權(quán)融資，融資方式的選擇是由上市公司的融資決策主體(經(jīng)營者和股東)決定的。因此，分析上市公司的股權(quán)融資供給不足所產(chǎn)生的股權(quán)配給問題，就需要研究上市公司的經(jīng)營者和股東在融資決策中的行為選擇。
1 上市公司的經(jīng)營者。與債權(quán)融資相比，擴大股權(quán)融資為外部接管創(chuàng)造了有利條件，使上市公司的經(jīng)營者面臨上市公司被接管的風險。上市公司若被接管，其經(jīng)營者將會被易位，這將會給經(jīng)營者造成巨大的損失。具體表現(xiàn)為：經(jīng)營者擁有的物質(zhì)待遇、社會地位及榮譽的喪失，人力資本的貶值等。因此，上市公司的經(jīng)營者傾向于債權(quán)融資，這易于導(dǎo)致股權(quán)融資供給不足，形成股權(quán)配給。
2 上市公司的股東。在債權(quán)融資條件下，盡管債權(quán)人不能完全控制上市公司經(jīng)營者的行為，但如果債權(quán)人發(fā)現(xiàn)上市公司的經(jīng)營者采取了有損于債權(quán)人利益的行為，他可能通過終止新的資金供應(yīng)，到期撤回資金來懲罰經(jīng)營者。而在股權(quán)融資條件下，股東只能根據(jù)多數(shù)股權(quán)投票原則影響上市公司經(jīng)營者的行為。由于股東的分散化與異質(zhì)性，實施這種影響機制還需克服極為常見的“搭便車”效應(yīng)。此外，有效地實施影響機制也需收集經(jīng)營者行為、上市公司經(jīng)營活動等內(nèi)部信息，這種信息成本又會進一步加劇“搭便車”效應(yīng)。因此，股權(quán)融資對經(jīng)營者懲罰的難度大。這表明，與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資有利于促進經(jīng)營者努力工作，維護股東的利益。同時，在債權(quán)融資的條件下，上市公司的破產(chǎn)風險加大，破產(chǎn)風險給經(jīng)營者帶來了破產(chǎn)成本，促使經(jīng)營者提高經(jīng)營水平。而在股權(quán)融資中，經(jīng)營者卻沒有這種風險，自然也就沒有提高經(jīng)營水平的動力。上述分析表明，上市公司的股東希望盡可能擴大債權(quán)融資，加大經(jīng)營者提高經(jīng)營水平的壓力，這將易于導(dǎo)致股權(quán)融資供給不足，形成股權(quán)配給。”
(二)股權(quán)配給是股權(quán)融資負信號效應(yīng)的產(chǎn)物
由于上市公司與外部投資者之間存在非對稱信息，這種非對稱信息表現(xiàn)為，上市公司對自己的資產(chǎn)價值及新投資項目的利潤擁有完全的信息，是信息優(yōu)勢方。而外部投資者卻不能充分掌握上市公司的上述信息，是信息劣勢方。因此，當上市公司進行股權(quán)融資時，外部投資者最常見的做法是根據(jù)上市公司的平均質(zhì)量確定他們所購買的上市公司的股票價格。新持股人(投資者)在購買高質(zhì)量上市公司股票時，需要得到一種額外的收益或獎賞，用來補償可能購買低質(zhì)量上市公司股票所帶來的損失。這就提高了高質(zhì)量上市公司股權(quán)融資的成本。因此，高質(zhì)量的上市公司不傾向于采取股權(quán)融資的方式。同時，它們也比低質(zhì)量上市公司更有能力采取內(nèi)源融資和債權(quán)融資的方式，獲得所需資金。這一點也會被外部投資者理性地預(yù)期到。因此，采取股權(quán)融資的上市公司被投資者認為是低質(zhì)量的上市公司，股權(quán)融資被看成是上市公司質(zhì)量惡化的信號，從而使股權(quán)融資具有負信號效應(yīng)。所以，上市公司一般較少借助股權(quán)融資，導(dǎo)致股權(quán)融資供給不足，形成股權(quán)配給。
二、宏觀經(jīng)濟波動的微觀分析：股權(quán)配給的作用機理
(一)基本假設(shè)
1 上市公司在融資過程中，只存在股權(quán)配給而不存在債權(quán)配給。債權(quán)融資的上升會引起上市公司破產(chǎn)風險上升，邊際破產(chǎn)成本增加。上市公司的經(jīng)營者是破產(chǎn)風險的規(guī)避者。
2 上市公司的破產(chǎn)成本隨上市公司產(chǎn)出水平的上升而增加。其理由是：(1)在股權(quán)配給與內(nèi)部股權(quán)不變的條件下，產(chǎn)出水平上升意味著較高的投資需求，為滿足投資需求，上市公司將會借助債權(quán)融資獲得資金，這將導(dǎo)致上市公司的負債率上升，破產(chǎn)概率增加，破產(chǎn)風險上升，邊際破產(chǎn)成本加大；(2)當上市公司產(chǎn)出水平上升時，意味著上市公司的規(guī)模在擴大，擁有的經(jīng)營者數(shù)量在上升。若上市公司破產(chǎn)，更多的經(jīng)營者將會受到破產(chǎn)的威脅。因此，上市公司的產(chǎn)出越大，其邊際破產(chǎn)成本越高。
3 上市公司產(chǎn)出水平(Q)只是勞動力投入量(L)的函數(shù)：Q=f(L)，勞動力投入量與上市公司產(chǎn)出水平呈正相關(guān)關(guān)系。
4 在上述假設(shè)條件下，規(guī)避風險的經(jīng)營者將上市公司目標確定為：Max{Ea[π(x，z)，B]-cp)。其中，Ea是上市公司的最終市場價值，它是預(yù)期利潤π和上市公司債權(quán)融資額B的函數(shù)，而π又是一組決策變量x和一組外在(環(huán)境)變量z的函數(shù)。B是x與上市公司內(nèi)部股權(quán)g的函數(shù)。c為破產(chǎn)成本，p為破產(chǎn)概率，它是x、g與上市公司所需支付利率r的函數(shù)。
(二)股權(quán)配給行為對宏觀經(jīng)濟波動的影響
1 股權(quán)配給導(dǎo)致上市公司邊際破產(chǎn)成本上升。如果不存在股權(quán)配給約束，上市公司投資所需資金就可以通過股權(quán)融資全部得到滿足，因而就不會存在融資引起的破產(chǎn)風險，不存在破產(chǎn)成本。上市公司的產(chǎn)出水平可根據(jù)其目標由生產(chǎn)函數(shù)Q=F(L)推出：上市公司的產(chǎn)出水平，由勞動投入的邊際收益產(chǎn)品(MRPL)等于實際工資(W/P)來確定。
W/P=MRR
如果上市公司存在股權(quán)配給約束，上市公司對投資資金的需求，就需要借助債權(quán)融資來滿足，這必然引起上市公司負債率上升，破產(chǎn)風險增加，導(dǎo)致邊際破產(chǎn)成本加大。上市公司為實現(xiàn)其目標，其產(chǎn)出水平將會由MRPL等于實際工資(W/P)加上邊際破產(chǎn)成本(Mc)來確定。
MRPL-W/P=-MC
由于上市公司存在股權(quán)配給約束，如果上市公司的自有資本下降，就會引起上市公司負債率上升。破產(chǎn)風險增大，邊際破產(chǎn)成本(MC)增加。同時，由于實際工資和生產(chǎn)函數(shù)在短期內(nèi)通常沒有大的變化，即實際工資(w/P)不變。上市公司為實現(xiàn)其目標，即MRPL-W/P=MC。勞動投入的邊際收益產(chǎn)品(MRPI)就會上升。由于勞動投入的邊際收益產(chǎn)品(MRPL)具有遞減規(guī)律，即勞動投入的數(shù)量越大，勞動投入的邊際收益產(chǎn)品(MRP1)越小。因此，勞動投入邊際收
益產(chǎn)品(MRPI)的上升，就意味著勞動投入數(shù)量的下降。由于上市公司產(chǎn)出水平(Q)只是勞動力投人量(L)的函數(shù)：Q=f(L)。勞動投入量與上市公司的產(chǎn)出水平呈正相關(guān)關(guān)系，勞動投入數(shù)量的下降，必然帶來上市公司產(chǎn)出水平的下降。上述分析表明，上市公司負債率上升，就會導(dǎo)致邊際破產(chǎn)成本(MC)上升，上市公司的產(chǎn)出水平下降。可見，上市公司的邊際破產(chǎn)成本直接決定著其產(chǎn)出水平，上市公司負債率間接地決定著其產(chǎn)出水平，它是通過邊際破產(chǎn)成本實現(xiàn)的(如圖1所示)。
上述分析結(jié)論的實現(xiàn)過程可表述如下：在上市公司受到股權(quán)配給約束的條件下，當上市公司的自有資本下降時，上市公司就需要借助債權(quán)融資滿足其對資金的需求，這將引起上市公司的負債率上升，破產(chǎn)風險上升，邊際破產(chǎn)成本(Mc)增加。由于前文假定上市公司的經(jīng)營者具有規(guī)避破產(chǎn)風險的偏好。因此，上市公司的經(jīng)營者將不會進行債權(quán)融資，其投資的資金需求難以得到滿足，投資行為難以正常進行。尤其是在上市公司的負債率達到或接近極限時，債權(quán)融資的增加將會使上市公司的破產(chǎn)風險迅速上升，邊際破產(chǎn)成本(Mc)劇增，上市公司的經(jīng)營者為規(guī)避破產(chǎn)風險，其理性選擇就是不進行債權(quán)融資。上市公司的投資資金需求無法得到滿足，上市公司的產(chǎn)出水平就只能由已下降了的自有資本和上市公司的負債率決定。
2 股權(quán)配給作用于宏觀經(jīng)濟波動的機制。由上述分析，可將股權(quán)配給作用于宏觀經(jīng)濟波動的機理描述為：上市公司股權(quán)配給－宏觀經(jīng)濟波動－上市公司自有資本變動－上市公司的邊際破產(chǎn)成本變動－上市公司債權(quán)融資的數(shù)量變動－上市公司資本數(shù)量變動－上市公司勞動投入量變動－勞動投入的邊際收益產(chǎn)品(MRPL)變動－上市公司產(chǎn)出水平變動－宏觀經(jīng)濟波動－上市公司股權(quán)配給的強弱程度變化……
上述作用過程具體表現(xiàn)為：在上市公司存在股權(quán)配給的條件下，當宏觀經(jīng)濟進入衰退階段，上市公司的經(jīng)營環(huán)境惡化，自有資本水平下降。若要維持上市公司的產(chǎn)出水平不變，就需要借助債權(quán)融資獲得外部資金來擴大投資，上市公司的負債率將會上升，新增投資的邊際破產(chǎn)成本將大幅度提高。這時，推遲投資將是降低上市公司破產(chǎn)風險的理想選擇。因此，上市公司的理性選擇就是不進行債權(quán)融資，不擴大投資。在投資乘數(shù)的作用下，將會使宏觀經(jīng)濟的產(chǎn)出水平持續(xù)下降，在加速數(shù)原理的作用下，將使投資進一步下降。在投資乘數(shù)原理和加速數(shù)原理的進一步相互作用下，將會使整個社會的有效需求大幅度下降，宏觀經(jīng)濟長期處于有效需求不足狀態(tài)，宏觀經(jīng)濟衰退進一步加重。隨著宏觀經(jīng)濟的進一步衰退，上市公司的整體質(zhì)量會進一步下降，股權(quán)融資傳遞上市公司經(jīng)營狀況惡化信息的功能會被強化，上市公司在自身利益最大化目標的驅(qū)使下，將會進一步強化其股權(quán)配給。從而使股權(quán)配給與宏觀經(jīng)濟衰退相互強化，股權(quán)配給與宏觀經(jīng)濟衰退將會更加嚴重。
在上市公司存在股權(quán)配給的條件下，當宏觀經(jīng)濟進入繁榮階段，上市公司的經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)，自有資本水平上升，上市公司的負債率下降，新增投資的邊際破產(chǎn)成本會因此大幅度下降。這時，增加投資將有助于上市公司實現(xiàn)其利益最大化目標，上市公司的理性選擇就是借助債權(quán)融資擴大投資，從而出現(xiàn)投資擴張。在投資乘數(shù)的作用下，將會使宏觀經(jīng)濟的產(chǎn)出水平持續(xù)提高，在加速數(shù)原理的作用下，將使投資進一步擴張。在投資乘數(shù)原理和加速數(shù)原理的相互作用下，會使需求過度膨脹，形成持續(xù)性的高通脹，宏觀經(jīng)濟的繁榮程度會進一步加大。隨著宏觀經(jīng)濟繁榮程度的加大，上市公司的整體質(zhì)量會進一步上升，股權(quán)融資傳遞上市公司經(jīng)營狀況惡化信息的功能會被弱化，上市公司在自身利益最大化目標的驅(qū)使下，將會進一步弱化其股權(quán)配給，上市公司也會借助股權(quán)融資擴大投資。從而使股權(quán)配給與宏觀經(jīng)濟繁榮相互強化，股權(quán)配給進一步弱化，宏觀經(jīng)濟進一步繁榮。
需要強調(diào)的是，上市公司的邊際破產(chǎn)成本，不僅表現(xiàn)在實際邊際破產(chǎn)成本水平上，而且更重要的是，表現(xiàn)在對邊際破產(chǎn)成本水平的預(yù)期上。上市公司的每項經(jīng)營決策都涉及到對未來的預(yù)期。當宏觀經(jīng)濟進入衰退階段，上市公司破產(chǎn)風險增大，上市公司會做出邊際破產(chǎn)成本上升的預(yù)測。在存在股權(quán)配給的條件下，上市公司的理性選擇是不進行債權(quán)融資，這將會使上市公司的投資水平下降，在投資乘數(shù)原理的作用下，宏觀經(jīng)濟的衰退進一步加劇。在加速數(shù)原理的作用下，上市公司的投資水平會進一步下降。投資乘數(shù)原理和加速數(shù)原理的相互作用，會使宏觀經(jīng)濟的衰退加劇。當宏觀經(jīng)濟進入繁榮階段，上市公司會作出邊際破產(chǎn)成本下降的預(yù)測，上市公司的股權(quán)配給將會弱化，債權(quán)融資也會相應(yīng)上升，從而使上市公司擴大投資，在投資乘數(shù)原理和加速數(shù)原理的相互作用下，股權(quán)配給會進一步弱化，宏觀經(jīng)濟的繁榮程度會得到進一步強化，形成持續(xù)的高通脹。
綜上所述，當宏觀經(jīng)濟波動時，由于上市公司存在股權(quán)配給，致使上市公司投資的邊際破產(chǎn)成本發(fā)生變化，引起上市公司減少投資或擴大投資，在投資乘數(shù)原理和加速數(shù)原理相互作用的條件下，使宏觀經(jīng)濟波動的程度更大。因此，筆者認為，股權(quán)配給是宏觀經(jīng)濟波動的加速器，上市公司的股權(quán)配給行為是宏觀經(jīng)濟波動得以強化的微觀基礎(chǔ)。
三、我國宏觀經(jīng)濟波動的股權(quán)配給作用機理
(一)我國上市公司股權(quán)融資偏好及政府干預(yù)形成的股權(quán)配給
我國上市公司擴大股權(quán)融資傳遞的信息是，該上市公司獲得了政府的扶持和幫助(因為配股、增發(fā)新股要受政府干預(yù))，能夠獲得政府扶持和幫助是上市公司取得良好發(fā)展前景的重要基礎(chǔ)。之所以說上市公司擴大股權(quán)融資就是獲得了政府的扶持和幫助，是因為股權(quán)融資的成本低于債權(quán)融資的成本。政府允許上市公司進行股權(quán)融資，就是謀求讓上市公司獲得低成本的資金實現(xiàn)更快的發(fā)展，這是政府支持上市公司發(fā)展的方式之一。黃少安等人通過建立股權(quán)融資和債權(quán)融資單位資金成本的概念，計算了債權(quán)融資與股權(quán)融資的相對成本，證明了股權(quán)融資的單位資金成本低于債權(quán)融資。
令上市公司股權(quán)融資的單位資金成本為CS，其構(gòu)成包括：
(1)新股發(fā)行成本(PS)，即股票投資股利。PS=F(募集資金，股利報酬率)。股利報酬率是普通股每股股利與每股市價之比，利用目前常用的市盈率概念可以對股利報酬率進行推算：
股利報酬率=每股股利/每股市價
=(每股收益/每股市價)－(每股股利，每股收益)
=(1/市盈率)－(每股股利，每股收益)
我國公司法規(guī)定，上市公司分配當年稅后利潤時，應(yīng)當提取稅后利潤的10％列入公司法定公積金，5％～10％列入公司法定公益金。此后，經(jīng)股東會決議，可提取任意公積金。因此，普通股每股可分配股利最多只能為每股收益的85％。以當前證券市場的平均市盈率為60倍計算，則股利報酬率最大不超過1/60×85％=1.67％×85％=1.42％。因而，目前我國上市公司新股發(fā)行成本為：1.67％x85％=1.42％。
(2)股權(quán)融資交易費用(CT)。從上市公司招股說明書披露的信息來看，大盤股的發(fā)行費用大概是募集資金的0.6％～1％，小盤股大概是1.2％，配股的承銷費用為1.5％。隨著新股發(fā)行市盈率的市場化，最高已達到80多倍，使得新股發(fā)行價格水漲船高，相應(yīng)地發(fā)行費用占募集資金的比率下降，其平均值應(yīng)在1％以內(nèi)。由此CT=F(募集資金，發(fā)行費用占募集資金的比率)=1％。
(3)股權(quán)融資的公司控制及負動力成本(CP)。增發(fā)新股會稀釋原有股東的股權(quán)比重，影響其對上市公司的控制權(quán)，進而影響股權(quán)激勵效應(yīng)。因而，股權(quán)融資會帶來公司控制及負動力成本。但我國上市公司大多數(shù)是國有上市公司改制的公司，國有股權(quán)超過50％，且不流通，不會構(gòu)成對控股地位的影響，所以此項成本可忽略。
(4)股票上市廣告效應(yīng)帶來的負成本(PA)。因難以計算而忽略。
上述各項累計，上市公司股權(quán)融資的單位成本為，CS=∑(PS，CT，-CP，-PA)
將當前值代入上式得：CS=募集資金×(1.42％+1％)=募集資金×2.42％
由于忽略了廣告效應(yīng)，上述結(jié)果應(yīng)為極大值。所以股權(quán)融資的單位資金成本為2.42％。
當前上市公司債權(quán)融資的成本包括：利息率、破產(chǎn)成本、對預(yù)算硬約束的厭惡成本等。據(jù)了解，目前三年期、五年期上市公司債券的利率最高限分別是6.68％和6.9％，一年期貸款基準利率為7.29％，三年期貸款基準利率為7.65％，五年期貸款基準利率為7.83％。再加上債權(quán)融資導(dǎo)致的破產(chǎn)成本、對預(yù)算硬約束的厭惡成本等，債權(quán)融資的成本將會更高。由此可見，對上市公司而言，債權(quán)融資的最低單位資金成本均大于股權(quán)融資成本，股權(quán)融資是其理性選擇。這是上市公司具有強烈股權(quán)融資偏好的直接動因。
綜上所述，無論是從我國上市公司股權(quán)融資所傳遞的利好信息來看，還是從上市公司股權(quán)融資的決策主體(經(jīng)營者和股東)來看，都會導(dǎo)致上市公司具有強烈的股權(quán)融資偏好。因此，我國的上市公司不同于一般意義上的上市公司具有股權(quán)配給的偏好，而是具有強烈的股權(quán)融資偏好。但政府會控制上市公司增發(fā)新股的數(shù)量。從宏觀上看，造成我國股權(quán)融資的供給小于需求，形成股權(quán)融資供給不足，呈現(xiàn)股權(quán)配給現(xiàn)象。這表明，我國的股權(quán)配給與前文分析的股權(quán)配給不同。我國的股權(quán)配給是政府干預(yù)形成的，是宏觀經(jīng)濟層面的，而前文分析的股權(quán)配給是上市公司從實現(xiàn)自身利益最大化目標出發(fā)所作出的理性選擇，是微觀經(jīng)濟層面的。
(二)宏觀經(jīng)濟波動與我國上市公司強烈的股權(quán)融資偏好
我國上市公司強烈的股權(quán)融資偏好作用于我國宏觀經(jīng)濟波動的機理可描述如下：當宏觀經(jīng)濟進入衰退階段，上市公司所具有的股權(quán)融資偏好有助于其借助股權(quán)融資推動投資上升，在投資乘數(shù)的作用下，將會使總需求上升，宏觀經(jīng)濟的衰退得到扼制。在加速數(shù)原理的作用下，將會使上市公司借助股權(quán)融資進一步擴大投資。在投資乘數(shù)原理和加速數(shù)原理的相互作用下，會使總需求進一步上升，抑制宏觀經(jīng)濟衰退的進程和程度，使宏觀經(jīng)濟迅速走出衰退。
當宏觀經(jīng)濟進入繁榮(高漲)階段，上市公司所具有的股權(quán)融資偏好，使上市公司更有積極性借助股權(quán)融資擴大投資，在投資乘數(shù)的作用下，將會使宏觀經(jīng)濟的產(chǎn)出水平持續(xù)提高，在加速數(shù)原理的作用下，將會使上市公司借助股權(quán)融資進一步擴大投資。在投資乘數(shù)原理和加速數(shù)原理的相互作用下，會使需求過度膨脹，形成持續(xù)性的高通脹，宏觀經(jīng)濟的繁榮程度進一步加大。
(三)我國上市公司特殊的股權(quán)配給行為對宏觀經(jīng)濟波動的影響
需要強調(diào)的是，如前文所述，雖然我國上市公司具有強烈的股權(quán)融資偏好，但政府會控制上市公司增發(fā)新股的數(shù)量。從宏觀上看，造成我國股權(quán)融資的供給小于需求，形成股權(quán)融資供給不足，呈現(xiàn)股權(quán)配給現(xiàn)象。這種特殊的股權(quán)配給將使我國上市公司強烈的股權(quán)融資偏好作用于宏觀經(jīng)濟波動的機理發(fā)生一定程度的變化，具體表現(xiàn)為：
當宏觀經(jīng)濟進入衰退階段，政府從宏觀調(diào)控目標出發(fā)，減少對新股發(fā)行的控制，使上市公司強烈的股權(quán)融資偏好得到較充分的滿足。在上市公司股權(quán)融資偏好的作用下，上市公司會擴大投資，在投資乘數(shù)原理和加速數(shù)原理的相互作用下，會使總需求進一步上升，抑制宏觀經(jīng)濟衰退的進程和程度，使宏觀經(jīng)濟迅速走出衰退。
當宏觀經(jīng)濟進入繁榮階段，政府從宏觀調(diào)控目標出發(fā)，嚴格控制新股發(fā)行，使上市公司強烈的股權(quán)融資偏好難以滿足或部分滿足，由于上市公司股權(quán)融資偏好沒有充分滿足，上市公司就不可能借助股權(quán)融資得到大量的資金用于投資，從而使其投資難以大量增加。這樣，雖然有投資乘數(shù)原理和加速數(shù)原理的相互作用，但總需求也不會大幅度上升，從而在一定程度上抑制了宏觀經(jīng)濟繁榮的程度。
[關(guān)鍵詞]宏觀經(jīng)濟學；翻轉(zhuǎn)課堂；監(jiān)督與激勵
[中圖分類號] G642 [文獻標識碼] A [文章編號] 2095-3437（2016）12-0167-03
翻轉(zhuǎn)課堂教學模式最早由學者Baker正式提出，其重要的教學理念變革在于將傳統(tǒng)教學中的課堂和課外的學習內(nèi)容進行對調(diào)，這也是其得名的由來。[1]具體地講，就是教師將課程基本知識點以視頻資料的形式傳送給學生們，讓他們在課前進行自主學習。課堂教學則是在教師的引導(dǎo)下，讓學生開展基于問題和實踐的主動式學習，包括問答、知識發(fā)掘與討論、案例分析、實驗等。
與傳統(tǒng)教學模式相比，翻轉(zhuǎn)課堂具有明顯的優(yōu)勢，在教學實踐中也取得了良好的成效。從理論上來講，翻轉(zhuǎn)課堂為學生提供了不同于傳統(tǒng)教學的學習方式，學習不再是“線性”的被動的填鴨模式[2]，而是更加注重學習的發(fā)展性、參與性與異步性，能夠滿足不同水平學生的學習需要。[3]學生能夠在這種教學模式下按照自己的節(jié)奏去靈活地安排課外學習，消化課程內(nèi)容。[4]這種教學方法不僅使學生能夠進行深入思考，獨立學習，促進學生之間進行互動，還有助于教師根據(jù)學生的反饋，靈活調(diào)整授課的范圍和難度。已有研究發(fā)現(xiàn)，翻轉(zhuǎn)課堂提升了學生對課程教學的認同度。[5]
然而，目前翻轉(zhuǎn)課堂模式遠未成熟，在宏觀經(jīng)濟學教學中的實踐尚少，相關(guān)研究較為匱乏。本文在宏觀經(jīng)濟學課程教學實踐的基礎(chǔ)上，根據(jù)該課程的特點，歸納了針對該課程實施翻轉(zhuǎn)課堂教學的必要性；然后，研究了該課程在翻轉(zhuǎn)課堂教學中存在的問題，并提出了具有針對性的優(yōu)化措施。
一、宏觀經(jīng)濟學課程實施翻轉(zhuǎn)課堂教學的必要性
（一）宏觀經(jīng)濟學課程具有重要地位，提高其教學效果意義深遠
對于經(jīng)濟管理類專業(yè)而言，宏觀經(jīng)濟學課程屬于最重要的專業(yè)基礎(chǔ)課之一，其重要性是不言而喻的。學生通過對該課程的學習，能夠掌握現(xiàn)代經(jīng)濟學分析的基礎(chǔ)理論、分析方法和理念，理解國民收入、失業(yè)、通貨膨脹、進出口等宏觀經(jīng)濟變量之間的關(guān)系，認識宏觀經(jīng)濟的總體運行過程與特征，體會宏觀經(jīng)濟政策對于經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用。所以，該課程本身決定了學生的經(jīng)濟分析能力。
除此之外，作為專業(yè)基礎(chǔ)課，其與后續(xù)的多門專業(yè)課具有緊密的聯(lián)系，學好宏觀經(jīng)濟學，能夠為其他課程的學習奠定良好的基礎(chǔ)，也使學生樹立了學習本專業(yè)課程的信心。宏觀經(jīng)濟學也是財經(jīng)類專業(yè)研究生錄取考試必考內(nèi)容之一，關(guān)系到這些專業(yè)的學生能否繼續(xù)深造。
總而言之，通過教學改革提高宏觀經(jīng)濟學的教學效果對該課程的發(fā)展具有重要意義。而近年來興起的翻轉(zhuǎn)課堂教學模式，為宏觀經(jīng)濟學的教學改革提供了可行的路徑。這一新的教學模式在多個學科的許多課程教學中都收到了良好的效果，那么，通過改進和優(yōu)化，也能夠得到最適合宏觀經(jīng)濟學課程的翻轉(zhuǎn)課堂教學模式。有必要通過翻轉(zhuǎn)課堂的改革，提升該課程的教學效果。
（二）宏觀經(jīng)濟學課程難度偏大，需要通過翻轉(zhuǎn)課堂激發(fā)學生的學習熱情
在宏觀經(jīng)濟學的教學中，教師發(fā)現(xiàn)學生對該課程存在普遍的畏難情緒，認為該課程難度較大，在知識體系的把握和知識點的融會貫通方面存在較多障礙。宏觀經(jīng)濟學之所以給學生以難度大的印象，原因在于如下兩個方面：
第一，宏觀經(jīng)濟學流派較多，不同流派觀點不同、邏輯各異，學生在學習過程中容易混淆不清。具體而言，現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學發(fā)端于凱恩斯的《通論》，認為市場經(jīng)濟經(jīng)常處于失衡狀態(tài)，需要通過政府的政策干預(yù)減少經(jīng)濟失衡的代價。但貨幣主義者、理性預(yù)期學派、實際經(jīng)濟周期學派則反對凱恩斯的觀點，不主張國家積極干預(yù)經(jīng)濟，而這些學派彼此之間又存在諸多差異。對于初學者而言，要準確把握不同流派學者的理論和邏輯確實很困難。以總供給曲線為例，就存在著古典的與凱恩斯的總供給曲線之別，其推導(dǎo)過程和曲線的形狀都截然不同，而學生對類似內(nèi)容往往難以理解透徹。
第二，宏觀經(jīng)濟學內(nèi)容較為豐富，涉及多個市場的分析，包括產(chǎn)品市場、貨幣市場、勞動市場等，多個市場之間相互影響，模型較為復(fù)雜。在分析的時間范疇上，又分為短期的經(jīng)濟波動分析和長期的經(jīng)濟增長分析，其側(cè)重點也有所不同。這些都增加了宏觀經(jīng)濟學的學習難度。
對于宏觀經(jīng)濟學這類難度較大的課程而言，傳統(tǒng)教學模式的缺陷尤為明顯。這是因為傳統(tǒng)教學模式采用課堂教授、被動灌輸?shù)姆绞剑瑢τ谶@些看起來既困難又枯燥的授課內(nèi)容，學生很難持續(xù)地專注于聽講，一旦遇到無法理解之處，往往容易失去聽課的耐心和興趣，轉(zhuǎn)而悄悄做其他事情（例如玩手機、看課外書之類），有的學生甚至還逃課。而翻轉(zhuǎn)課堂教學模式，采用全新的主動式學習模式，通過課堂的引導(dǎo)、討論、交流，激發(fā)學生的學習興趣和熱情，從而使得課程的知識點不再枯燥與抽象，而是變得更加具體與有趣，自然有助于提升該課程的學習效果。
（三）翻轉(zhuǎn)課堂教學能夠提高學生對該課程的應(yīng)用能力
經(jīng)濟學被譽為社會科學的皇冠，那么，宏觀經(jīng)濟學就是這皇冠上的明珠。宏觀經(jīng)濟學產(chǎn)生的背景是1929-1933年的大蕭條時代，自誕生之初就致力于解釋宏觀經(jīng)濟的運行，解決宏觀經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題。所以，該課程是致用之學，而非象牙塔里的玄學。本課程的教學目標是使學生真正理解宏觀經(jīng)濟運行規(guī)律，能夠理解政府如何運用經(jīng)濟政策恰當?shù)卣{(diào)控經(jīng)濟。然而，在傳統(tǒng)教學模式下，這一目標很難實現(xiàn)。即使是那些考試成績較好的學生，他們也更多的是依靠機械地記憶知識點以應(yīng)對考試。對于知識記憶型題目，答題狀況較好。但是，對于靈活應(yīng)用型題目的解答，他們往往捉襟見肘。
翻轉(zhuǎn)課堂模式有助于解決這一困境，從根本上提高學生的知識應(yīng)用能力。由于將知識點的學習移到了課外，在課堂上，教師就有充裕的時間引導(dǎo)學生將課程知識與現(xiàn)實經(jīng)濟相聯(lián)系。通過實驗、案例和研討的方式，知識點變得鮮活起來，學生們能夠更加真切地體會宏觀經(jīng)濟的運行，學會像經(jīng)濟學家那樣去思考問題，提高對于經(jīng)濟問題的直覺和洞察力。這種效果是傳統(tǒng)教學模式所難以企及的。
二、宏觀經(jīng)濟學翻轉(zhuǎn)課堂教學存在的問題
如果僅僅按照最一般的模式開展翻轉(zhuǎn)課堂教學（即課前給學生發(fā)視頻資料，課堂組織學生開展主動式學習），教學效果較差，甚至難以順利開展下去。這是因為，在這種最簡單粗放的翻轉(zhuǎn)課堂流程中，教師失去了對學生的監(jiān)督和激勵，導(dǎo)致部分學生偷懶、渾水摸魚、表現(xiàn)消極等。具體而言，存在的問題主要包括如下兩種：
（一）部分學生不愿進行課前自主學習
課前自主學習是翻轉(zhuǎn)課堂教學開展的基礎(chǔ)，但部分學生不愿參與。在高考錄取率不斷攀升的情況下，高校難免招收到一些學習習慣較差的學生，這些學生的主要表現(xiàn)就是自制力較差，很難積極主動地學習。這部分學生在傳統(tǒng)課堂中，在受到教師的嚴格約束時尚能勉強聽講，但在翻轉(zhuǎn)課堂模式下，課前的自主學習對他們而言等同于放任自流。即使他們也去教室上課，但因為缺少了前置的重要教學環(huán)節(jié)，無法參與課堂主動式學習，最終，這部分學生的學習效果比接受傳統(tǒng)教學方法的情況還糟糕。如果課前不參與自主學習的學生人數(shù)比例較高，可能導(dǎo)致課堂教學無法開展，致使翻轉(zhuǎn)課堂教學模式走向失敗。
（二）缺乏參與課堂互動的積極性
學生積極參與課堂互動，是主動式學習成功的保障，但在缺乏監(jiān)督和激勵時，學生表現(xiàn)不佳。中國學生在長期的學習過程中，已經(jīng)養(yǎng)成了被動接受知識的習慣，那么，他們對于翻轉(zhuǎn)課堂中提倡的主動式學習的第一感受必然是不適應(yīng)，他們不愿意主動發(fā)言，羞于表達自己的看法，也不知如何與其他同學交流思想。因此，教師必須充分調(diào)動學生參與課堂主動式學習的積極性，激勵學生主動參與課堂討論，大膽回應(yīng)教師提出的問題，認真完成教師設(shè)定的課堂任務(wù)。只有這樣，才能夠使學生真正完成翻轉(zhuǎn)課堂的積極主動式學習過程，實現(xiàn)比傳統(tǒng)教學更好的教學效果。否則，教師可能陷入課堂上“冷場”的尷尬境地，導(dǎo)致翻轉(zhuǎn)課堂無法繼續(xù)而被迫放棄。
總而言之，對于翻轉(zhuǎn)課堂模式的教學而言，教師僅僅依靠一腔熱忱是不夠的，還必須有效地管理和激勵學生，讓學生從傳統(tǒng)的教學模式順利過渡到新的教學模式，使其有足夠的積極性參與教師安排的各個教學環(huán)節(jié)。那么，如何克服這一問題？接下來本文從監(jiān)督和激勵機制角度出發(fā)，探討如何優(yōu)化宏觀經(jīng)濟學的翻轉(zhuǎn)課堂教學環(huán)節(jié)。
三、宏觀經(jīng)濟學翻轉(zhuǎn)課堂教學的優(yōu)化措施
鑒于翻轉(zhuǎn)課堂存在的上述問題，我們有必要對翻轉(zhuǎn)課堂的教學安排進行優(yōu)化，通過有效的監(jiān)督和激勵，促使學生們認真地、積極地參與翻轉(zhuǎn)課堂教學的各個環(huán)節(jié)。優(yōu)化措施包括如下四個方面：
（一）縮小班級規(guī)模
據(jù)了解，對于宏觀經(jīng)濟學這門專業(yè)基礎(chǔ)課，大多數(shù)高校都是采取大班化教學方式，授課班級人數(shù)普遍在100人以上，有的班級人數(shù)甚至達到200人。這主要是由于近年來高校擴招，學生數(shù)量增加而造成的，在傳統(tǒng)課堂中，教學效果差強人意；在翻轉(zhuǎn)課堂中，則幾乎難以實施教學活動。翻轉(zhuǎn)課堂的教學特點決定了，在人數(shù)眾多的情況下，教師基本上無法監(jiān)督或了解學生的表現(xiàn)，同時，課堂互動也無法很好地開展。
采取小班化教學后，教師在課堂上能夠更熟悉每位學生的特點，關(guān)注每位學生的表現(xiàn)，能夠做到因材施教，督促和鼓勵那些表現(xiàn)不夠積極的學生，讓他們更好地參與到課堂的主動式學習中。如果人數(shù)過多，則會出現(xiàn)失控局面，因為教師難以了解和關(guān)注到每位學生，導(dǎo)致他們產(chǎn)生偷懶的想法，不愿參與課堂主動學習。
（二）上課時對課前自主學習進行最精簡的考核
為了避免有些學生偷懶不進行課前自主學習，在布置自主學習任務(wù)時，即告知學生上課時將要對所布置的自主學習任務(wù)進行考核，而且會將考核結(jié)果計入平時成績。例如，本次發(fā)給學生的自主學習資料是《GDP的含義與和核算》，那么，可以出5道左右的選擇題，5道左右判斷題，以及1道名詞解釋題，考查學生是否掌握了GDP的概念，是否理解并能夠辨別哪些項目應(yīng)該計入GDP，哪些不應(yīng)該計入。題目應(yīng)盡量簡單凝練，這樣占用課堂時間較少，其主要目的是督促學生進行自主學習。只要學生認真看過視頻資料，就能夠較好地答題。學生一旦了解到，自己是否參與自主學習與成績高低乃至能否取得本課程學分密切相關(guān)，那么，他們就會參與自主學習，從而為課堂主動式教學做好充分的準備。
（三）將課堂表現(xiàn)與平時成績掛鉤
在翻轉(zhuǎn)課堂模式下，課堂教學是一種主動式學習體驗過程。然而，課堂教學成功與否，在很大程度上取決于學生的參與度與積極性。因此，必須給予學生足夠的激勵。宏觀經(jīng)濟學是一門與現(xiàn)實經(jīng)濟緊密相關(guān)的課程，教師可以在課堂上安排學生討論與所學內(nèi)容相關(guān)的理論問題與政策實踐，讓學生講演對課程知識點的理解，安排有關(guān)宏觀經(jīng)濟的課堂實驗，提出宏觀經(jīng)濟的案例讓學生參與分析等活動。在討論、講演、實驗和案例分析過程中，教師要認真記錄每位學生的表現(xiàn)，并將其按照事先宣布的客觀標準，計入宏觀經(jīng)濟學課程的平時成績中。記錄學生課堂表現(xiàn)的指標包括學生參與任務(wù)的次數(shù)、態(tài)度、思考的深度等，至于學生在參與過程中的正確率，僅應(yīng)作為影響分數(shù)的次要因素，以便鼓勵學生的參與任務(wù)的信心和熱情。
（四）大幅提高平時成績比例
在傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟學教學中，平時成績占課程綜合成績的比例為30%左右，主要體現(xiàn)的是學生的作業(yè)和出勤情況。而在本文設(shè)計的翻轉(zhuǎn)課堂機制下，如前文所述，由于教師經(jīng)常性地、翔實地記錄學生課前自主學習和參與課堂主動式學習的狀況，這些記錄能夠很好地呈現(xiàn)學生的學習狀況，因此，作為體現(xiàn)這些學習情況的平時成績，應(yīng)該在綜合成績中占更大的比重，以50%-60%為宜。提高平時成績的比重，一方面能夠?qū)崿F(xiàn)由傳統(tǒng)教學的“考核在期末”向翻轉(zhuǎn)課堂教學的“考核在平時”的轉(zhuǎn)變；另一方面使學生不再指望到期末考試前通過短期突擊學習以應(yīng)付考試，而是更加重視平時的學習過程，認真參與翻轉(zhuǎn)課堂教學的每個環(huán)節(jié)。
四、結(jié)論
宏觀經(jīng)濟學課程內(nèi)容抽象，難度較大，在傳統(tǒng)教學模式下效果不理想。近年來新興的翻轉(zhuǎn)課堂教學方法，為宏觀經(jīng)濟學的教學改革提供了可行的方向。在過去的5年中，翻轉(zhuǎn)課堂教學法發(fā)展迅速，被應(yīng)用到了高校和中小學的許多課程的教學中，研究表明效果也較傳統(tǒng)教學有多方面的提升。然而，在高校宏觀經(jīng)濟學教學中，進行翻轉(zhuǎn)課堂的實踐尚且不足，也未能進行系統(tǒng)的理論分析。
通過宏觀經(jīng)濟學的教學實踐我們發(fā)現(xiàn)，翻轉(zhuǎn)課堂作為一種教學模式，是引人注目的。但是，該模式只是提出了一個教學框架，還存在學生消極偷懶，對學生監(jiān)督激勵不足的問題，需要根據(jù)課程的教學狀況進行優(yōu)化。本文正是針對當前高校宏觀經(jīng)濟學教學的實際情況所做的行之有效的探索，從班級規(guī)模和教學流程的各個環(huán)節(jié)出發(fā)，提出了針對性的措施，以優(yōu)化宏觀經(jīng)濟學翻轉(zhuǎn)課堂的教學模式，提升其教學效果。在未來的宏觀經(jīng)濟學翻轉(zhuǎn)課堂實踐中，還可以使用更詳盡的統(tǒng)計數(shù)據(jù)對本文的結(jié)論進行檢驗。
[ 參 考 文 獻 ]
[1] Baker J W. The “classroom flip”： Using Web Course Management Tools to Become the Guide by the Side[C]. Selected Papers from the 11th International Conference on College Teaching and Learning，2000：9-17.
[2] Willey K， Gardner A. Flipping Your Classroom [J]. The 41st European Society for Engineering Education Conference Paper， Leuven， Belgium， 2013（9）：16-20.
[3] 葉波.翻轉(zhuǎn)課堂顛覆了什么？[J].課程?教材?教法，2014（10）：29-33.
我國A股市場總市值半年之內(nèi)從3萬億元上升到10萬億元人民幣。滬綜指從1400點上升到2800點之上。每天交易量高達800億～1000億元。這些迅速膨脹的數(shù)據(jù)吸引了全球注意力。資本市場究竟發(fā)生了什么實質(zhì)性變化？是否與短期內(nèi)的數(shù)字膨脹有直接關(guān)系？下一步改革如何深化？這些是我們需要想明白的事情。
資本市場與宏觀經(jīng)濟相關(guān)性更密切。資本市場是宏觀經(jīng)濟晴雨表。過去十幾年，資本市場基本上是“我行我素”，與宏觀經(jīng)濟沒有相關(guān)性。導(dǎo)致這種情況出現(xiàn)主要有兩個原因。
缺乏宏觀經(jīng)濟和資本市場之間的“對接”因素。此前，對經(jīng)濟影響很大的企業(yè)大都不在國內(nèi)股票市場上。對GDP貢獻達65%以上的民營企業(yè)并不是上市公司的主體。宏觀經(jīng)濟形勢的變化通過上市公司的業(yè)績或業(yè)績預(yù)期影響資本市場。如果主體都不在資本市場上，這個“傳導(dǎo)機制”便不存在，與宏觀經(jīng)濟的聯(lián)系也就無從談起了。
缺乏規(guī)范的研究和分析。長期以來，以純粹投機性股評為主的分析方式主導(dǎo)著資本市場的研究領(lǐng)域，沒有把宏觀經(jīng)濟形勢與資本市場、上市公司表現(xiàn)聯(lián)系起來，沒有從宏觀到中觀，再到微觀的價值研究。資本市場的宏觀研究只是一種形式，而沒有實際意義。
現(xiàn)在的情況發(fā)生了明顯改變。隨著一些大型公司上市，外國機構(gòu)投資者進入中國，一些非常專業(yè)的宏觀分析人士參與資本市場研究，特別是A＋H同步發(fā)行的新模式加強兩地市場互動，我們看到，當前經(jīng)濟形勢的變化、宏觀調(diào)控、財政和貨幣政策、匯率利率變化、“十一五”規(guī)劃、新農(nóng)村建設(shè)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)，資本市場都有不同程度的反應(yīng)。
這一變化說明，資本市場開始與經(jīng)濟發(fā)展共進退，分享經(jīng)濟成長，也分享市場波動。雖然稱之為“晴雨表”還為時過早，但密切相關(guān)已經(jīng)名副其實。
資本市場融資功能加強。自2006年5月恢復(fù)IPO以來，資本市場已經(jīng)有近80家公司發(fā)行和上市。主板30多家，中小板40多家，融資超過1500億元。不論是上市公司的家數(shù)還是融資水平，都超過歷史紀錄。特別是工行、中行這些創(chuàng)世界發(fā)行規(guī)模的超級大盤股，顯現(xiàn)出巨大的調(diào)動資金的能力，凍結(jié)申購資金分別達7800億元和6300億元。最近中國人壽的發(fā)行，再次印證資本市場巨大的融資潛力，并沒有出現(xiàn)人們擔心的大盤股“恐懼癥”。
大型股票平穩(wěn)上市充分顯示了資本市場直接融資功能的改善，優(yōu)化資源配置能力的加強。資本市場將在支持經(jīng)濟發(fā)展的同時，努力改變中國不合理的融資結(jié)構(gòu)（間接融資占95%），降低金融風險，改善中國的金融生態(tài)環(huán)境。
大盤藍籌改變市場投資行為。藍籌概念的啟蒙應(yīng)該歸功于境外合格機構(gòu)投資者（QFII）。QFII毫不猶豫地持有價格波動不大，甚至連中國機構(gòu)投資者也不愿參與的大盤藍籌股，極大地沖擊了中國資本市場的投資理念。價值投資理念的崛起，再次使大盤藍籌概念成為市場的主流投資思路，并真正開始迎接大盤股發(fā)行上市，奠定資本市場基礎(chǔ)，著眼長期投資的時代。
2007年，資本市場應(yīng)該注重從“量變”到“質(zhì)變”，向更高境界、更深層次、更廣闊的空間發(fā)展，迎接金融市場全面開放的挑戰(zhàn)。
左小蕾銀河證券首席經(jīng)濟學家
宏觀經(jīng)濟學管理論文范文一：經(jīng)濟信息用于宏觀經(jīng)濟管理論文
摘要：綜上所述,本文主要針對經(jīng)濟信息在宏觀經(jīng)濟管理當中應(yīng)用問題進行簡要分析,通過具體論述了經(jīng)濟信息與宏觀經(jīng)濟管理二者的概念,加強了對宏觀經(jīng)濟管理的重要性問題進行深入性的認識。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟信息;宏觀經(jīng)濟管理
一、宏觀經(jīng)濟管理意義
在進行宏觀經(jīng)濟管理活動的過程中,應(yīng)當結(jié)合經(jīng)濟發(fā)展實際情況,順應(yīng)時展規(guī)律。宏觀經(jīng)濟管理行為同樣需要能夠滿足市場經(jīng)濟發(fā)展需要,以及平衡市場的能力。從內(nèi)容上看主要包括幾個方面:首先,宏觀經(jīng)濟管理需要目標市場調(diào)控相關(guān)不足部分。由于市場調(diào)節(jié)的能力有限,又存在弱點,往往在進行調(diào)節(jié)的過程中缺少必要的實時性,因此,需要政府加以宏觀調(diào)控。當前,我國市場經(jīng)濟體制是公有制為主,多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展。其次,在進行宏觀調(diào)控的過程中,政府對國有企業(yè)放權(quán),不會過多干涉國有企業(yè)的生產(chǎn)與經(jīng)營決策問題,這樣就十分有效的維護了形成的市場經(jīng)濟環(huán)境。并對市場經(jīng)濟的弊端進行規(guī)范,從根本上確保了國有資產(chǎn)以及相關(guān)問題的安全性。最后,進行宏觀經(jīng)濟管理能夠更好的維持市場經(jīng)濟的環(huán)境良好與秩序健全。通過加強宏觀調(diào)控的力度,能夠更好的實現(xiàn)社會分配的公平性。更好的維護國家經(jīng)濟利益。國家也會在這個過程中,不斷增強監(jiān)督力度與機制。不斷促成良好經(jīng)濟競爭環(huán)境。
二、宏觀經(jīng)濟管理條件下的經(jīng)濟信息重要性分析
經(jīng)濟信息具有十分重要的意義,是我國國民經(jīng)濟發(fā)展過程中重要的一項內(nèi)容,其能夠?qū)φ麄€國民經(jīng)濟發(fā)展過程中的不同部門之間形成良性溝通提供橋梁性的作用。同時,也是經(jīng)濟管理部門行為的重要數(shù)據(jù)指導(dǎo)。能夠有效的促進社會經(jīng)濟生產(chǎn)管理效率提升,拓展人類智力發(fā)展。因此,大量的收集和掌握經(jīng)濟信息對提升生產(chǎn)力以及提升實踐效率意義重大。經(jīng)濟信息同樣還能夠具體影響經(jīng)濟社會的發(fā)展,其能夠從很大程度上影響國家經(jīng)濟建設(shè)過程中對資源的開發(fā)程度與利用效率。是工業(yè)發(fā)達國家在進行發(fā)展的過程中必然要經(jīng)歷的。能夠從根本上推動發(fā)展。與此同時,經(jīng)濟信息在現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境當中表現(xiàn)出多元化功能的特征,能夠開發(fā)、增值、預(yù)測經(jīng)濟行為相關(guān)活動。在人類社會生活當中,信息、物質(zhì)以及能源作為人類發(fā)展的不可或缺重要基礎(chǔ),其中信息的重要性表現(xiàn)出越來越重要的地位。
三、基于宏觀經(jīng)濟管理條件下的經(jīng)濟信息應(yīng)用措施
宏觀經(jīng)濟管理行為從內(nèi)容上看主要包括幾個方面,具體包括計劃、決策、監(jiān)管以及服務(wù)等部分。為了能夠進一步提升宏觀經(jīng)濟管理實際效率,需要不斷健全宏觀建立機構(gòu)機制。經(jīng)濟信息意義重大,其對宏觀經(jīng)濟管理的影響更加至關(guān)重要,因此在進行宏觀經(jīng)濟管理行為開展的過程中需要采取更加行之有效的措施,不斷提升和完善經(jīng)濟信息管理系統(tǒng)。
(一)構(gòu)建科學合理經(jīng)濟信息管理網(wǎng)絡(luò)
在進行經(jīng)濟信息應(yīng)用措施管理的過程中想要做好信息工作,必然需要具備如何掌握經(jīng)濟信息的能力,而經(jīng)濟信息掌握同樣需要遵循一定的收集原則和規(guī)范。經(jīng)濟信息的收集工作更加需要科學的設(shè)計與規(guī)劃,不能貪多求全。盲目的經(jīng)濟信息收集會增加信息管理的負擔,不利于形成良好的經(jīng)濟信息管理。同時,經(jīng)濟信息收集還要確保信息的及時性,要充分體現(xiàn)出信息的時間觀念。除此之外,經(jīng)濟信息的掌握與收集更加要有針對性,只有有針對性的信息才具有使用價值。另外,經(jīng)濟信息的收集還應(yīng)當從實際出發(fā),形成系統(tǒng)性、完整性的長期信息收集機制。
(二)建立宏觀經(jīng)濟管理信息系統(tǒng)
宏觀經(jīng)濟信息管理系統(tǒng)是一種在一定范圍內(nèi)體現(xiàn)經(jīng)濟信息總體正常運行的內(nèi)部聯(lián)系和特征的信息。對于宏觀經(jīng)濟的管理,要逐步建立一配套的宏觀經(jīng)濟管理信息系統(tǒng)。此系統(tǒng)應(yīng)堅持有一定的目的性、系統(tǒng)的完整性,允許一定的獨立性、保證一定的可靠性、講究經(jīng)濟性的原則。體制改革是宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)能夠?qū)崿F(xiàn)的保證,所以要加大力度進行體制改革,首先要大力發(fā)展非公有制經(jīng)濟,為加快國有經(jīng)濟的發(fā)展打下良好的基礎(chǔ),要不斷的改革國有企業(yè)提高勞動力的流動性,還要改進我國的金融體制,逐步與國際金融接軌,更要實現(xiàn)財政體制變革,實現(xiàn)中央政府和地方政府的良好財政體系,要建成現(xiàn)代國家體制,不斷提高政府的效率和廉潔性。
(三)加強經(jīng)濟信息導(dǎo)向作用
我國不斷加大宏觀經(jīng)濟管理力度,最終目的在于推進我國經(jīng)濟發(fā)展整體進步。為了實現(xiàn)這一最終目標,在宏觀經(jīng)濟管理中要加強經(jīng)濟信息的引導(dǎo)作用。經(jīng)濟信息在宏觀經(jīng)濟管理和控制中一直具有雙方面的影響,積極影響和消極影響。只有保證經(jīng)濟信息應(yīng)用科學合理,才能促進經(jīng)濟管理效率的提升,若應(yīng)用不當,則會對宏觀經(jīng)濟管理起到制約影響。因此,在宏觀經(jīng)濟管理中必須要加強經(jīng)濟信息的引導(dǎo)作用,以經(jīng)濟信息為重要的發(fā)展導(dǎo)向,實現(xiàn)推進經(jīng)濟發(fā)展的重要目標。例如,在某地區(qū)內(nèi)進行經(jīng)濟信息的收集、整合,分析出對該地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的影響。以此為依據(jù)相關(guān)部門采取合理的宏觀調(diào)控政策以促進經(jīng)濟發(fā)展順利,推動區(qū)域經(jīng)濟整體進步。同時,通過經(jīng)濟信息的引導(dǎo),能夠避免出現(xiàn)局部經(jīng)濟和整體經(jīng)濟沖突的問題。提升局部經(jīng)濟發(fā)展效益推動整體經(jīng)濟進步,實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟管理目標。
(四)加強宏觀經(jīng)濟體制改革
基于經(jīng)濟信息所產(chǎn)生的重要意義,在經(jīng)濟管理中相關(guān)部門要注重經(jīng)濟信息引導(dǎo)下宏觀經(jīng)濟體制的改革。結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展形勢,可以進行的宏觀經(jīng)濟體制改革有:
①在考慮到宏觀經(jīng)濟長效發(fā)展的基礎(chǔ)上,對國有企業(yè)當前的體制進行分析,并采取針對性、個體化措施加強對國有企業(yè)體制的改革,提高勞動力的流動性。
②基于我國當前經(jīng)濟體制的發(fā)展情況,可大力倡導(dǎo),發(fā)展非公有制經(jīng)濟,以便能起到推動國有經(jīng)濟健康、良好發(fā)展的作用。
③通過對國際金融形勢的分析,加強對我國現(xiàn)有金融體制的改革,使國內(nèi)金融體制能夠與國際接軌,進一步地促進我國經(jīng)濟的良性發(fā)展。
四、結(jié)束語
綜上所述,本文主要針對經(jīng)濟信息在宏觀經(jīng)濟管理當中應(yīng)用問題進行簡要分析,通過具體論述了經(jīng)濟信息與宏觀經(jīng)濟管理二者的概念,加強了對宏觀經(jīng)濟管理的重要性問題進行深入性的認識。除此之外,更對經(jīng)濟信息條件下的宏觀經(jīng)濟管理應(yīng)用效果進行了論述,最后,對如何應(yīng)用經(jīng)濟信息加以論述,目的就是為了能夠進一步促進我國經(jīng)濟發(fā)展提供有效的應(yīng)對措施。
參考文獻
1、從桑弘羊的經(jīng)濟政策看中國古代的宏觀管理吳婭茹華夏文化1995-08-15
2、宏觀經(jīng)濟管理與中央權(quán)威胡影江淮論壇1996-04-15
宏觀經(jīng)濟學管理論文范文二：經(jīng)濟信息宏觀經(jīng)濟管理論文
摘要：綜上所述,本文主要針對經(jīng)濟信息在宏觀經(jīng)濟管理當中應(yīng)用問題進行簡要分析,通過具體論述了經(jīng)濟信息與宏觀經(jīng)濟管理二者的概念,加強了對宏觀經(jīng)濟管理的重要性問題進行深入性的認識。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟信息;宏觀經(jīng)濟管理
一、宏觀經(jīng)濟管理意義
在進行宏觀經(jīng)濟管理活動的過程中,應(yīng)當結(jié)合經(jīng)濟發(fā)展實際情況,順應(yīng)時展規(guī)律。宏觀經(jīng)濟管理行為同樣需要能夠滿足市場經(jīng)濟發(fā)展需要,以及平衡市場的能力。從內(nèi)容上看主要包括幾個方面:首先,宏觀經(jīng)濟管理需要目標市場調(diào)控相關(guān)不足部分。由于市場調(diào)節(jié)的能力有限,又存在弱點,往往在進行調(diào)節(jié)的過程中缺少必要的實時性,因此,需要政府加以宏觀調(diào)控。當前,我國市場經(jīng)濟體制是公有制為主,多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展。其次,在進行宏觀調(diào)控的過程中,政府對國有企業(yè)放權(quán),不會過多干涉國有企業(yè)的生產(chǎn)與經(jīng)營決策問題,這樣就十分有效的維護了形成的市場經(jīng)濟環(huán)境。并對市場經(jīng)濟的弊端進行規(guī)范,從根本上確保了國有資產(chǎn)以及相關(guān)問題的安全性。最后,進行宏觀經(jīng)濟管理能夠更好的維持市場經(jīng)濟的環(huán)境良好與秩序健全。通過加強宏觀調(diào)控的力度,能夠更好的實現(xiàn)社會分配的公平性。更好的維護國家經(jīng)濟利益。國家也會在這個過程中,不斷增強監(jiān)督力度與機制。不斷促成良好經(jīng)濟競爭環(huán)境。
二、宏觀經(jīng)濟管理條件下的經(jīng)濟信息重要性分析
經(jīng)濟信息具有十分重要的意義,是我國國民經(jīng)濟發(fā)展過程中重要的一項內(nèi)容,其能夠?qū)φ麄€國民經(jīng)濟發(fā)展過程中的不同部門之間形成良性溝通提供橋梁性的作用。同時,也是經(jīng)濟管理部門行為的重要數(shù)據(jù)指導(dǎo)。能夠有效的促進社會經(jīng)濟生產(chǎn)管理效率提升,拓展人類智力發(fā)展。因此,大量的收集和掌握經(jīng)濟信息對提升生產(chǎn)力以及提升實踐效率意義重大。經(jīng)濟信息同樣還能夠具體影響經(jīng)濟社會的發(fā)展,其能夠從很大程度上影響國家經(jīng)濟建設(shè)過程中對資源的開發(fā)程度與利用效率。是工業(yè)發(fā)達國家在進行發(fā)展的過程中必然要經(jīng)歷的。能夠從根本上推動發(fā)展。與此同時,經(jīng)濟信息在現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境當中表現(xiàn)出多元化功能的特征,能夠開發(fā)、增值、預(yù)測經(jīng)濟行為相關(guān)活動。在人類社會生活當中,信息、物質(zhì)以及能源作為人類發(fā)展的不可或缺重要基礎(chǔ),其中信息的重要性表現(xiàn)出越來越重要的地位。
三、基于宏觀經(jīng)濟管理條件下的經(jīng)濟信息應(yīng)用措施
宏觀經(jīng)濟管理行為從內(nèi)容上看主要包括幾個方面,具體包括計劃、決策、監(jiān)管以及服務(wù)等部分。為了能夠進一步提升宏觀經(jīng)濟管理實際效率,需要不斷健全宏觀建立機構(gòu)機制。經(jīng)濟信息意義重大,其對宏觀經(jīng)濟管理的影響更加至關(guān)重要,因此在進行宏觀經(jīng)濟管理行為開展的過程中需要采取更加行之有效的措施,不斷提升和完善經(jīng)濟信息管理系統(tǒng)。
(一)構(gòu)建科學合理經(jīng)濟信息管理網(wǎng)絡(luò)
在進行經(jīng)濟信息應(yīng)用措施管理的過程中想要做好信息工作,必然需要具備如何掌握經(jīng)濟信息的能力,而經(jīng)濟信息掌握同樣需要遵循一定的收集原則和規(guī)范。經(jīng)濟信息的收集工作更加需要科學的設(shè)計與規(guī)劃,不能貪多求全。盲目的經(jīng)濟信息收集會增加信息管理的負擔,不利于形成良好的經(jīng)濟信息管理。同時,經(jīng)濟信息收集還要確保信息的及時性,要充分體現(xiàn)出信息的時間觀念。除此之外,經(jīng)濟信息的掌握與收集更加要有針對性,只有有針對性的信息才具有使用價值。另外,經(jīng)濟信息的收集還應(yīng)當從實際出發(fā),形成系統(tǒng)性、完整性的長期信息收集機制。
(二)建立宏觀經(jīng)濟管理信息系統(tǒng)
宏觀經(jīng)濟信息管理系統(tǒng)是一種在一定范圍內(nèi)體現(xiàn)經(jīng)濟信息總體正常運行的內(nèi)部聯(lián)系和特征的信息。對于宏觀經(jīng)濟的管理,要逐步建立一配套的宏觀經(jīng)濟管理信息系統(tǒng)。此系統(tǒng)應(yīng)堅持有一定的目的性、系統(tǒng)的完整性,允許一定的獨立性、保證一定的可靠性、講究經(jīng)濟性的原則。體制改革是宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)能夠?qū)崿F(xiàn)的保證,所以要加大力度進行體制改革,首先要大力發(fā)展非公有制經(jīng)濟,為加快國有經(jīng)濟的發(fā)展打下良好的基礎(chǔ),要不斷的改革國有企業(yè)提高勞動力的流動性,還要改進我國的金融體制,逐步與國際金融接軌,更要實現(xiàn)財政體制變革,實現(xiàn)中央政府和地方政府的良好財政體系,要建成現(xiàn)代國家體制,不斷提高政府的效率和廉潔性。
(三)加強經(jīng)濟信息導(dǎo)向作用
我國不斷加大宏觀經(jīng)濟管理力度,最終目的在于推進我國經(jīng)濟發(fā)展整體進步。為了實現(xiàn)這一最終目標,在宏觀經(jīng)濟管理中要加強經(jīng)濟信息的引導(dǎo)作用。經(jīng)濟信息在宏觀經(jīng)濟管理和控制中一直具有雙方面的影響,積極影響和消極影響。只有保證經(jīng)濟信息應(yīng)用科學合理,才能促進經(jīng)濟管理效率的提升,若應(yīng)用不當,則會對宏觀經(jīng)濟管理起到制約影響。因此,在宏觀經(jīng)濟管理中必須要加強經(jīng)濟信息的引導(dǎo)作用,以經(jīng)濟信息為重要的發(fā)展導(dǎo)向,實現(xiàn)推進經(jīng)濟發(fā)展的重要目標。例如,在某地區(qū)內(nèi)進行經(jīng)濟信息的收集、整合,分析出對該地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的影響。以此為依據(jù)相關(guān)部門采取合理的宏觀調(diào)控政策以促進經(jīng)濟發(fā)展順利,推動區(qū)域經(jīng)濟整體進步。同時,通過經(jīng)濟信息的引導(dǎo),能夠避免出現(xiàn)局部經(jīng)濟和整體經(jīng)濟沖突的問題。提升局部經(jīng)濟發(fā)展效益推動整體經(jīng)濟進步,實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟管理目標。
(四)加強宏觀經(jīng)濟體制改革
基于經(jīng)濟信息所產(chǎn)生的重要意義,在經(jīng)濟管理中相關(guān)部門要注重經(jīng)濟信息引導(dǎo)下宏觀經(jīng)濟體制的改革。結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展形勢,可以進行的宏觀經(jīng)濟體制改革有:
①在考慮到宏觀經(jīng)濟長效發(fā)展的基礎(chǔ)上,對國有企業(yè)當前的體制進行分析,并采取針對性、個體化措施加強對國有企業(yè)體制的改革,提高勞動力的流動性。
②基于我國當前經(jīng)濟體制的發(fā)展情況,可大力倡導(dǎo),發(fā)展非公有制經(jīng)濟,以便能起到推動國有經(jīng)濟健康、良好發(fā)展的作用。
③通過對國際金融形勢的分析,加強對我國現(xiàn)有金融體制的改革,使國內(nèi)金融體制能夠與國際接軌,進一步地促進我國經(jīng)濟的良性發(fā)展。
四、結(jié)束語
綜上所述,本文主要針對經(jīng)濟信息在宏觀經(jīng)濟管理當中應(yīng)用問題進行簡要分析,通過具體論述了經(jīng)濟信息與宏觀經(jīng)濟管理二者的概念,加強了對宏觀經(jīng)濟管理的重要性問題進行深入性的認識。除此之外,更對經(jīng)濟信息條件下的宏觀經(jīng)濟管理應(yīng)用效果進行了論述,最后,對如何應(yīng)用經(jīng)濟信息加以論述,目的就是為了能夠進一步促進我國經(jīng)濟發(fā)展提供有效的應(yīng)對措施。
參考文獻
在國民經(jīng)濟發(fā)展過程中，宏觀經(jīng)濟，中觀經(jīng)濟，微觀經(jīng)濟各自反映著國民經(jīng)濟不同特點。其中，宏觀經(jīng)濟反應(yīng)國民經(jīng)濟總體運行狀態(tài)，隨著時代的變化，生產(chǎn)力的前進，生產(chǎn)方式的變革，宏觀經(jīng)濟在各個方面都體現(xiàn)著變化，宏觀經(jīng)濟的變化是否能引導(dǎo)社會整體向上向前發(fā)展惹人注目，對于宏觀經(jīng)濟發(fā)展方向的預(yù)測與把握顯得尤為重要。眾所周知，宏觀經(jīng)濟在發(fā)展的過程中會不僅受到來自國內(nèi)國外自然社會不同程度的影響，而且還會受到許多不確定因素的干擾，發(fā)展過程呈現(xiàn)劇烈波動，因此對宏觀經(jīng)濟的預(yù)警就顯得尤為重要。然而，從建國到改革開放之前，我國的國民經(jīng)濟整體處于探索階段，進行宏觀經(jīng)濟預(yù)警條件有限；改革開放到正式建立社會主義市場經(jīng)濟之前，我國處于社會主義市場經(jīng)濟探索階段，宏觀經(jīng)濟預(yù)警也處于萌芽狀態(tài)；在我國正式建立社會主義市場經(jīng)濟體制之后，十四屆三中全會提出完善宏觀經(jīng)濟預(yù)警，20世紀90年代后期，我國各省市相繼建立了自己的經(jīng)濟預(yù)警體系；進入21世紀以來，全球化進程加快，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展步伐加快，宏觀經(jīng)濟預(yù)警的范圍逐步擴大，對經(jīng)濟政策的制定者提出了實時監(jiān)測經(jīng)濟運行動態(tài)的迫切要求。下表為建國以來宏觀經(jīng)濟預(yù)警發(fā)展狀態(tài)。
表一 1960-2016年經(jīng)濟監(jiān)測運行動態(tài)
二、經(jīng)濟增長監(jiān)測預(yù)警指標體系構(gòu)建研究現(xiàn)狀
（一）建立宏觀經(jīng)濟監(jiān)測預(yù)警的原因
1.生產(chǎn)力水平或高或低，經(jīng)濟增長率忽上忽下是不可避免，并構(gòu)成經(jīng)濟增長的常態(tài)，我們把這種現(xiàn)象稱之為經(jīng)濟波動。短期的經(jīng)濟波動通常稱為經(jīng)濟周期，經(jīng)濟發(fā)展本身具有的不穩(wěn)定性就決定了進行宏觀經(jīng)濟監(jiān)測預(yù)警的必要性。
2.在市場經(jīng)濟的體制下，多層次、多元化的格局導(dǎo)致經(jīng)濟運動具有更大的不確定性，更容易出現(xiàn)失控的狀況，同時，我國經(jīng)濟發(fā)展所處的歷史時期和我國經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標，決定我國正處于一個高速增長時期，而高速增長的經(jīng)濟更容易出現(xiàn)波動，經(jīng)濟的發(fā)展不僅要求著速度，也要求著質(zhì)量。
3.隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，生產(chǎn)的社會化程度將會逐步提高.這使得微觀經(jīng)濟與宏觀經(jīng)濟聯(lián)系更為緊密，宏觀經(jīng)濟政策的制定直接影響著微觀經(jīng)濟的走勢，為了使宏觀經(jīng)濟能與微觀經(jīng)濟有效配合，互相推動，對于宏觀經(jīng)濟的監(jiān)測預(yù)警必不可少。
4.隨著經(jīng)濟建設(shè)需要，中國已經(jīng)走過了初級社會主義經(jīng)濟、計劃經(jīng)濟、政策制約經(jīng)濟、幾大部類經(jīng)濟的歷程，宏觀經(jīng)濟發(fā)展越來越向有機的、復(fù)雜的經(jīng)濟系統(tǒng)發(fā)展，絕非幾個簡單數(shù)據(jù)就可以說清楚的了，宏觀經(jīng)濟發(fā)展對于經(jīng)濟分析水平的客觀要求刺激著經(jīng)濟監(jiān)測預(yù)警的成長。
（二）構(gòu)建宏觀經(jīng)濟預(yù)警系統(tǒng)的實證研究分析
1.指標的選取
指標的選取在整個體系的構(gòu)建中是最基礎(chǔ)的部分，在不同的研究方法下，指標的選取各有千秋，宏觀經(jīng)濟預(yù)警的方法，依據(jù)其基本思路和技術(shù)手段的不同，可分為三類，即景氣指數(shù)法、預(yù)警信號系統(tǒng)和短期計量經(jīng)濟模型等； 依據(jù)預(yù)警機制， 可以分為黑色預(yù)警方法、黃色預(yù)警方法、紅色預(yù)警方法、綠色預(yù)警方法、白色預(yù)警方法， 其中黃色預(yù)警是最常見的預(yù)警方法. 如果依據(jù)預(yù)警手段， 黃色預(yù)警方法具體可以分為指數(shù)預(yù)警、統(tǒng)計預(yù)警和模型預(yù)警， 其中的模型預(yù)警方法， 如果依據(jù)是否采用計量模型方法， 又可以分為計量模型預(yù)警和非計量模型預(yù)警。 下面我們將詳細闡述各種方法下指標選取的原則，不同方法下選取的指標分為哪幾類，各類指標在預(yù)警體系中的作用。
①指標選取原則
盡管在不同的文獻中表述不同，但實質(zhì)內(nèi)涵是相同的，所以無論是哪種預(yù)警方法之下的指標都遵循以下原則。
規(guī)范性原則，即指標概念上與國際準則的規(guī)定保持一致，方便比較；操作性原則，指標的選取要具有可操作性，便于搜集運用；動態(tài)性原則，預(yù)警指標體系應(yīng)隨著不同時期進行調(diào)整；差別化原則（靈敏性原則），預(yù)警指標的確定要依據(jù)預(yù)警對象的客觀實際；宏觀性原則，強調(diào)經(jīng)濟涵義的重要性和全面性，指標要能反映經(jīng)濟狀況；相對穩(wěn)定性原則，指標變化幅度太大不利于研究；系統(tǒng)性原則，當選取指標具有好的循環(huán)波動性能時，對檢驗預(yù)警系統(tǒng)時很重要；指標的時效性，指標要能及時獲得，不影響系統(tǒng)的構(gòu)建；定性預(yù)警與定量預(yù)警相結(jié)合的原則，單一方向指標的選取會造成預(yù)警結(jié)果有偏差。
②不同方法下指說難∪。
選取合適的指標是成功構(gòu)建預(yù)警體系的基礎(chǔ)，構(gòu)建預(yù)警機制選用的方法不同所選取的指標也會有所差異。
A景氣指數(shù)法：景氣指數(shù)法是指在宏觀經(jīng)濟景氣監(jiān)測分析的基礎(chǔ)上，依據(jù)擴散指數(shù)和合成指數(shù)所提供的預(yù)警信號進行預(yù)警的方法。在不同地區(qū)，不同時期，指標的選取都是不同的，體系包含三類指標。表二為國內(nèi)常見指標，表三為國外常見指標（以美日為例）
B預(yù)警信號系統(tǒng)：預(yù)警信號系統(tǒng)的原理是首先選擇一組反映國民經(jīng)濟發(fā)展狀況的敏感指標，運用有關(guān)的數(shù)據(jù)處理方法，將多個指標合并為一個綜合性指標，再根據(jù)這個綜合指標來判斷經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢。
C計量經(jīng)濟模型常見預(yù)警指標：計量經(jīng)濟模型包括一個或一個以上的隨機方程式，它簡潔有效地描述、概括某個真實經(jīng)濟系統(tǒng)的數(shù)量特征，更深刻地揭示出該經(jīng)濟系統(tǒng)的數(shù)量變化規(guī)律。理論模型的設(shè)計主要包含三部分工作，即選擇變量、確定變量之間的數(shù)學關(guān)系、擬定模型中待估計參數(shù)的數(shù)值范圍。不同的計量經(jīng)濟模型在經(jīng)濟預(yù)警系統(tǒng)中起到的作用不同，所取得指標也不同。
綜上所述，無論采用哪種方法，地區(qū)生產(chǎn)總值、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、地方財政一般預(yù)算收入、地方財政一般預(yù)算支出、對外貿(mào)易（海關(guān)進出口總額）、社會消費品零售總額、消費物價指數(shù)（CPI）、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入、農(nóng)牧民人均現(xiàn)金收入、外商直接投資（FDI）、外匯儲備、貨幣存量或流通量都是預(yù)警系統(tǒng)中必然會選取的指標。
2.預(yù)警體系的構(gòu)建
①建立宏觀經(jīng)濟預(yù)警的基本思路和方法
宏觀經(jīng)濟預(yù)警的方法有很多種，目前普遍認同的宏觀經(jīng)濟預(yù)警的基本思路是：明確警義尋找警源分析警兆預(yù)報警度。具體地說，又包括預(yù)警指標的確定、預(yù)警界限的確定、預(yù)警方法和警報等幾部分。
預(yù)警指標體系構(gòu)建分為三部分，即指標的選取，體系的構(gòu)建，系統(tǒng)的檢驗，在體系的構(gòu)建的方法多種多樣，例如時差相關(guān)分析方法、層次分析法（AHP）、景氣指數(shù)法、ARCH預(yù)警方法、基于概率模式分類法、判別分析法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法、粗集--神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)警方法、概率模式分類。目前仍沒有絕對正確的預(yù)警方法，但都是通過指數(shù)反映預(yù)警是否成功。
②預(yù)警指數(shù)在不同觀點上又分為：
A景氣指數(shù)：用來預(yù)報經(jīng)濟活動將要走向的景氣狀態(tài)，每一種景氣狀態(tài)都對應(yīng)著一種經(jīng)濟運行狀態(tài)，即供給與需求相互關(guān)系的狀態(tài)。包括：擴散指數(shù)DI，分別計算先行、同步、滯后。先行擴散指數(shù)能在半年之前對經(jīng)濟衰退做出反應(yīng)，缺點是不能反映景氣指數(shù)，它不僅能反映景氣變動的方向，而且能反映景氣循環(huán)的振幅。
B產(chǎn)業(yè)預(yù)警指數(shù)：為了分析每個產(chǎn)業(yè)的景氣度及未來發(fā)展趨勢及前景而選出的與產(chǎn)業(yè)相關(guān)性較大的指標，對產(chǎn)業(yè)進行綜合分析的評判標準。
C投資預(yù)警指數(shù)：企業(yè)在投資中遇到的風險一般可分為外部風險和內(nèi)部風險。前者是指企業(yè)的外部環(huán)境因素如所在省份的政治、經(jīng)濟、法律、金融等方面的變化，給企業(yè)投資帶來的風險。后者是指投資決策以及項目生產(chǎn)經(jīng)營中存在的風險。對企業(yè)投資進行預(yù)警，首先必須確定項目投資的風險因素及其影響，即風險辨識階段，在風險辨識階段的前提下，繼而對風險進行定位和預(yù)警。
3.宏觀經(jīng)濟預(yù)警系統(tǒng)的檢驗
①進行檢驗的原因
傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟預(yù)警分析要求對指標進行合理篩選，數(shù)據(jù)要求全面，特別是在選取指標時在很大程度上受到人的主觀性影響，預(yù)警指標缺乏一定的科學性，加上對經(jīng)濟指標數(shù)據(jù)預(yù)處理的單一化，從而使傳統(tǒng)意義下的預(yù)警模型所得出的預(yù)警結(jié)果與實際結(jié)果存在很大偏差。盡管國內(nèi)外許多學者對宏觀經(jīng)濟預(yù)警提出了許多可行的方法或模型，但由于各種方法和模型存在的局限性，以及事件發(fā)展的非線性或不確定性導(dǎo)致實際事件的預(yù)警精度不高，尤其是社會經(jīng)濟活動由于隨機因素的復(fù)雜性，更是難以做出準確監(jiān)測，迫使我們不得不深入進行思考和研究。通過合理選擇預(yù)測模型，調(diào)整修正預(yù)測結(jié)果，實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟"警情"及時準確地進行監(jiān)測預(yù)報。預(yù)警不但要 "預(yù)"，更重要的是"警"，即預(yù)測是為了更好地獲得警情，從而為國家的宏觀經(jīng)濟政策的制訂提供可靠的依據(jù)。在預(yù)測支持系統(tǒng)的最后環(huán)節(jié)添加一個 "警"模塊，就能及時地對宏觀經(jīng)濟的警情提出準確的預(yù)報。
由于城鄉(xiāng)經(jīng)濟在收入結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)和消費結(jié)構(gòu)上存在著巨大差異，導(dǎo)致同樣的宏觀調(diào)控政策在這種差異條件下會被迅速稀釋，從而達不到調(diào)控的初始目標，因此我國典型的二元經(jīng)濟的影響不可忽視；此外，技術(shù)進步、人力資本提升或知識積累等因素則通過要素生產(chǎn)率的變化極大地影響著經(jīng)濟增長的質(zhì)量、效率和速度，而經(jīng)濟制度變革和管理水平提高等因素則在另一層面上改變著資源的配置效率，也會對預(yù)警系統(tǒng)產(chǎn)生影響；在大環(huán)境方面，中國作為世界第二大經(jīng)濟體，國際貿(mào)易狀況以及經(jīng)濟全球化對中國經(jīng)濟的運行同樣也起著不可忽視的作用。由此可見，宏觀經(jīng)濟預(yù)警系統(tǒng)充滿著巨大的不確定因素，進行檢驗十分必要。
②進行檢驗的方法
建立預(yù)警系統(tǒng)的方法各有千秋，但都離不開指數(shù)的構(gòu)建，指數(shù)的穩(wěn)定性和有效性是作為反映預(yù)警系統(tǒng)是否有效的標尺，因此，在系統(tǒng)檢驗這一方面，我們著重研究對指數(shù)的檢驗.
先行指數(shù)和一致指數(shù)應(yīng)用效果的檢驗，通常運用VAR模型對先行指數(shù)與一致指數(shù)趨勢水平之間的關(guān)聯(lián)性進行計量和檢驗，分析兩者之間的Granger因果關(guān)系和脈沖響應(yīng)函數(shù)。然后，運用非對稱的GARCH-M模型分別對先行指數(shù)與一致指數(shù)時間序列波動的特征進行計量和檢驗，并在對先行指數(shù)波動和一致指數(shù)波動Granger因果關(guān)系進行檢驗的基礎(chǔ)上，通過TARCH模型檢驗先行指數(shù)波動對一致指數(shù)波動的非對稱性影響。
A趨勢水平之間的關(guān)聯(lián)性檢驗
常見選擇運用VAR模型來分析宏觀經(jīng)濟先行指數(shù)與一致指數(shù)水平趨勢之間的影響機制和因果關(guān)系。由于VAR模型要求樣本數(shù)據(jù)必須是平穩(wěn)的時間序列，先行指數(shù)和一致指數(shù)序列都是非平穩(wěn)的，需要采用一定的數(shù)據(jù)處理方法消除序列的非平穩(wěn)性。在此，采用對數(shù)法、差分法、HP濾波法等處理非平穩(wěn)時間序列的方法。
B趨勢水平之間的Granger因果檢驗
按照指數(shù)編制原理，先行指數(shù)理論上應(yīng)該是一致指數(shù)的Granger原因，而一致指數(shù)在經(jīng)過若干期的逐步傳遞后也會影響到先行指數(shù)。但是，實證分析結(jié)果是否與理論設(shè)計一致呢？因此，檢驗先行指數(shù)與一致指數(shù)之間的Granger因果關(guān)系是很有意義的。波動之間的關(guān)聯(lián)性檢驗為了判斷經(jīng)濟周期波動中先行指數(shù)與一致指數(shù)之間的關(guān)聯(lián)性，需要檢驗先行指數(shù)與一致指數(shù)波動成分之間的相互影響，進而分析先行指數(shù)波動和一致指數(shù)波動之間的關(guān)聯(lián)性。我們可以采用條件異方差模型進行實證檢驗。首先，分別對先行指數(shù)波動和一致指數(shù)波動的特征進行計量和檢驗，以便清晰把握兩指數(shù)波動的特征。然后，檢驗先行指數(shù)波動與一致指數(shù)波動的Granger因果關(guān)系。最后，檢驗先行指數(shù)波動對一致指數(shù)波動影響的非對稱性，從而實現(xiàn)對先行指數(shù)與一致指數(shù)波動之間關(guān)聯(lián)性的計量與檢驗。
C波動之間關(guān)聯(lián)性檢驗
波動關(guān)聯(lián)性檢驗?zāi)Ｐ涂梢詘擇TARCH模型或非對稱的GARCH-M模型。首先，對模型的殘差序列進行ARCH-LM和F檢驗實現(xiàn)先行指數(shù)波動特征的計量與檢驗。為了提高有效性，需要對模型方差的特征進行重新定義。建立非對稱的GARCH-M模型來檢驗先行指數(shù)波動的非對稱性。同時，對方程進行條件異方差的ARCH-LM檢驗。其次，對一致指數(shù)波動特征的計量與檢驗。和先行指數(shù)波動特征的計量與檢驗相同，在進行了ARCH-LM檢驗之后，運用非對稱的GARCH-M模型對一致指數(shù)波動的特征進行計量和檢驗。第三，對波動之間的Granger因果檢驗。最后，對波動影響的非對稱性檢驗。為了檢驗先行指數(shù)波動對一致指數(shù)波動的非對稱性影響，從而對先行指數(shù)波動和一致指數(shù)波動的關(guān)聯(lián)性有個清晰地把握，選取TARCH模型對先行指數(shù)波動對一致指數(shù)波動的非對稱性影響進行檢驗。
三、新形勢下對山西經(jīng)濟增長監(jiān)測預(yù)警指標體系構(gòu)建的思考
理論和實踐證明，加強經(jīng)濟預(yù)警，從而建立經(jīng)濟預(yù)警與利益平衡機制，可以有效分配經(jīng)濟增長帶來的財富，推動經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。經(jīng)濟預(yù)警指數(shù)的構(gòu)建，不僅預(yù)測未來經(jīng)濟發(fā)展趨勢，而且更加注重經(jīng)濟增長速度和增長質(zhì)量之間的關(guān)系，把握宏觀經(jīng)濟增長的長期趨勢與短期波動的關(guān)系。通過預(yù)警，政府可以改變工作的著重點，為政策的制定及經(jīng)濟未來發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。
山西經(jīng)濟增長景氣監(jiān)測預(yù)警體系的建立分為三個步驟：確定基準循環(huán)指標，篩選經(jīng)濟運行先行、一致和滯后指標體系，合成經(jīng)濟運行先行、一致、滯后指數(shù)。
對于山西來說，長期作為全國的能源基地，第二產(chǎn)業(yè)一直處于主導(dǎo)地位，所以無論采取哪種方法去構(gòu)建經(jīng)濟增長監(jiān)測預(yù)警指標體系，工業(yè)指標的采集是不可避免的。并且，山西GDP增長率和工業(yè)增加值的增長率周期性特征相似，工業(yè)生產(chǎn)的運行狀況基本上可以反映全省國民經(jīng)濟的景氣狀態(tài)。我們可以采用全省GDP增加值與工業(yè)增加值的對比來說明工業(yè)對山西省的影響，以此確定山西省經(jīng)濟狀況。
（GDP為國內(nèi)生產(chǎn)總值； IVA為工業(yè)增加值）
根據(jù)上圖我們可以看出，工業(yè)一直是山西的命脈，但是2013年山西工業(yè)產(chǎn)值下降，表明我省近來經(jīng)濟活力不足，經(jīng)濟疲軟。通過選擇工業(yè)指標構(gòu)建預(yù)警指數(shù)可以對我省經(jīng)濟發(fā)展狀況進行控制和預(yù)測，以便于加快我省經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，使經(jīng)濟平衡發(fā)展。
對此， 2012年山西省經(jīng)信委公布全省各市前三季度工業(yè)經(jīng)濟增長目標預(yù)警指數(shù)，已經(jīng)開始了預(yù)警操作。例如，2012年全省11個地市中，忻州、朔州和晉城三市完成了全年目標進度，工業(yè)發(fā)展較快；太原、大同兩市獲四級預(yù)警，目標進展形勢基本順利；臨汾、陽泉、呂梁預(yù)警等級為三級，目標進展形勢比較嚴峻；長治、晉中的全年目標為16%、17%，實際完成情況為12.5%、12.9%，目標進展形勢嚴峻；運城市因工業(yè)經(jīng)濟增長速度與全年目標相比存在較大差距，省經(jīng)信委向運城提出一級預(yù)警。通過預(yù)警指標的構(gòu)建使得山西的經(jīng)濟發(fā)展有了進一步的規(guī)劃與控制，為充分發(fā)揮經(jīng)濟運行工作預(yù)警糾偏作用，促進全省工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，提供了有效參考。因此，系統(tǒng)構(gòu)建山西經(jīng)濟預(yù)警機制，必然將選取工業(yè)增加值的當期同比數(shù)據(jù)作為山西經(jīng)濟增長景氣分析與預(yù)測的基準指標，通過考察山西工業(yè)增加值的周期性波動從而了解整個經(jīng)濟周期運行狀況。
將工業(yè)增加值作為經(jīng)濟預(yù)警的基準指標后，將備選指標與基準指標進行對比分析確定領(lǐng)先滯后關(guān)系，從而篩選出合適的先行、一致和滯后指標。研究備選指標包含942個相關(guān)指標，涵蓋工業(yè)狀況、能源生產(chǎn)、金融貨幣、農(nóng)林牧漁、價格指數(shù)、外資外貿(mào)、居民收支、就業(yè)與工資、企業(yè)、房地產(chǎn)及建筑業(yè)、財政收支及國際經(jīng)濟數(shù)據(jù)等14個領(lǐng)域，既包括全國的各類宏觀經(jīng)濟指標，也應(yīng)該有山西省的地區(qū)性宏觀經(jīng)濟指標， 將備選指標與基準指標進行對比分析篩選出合適山西經(jīng)濟預(yù)警的先行、一致和滯后指標。基于篩選出的先行、一致和滯后指標，構(gòu)建合成指數(shù)和擴散指數(shù)，其中，擴散指數(shù)可以用來判斷經(jīng)濟波動轉(zhuǎn)折點，合成指數(shù)則可以用來分析經(jīng)濟變動程度的大小和速度。考慮到合成指數(shù)和擴散指數(shù)選取的指標是一致的，且合成指數(shù)不H能夠刻畫經(jīng)濟波動的趨勢，而且可以刻畫經(jīng)濟變化的程度，所以可以以合成指數(shù)為例驗證山西經(jīng)濟預(yù)警景氣指數(shù)的穩(wěn)定性。一旦驗證了所構(gòu)建的景氣指數(shù)是穩(wěn)定的，就可以用其作為對未來山西經(jīng)濟增長的監(jiān)測和預(yù)警。
山西作為我國重要的中部省份，是我國原煤、電力的重要產(chǎn)地，對全國的經(jīng)濟運行狀況有著舉足輕重的影響。山西經(jīng)濟持續(xù)快速增長，呈現(xiàn)許多與全國經(jīng)濟周斯波動不同的特點。因此，本研究建立的山西經(jīng)濟增長研究景氣監(jiān)測預(yù)警體系具有重要的實用價值，將為制定地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展策略提供盡可能有效的政策支持。
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[關(guān)鍵詞]房地產(chǎn)虛擬經(jīng)濟重構(gòu)穩(wěn)定
在市場經(jīng)濟中，房地產(chǎn)有三個基本功能：一是為消費者提供居住和工作場所；二是為個人和企業(yè)提供投資或投機機會；三是為整個信用制度提供最基本的抵押資產(chǎn)（在發(fā)達的市場經(jīng)濟中銀行抵押資產(chǎn)的90％是房地產(chǎn)）。前者是房地產(chǎn)的自然屬性，與是否市場經(jīng)濟無關(guān)，后兩者則是房地產(chǎn)在市場經(jīng)濟運行中的基本功能，沒有市場經(jīng)濟就沒有這兩個功能。房地產(chǎn)在市場經(jīng)濟運行中的基本功能引發(fā)房地產(chǎn)在市場經(jīng)濟中正反兩個方面的基本作用：其正面的基本作用在于房地產(chǎn)可以迅速通過房地產(chǎn)信貸的杠桿撬動大量資金流向房地產(chǎn)發(fā)達地區(qū)，導(dǎo)致該地區(qū)經(jīng)濟進一步發(fā)展（在中國這總是為地方政府帶來巨大的土地出讓和稅收收入）；而基本的負面作用就是它可能帶來泡沫經(jīng)濟的風險。可見，房地產(chǎn)在現(xiàn)代經(jīng)濟運行中具有很強的虛擬經(jīng)濟的運行特征，把房地產(chǎn)作為虛擬經(jīng)濟的部門之一來進行研究更能體現(xiàn)房地產(chǎn)在市場經(jīng)濟中的特性。
然而，在傳統(tǒng)經(jīng)濟理論中，房地產(chǎn)（real estate）一直被認為是一種最重要的實物資產(chǎn)（real assets），屬于實體經(jīng)濟的研究范疇，房地產(chǎn)的變動應(yīng)該與經(jīng)濟基本面相吻合。但是，現(xiàn)實經(jīng)濟中的“房經(jīng)背離”和“房地產(chǎn)泡沫”等種種“異象”又說明了僅把房地產(chǎn)作為一種實物資產(chǎn)是遠遠不夠的，我們必須從當今經(jīng)濟虛擬化的現(xiàn)實出發(fā)，運用虛擬經(jīng)濟理論對之進行合理的解釋。
一、房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性研究
在現(xiàn)代經(jīng)濟中，資本化定價方式越來越普遍，整個經(jīng)濟系統(tǒng)中虛擬經(jīng)濟部分的影響日益增強，相應(yīng)地，虛擬經(jīng)濟的研究也越來越重要。國內(nèi)外學者對虛擬經(jīng)濟的定義和稱呼有很多種，但是它與“實體經(jīng)濟”相對獨立而存在的看法卻是共同的。虛擬經(jīng)濟概念的本質(zhì)意在概括一種不同于以往的經(jīng)濟運行方式，其基礎(chǔ)就是資本化的定價方式。它是觀念支撐或心理支撐的價格形成系統(tǒng)，而實體經(jīng)濟是成本支撐的價格形成系統(tǒng)。從這樣的認識出發(fā)，房地產(chǎn)的價格形成無疑屬于虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)。
可見，虛擬經(jīng)濟理論重視預(yù)期和心理活動、不確定等因素的作用，它把整個經(jīng)濟系統(tǒng)劃分為由成本支撐的實體經(jīng)濟系統(tǒng)和由心理支撐的虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)。虛擬經(jīng)濟是一種以資本化定價方式為其行為基礎(chǔ)的特殊的經(jīng)濟運行關(guān)系，一種資產(chǎn)，不論其有形還是無形，也不論其是金融資產(chǎn)還是房地產(chǎn)，一旦以資本化定價方式來定價，它就具有虛擬資產(chǎn)的運行特征，就應(yīng)該納入虛擬經(jīng)濟的研究框架。虛擬經(jīng)濟中的所有運行特征、運行規(guī)律和所發(fā)生的重大事件無不與資產(chǎn)的這種特殊定價方式有關(guān)。對房地產(chǎn)虛擬性的研究也是從資本化定價方式入手的。有關(guān)的研究如下：
1.關(guān)于房地產(chǎn)定價方式的研究。劉駿民（1998）指出：如果從定價方式的角度來看，即使是狹義的虛擬經(jīng)濟的定義也要包括房地產(chǎn)。隨后，南開大學虛擬經(jīng)濟與管理研究中心課題組“房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性研究報告”指出房地產(chǎn)虛擬性是介于一般商品和金融資產(chǎn)之間的，房地產(chǎn)虛擬性的主要影響因素具體包括：房地產(chǎn)存量與市場、經(jīng)濟發(fā)展與經(jīng)濟虛擬化的程度以及制度因素（包括土地制度、法律制度和市場結(jié)構(gòu)等影響房地產(chǎn)虛擬性質(zhì)的主要制度因素）。
2.關(guān)于房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與經(jīng)濟穩(wěn)定的關(guān)系研究。郭金興（2005）指出：房地產(chǎn)市場的波動并不必然導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定，房地產(chǎn)具有穩(wěn)定經(jīng)濟的內(nèi)在機理。房地產(chǎn)價格的長期增長趨勢可以使貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟增長中的貨幣需求相適應(yīng)，而房地產(chǎn)價值的相對穩(wěn)定性對穩(wěn)定貨幣發(fā)行，從而穩(wěn)定經(jīng)濟增長具有重要意義。王國忠（2005）通過計量經(jīng)濟模型的檢驗發(fā)現(xiàn)：房地產(chǎn)價格波動對整個經(jīng)濟價值系統(tǒng)的影響是直接而顯性的。房地產(chǎn)價格與貨幣供應(yīng)在整個區(qū)間內(nèi)存在雙向的影響機制，房地產(chǎn)價格對股票價格與實體經(jīng)濟的價格指標都有著單向的傳導(dǎo)機制，房地產(chǎn)的價格波動會影響股票市場的價格及實物生產(chǎn)價格的波動。這說明作為虛擬經(jīng)濟的子集，房地產(chǎn)在國民經(jīng)濟運行中占有突出的地位。如果把房地產(chǎn)部門看成是虛擬經(jīng)濟的一部分，然后再來考察與實體經(jīng)濟的關(guān)系就會發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)價格的變動對實體經(jīng)濟的影響不但沒有減弱，反而出現(xiàn)了增強的趨勢。鞠方（2005）基于對現(xiàn)代經(jīng)濟和房地產(chǎn)市場特殊性的分析，提出了一個基于實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的二元結(jié)構(gòu)分析框架，提出了房地產(chǎn)市場貨幣積聚假說，對房地產(chǎn)泡沫的成因進行新的解釋。進而把房地產(chǎn)泡沫放在協(xié)調(diào)處理好實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟關(guān)系的角度進行研究，重點剖析房地產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟增長和金融發(fā)展三者之間的內(nèi)在聯(lián)系，從而為三者的互動協(xié)調(diào)發(fā)展提供理論基礎(chǔ)。并指出：房地產(chǎn)市場是一個具有鮮明的虛擬經(jīng)濟特征和實體經(jīng)濟特征的特殊市場，正是由于這種“虛實兩重性”，決定了房地產(chǎn)“異象”成因的復(fù)雜性和多樣性。
二、從虛擬經(jīng)濟的角度重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟理論的基本思路
在認識到房地產(chǎn)的虛擬性的基礎(chǔ)上，我們可以按照虛擬經(jīng)濟的理論框架（劉駿民，2003），從虛擬經(jīng)濟角度來重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟理論。這種重構(gòu)包括以下幾個有機的組成部分：①房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性研究。這是從虛擬經(jīng)濟的行為基礎(chǔ)——資本化定價方式的角度對房地產(chǎn)虛擬性進行的研究。 ②對房地產(chǎn)自身的穩(wěn)定性的研究。首先，從虛擬經(jīng)濟的運行特征——強波動性入手，然后，對房地產(chǎn)這種虛擬經(jīng)濟成分自身的穩(wěn)定性進行研究。③從價格的角度來研究房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的關(guān)系。說明房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟的互動關(guān)系——房地產(chǎn)如何影響宏觀經(jīng)濟以及宏觀經(jīng)濟對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生什么影響。④從資金流的角度闡述房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的關(guān)系，這種資金流包括貨幣資金流和信貸資金流。分析房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定（波動）之間的關(guān)系構(gòu)成了新的房地產(chǎn)經(jīng)濟理論的核心部分。⑤指出在虛擬經(jīng)濟條件下政府要加強對房地產(chǎn)市場的干預(yù)，以促進經(jīng)濟穩(wěn)定。⑥案例研究。研究美國、英國、日本、中國等國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的關(guān)系。
由此，從虛擬經(jīng)濟的角度來重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟理論的分析框架圖大致如下：
三、從虛擬經(jīng)濟角度來重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟理論的意義
在經(jīng)濟虛擬化背景下，研究房地產(chǎn)虛擬性質(zhì)與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定有著重要的理論意義和實際意義。大體而言，從虛擬經(jīng)濟的角度重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟理論有兩個基本特點：第一，強調(diào)房地產(chǎn)的投資和投機功能，從而將股市、債市、大宗商品期貨市場等看作一個整體來考察房地產(chǎn)，考察資金在這些領(lǐng)域中轉(zhuǎn)移流動的規(guī)律及其影響；第二，強調(diào)房地產(chǎn)作為資產(chǎn)的虛擬性質(zhì)和可能的房地產(chǎn)引發(fā)的泡沫經(jīng)濟的風險。這種從市場經(jīng)濟功能視角的研究將有助于從整體上把握房地產(chǎn)經(jīng)濟的發(fā)展。具體表現(xiàn)在：
有利于正確解釋房地產(chǎn)市場的發(fā)展。房地產(chǎn)在國民經(jīng)濟中具有特殊的重要性。傳統(tǒng)經(jīng)濟理論難以有效解釋房地產(chǎn)市場運行中的“異象”，只有在對房地產(chǎn)虛擬性進行深入研究的基礎(chǔ)上，才會對虛擬經(jīng)濟的定義和研究領(lǐng)域有更深刻的了解；才會對虛擬經(jīng)濟的理論出發(fā)點是把整個經(jīng)濟看作一個價值系統(tǒng)而非物質(zhì)系統(tǒng)有更深刻的理解；這種研究必將極大地豐富虛擬經(jīng)濟的理論。
有利于提高宏觀調(diào)控政策的有效性。研究房地產(chǎn)虛擬性與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的關(guān)系，指出房地產(chǎn)市場的發(fā)展有利于維護整個社會的公平、穩(wěn)定和協(xié)調(diào)發(fā)展，這在客觀上為政府對房地產(chǎn)市場進行宏觀調(diào)控提供理論依據(jù)，并有利于提高政府實施宏觀調(diào)控政策的有效性。
有利于促進房地產(chǎn)市場和實體經(jīng)濟部門的協(xié)調(diào)發(fā)展。房地產(chǎn)市場和實體經(jīng)濟存在千絲萬縷的聯(lián)系，房地產(chǎn)的健康發(fā)展對經(jīng)濟增長至關(guān)重要，研究房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，有利于促進房地產(chǎn)市場和實體經(jīng)濟部門的協(xié)調(diào)發(fā)展，從而為經(jīng)濟增長服務(wù)。
有利于和諧社會的構(gòu)建。房地產(chǎn)市場的發(fā)展事關(guān)老百姓的安居樂業(yè)和社會穩(wěn)定，房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的財富分配效應(yīng)可能加劇收入分配差距，造成社會利益主體的矛盾激化。目前，世界大多數(shù)國家的房地產(chǎn)市場發(fā)展迅速，房地產(chǎn)對國民經(jīng)濟的貢獻率也呈逐年增加的趨勢，房地產(chǎn)業(yè)也已經(jīng)成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，各國的gdp增長對房地產(chǎn)業(yè)的依賴性較強。在此情形下，如果房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)不正常的發(fā)展，不僅會導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)衰退，還會對金融體系甚至整個國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展帶來不良影響。因此，認識房地產(chǎn)虛擬性并在此基礎(chǔ)上解決房地產(chǎn)市場發(fā)展中的問題，關(guān)系到整個國民經(jīng)濟的運行、金融安全、投資決策和社會穩(wěn)定，關(guān)系到和諧社會的構(gòu)建。
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一、宏觀經(jīng)濟動態(tài)分析的基本原理
通俗地讓學生了解一門相對抽象和復(fù)雜課程基本原理，是學生對該學科產(chǎn)生興趣，取得感性認識的基礎(chǔ)。經(jīng)濟學科的發(fā)展受到物理學的分支動態(tài)學的影響和啟迪，把動態(tài)學這一術(shù)語應(yīng)用于宏觀經(jīng)濟分析時構(gòu)成了宏觀經(jīng)濟的動態(tài)分析，其目的是探尋和研究變量的具體時間路徑，或者是確定在給定的充分長的時間內(nèi)，這些變量是否趨向收斂于某一均衡值。這方面的研究是非常重要的，因為它可以彌補靜態(tài)學和比較靜態(tài)學的嚴重不足。在比較靜態(tài)學中，總是武斷地假設(shè)：經(jīng)濟調(diào)節(jié)過程不可避免地導(dǎo)致均衡。而在宏觀經(jīng)濟的動態(tài)分析中，直接面對均衡的“可實現(xiàn)性”問題，而不是假設(shè)它必然能夠?qū)崿F(xiàn)。動態(tài)分析的一個顯著特征是確定變量的時間，這就把時間因素明確納入分析范圍。有兩種方式可以做到這一點：可以將時間視為連續(xù)變量，也可以將其視為離散變量。在前一種情況下，變量在每一時點都要發(fā)生某些變化（如在連續(xù)計算復(fù)利時那樣）；而在后一種情況下，變量僅在某一時段內(nèi)才發(fā)生某些變化（如僅在每六個月才計入利息）。這兩個不同的時間概念在不同的內(nèi)容中各具優(yōu)勢。例如：假定已知人口規(guī)模H隨時間以速率dH/dt=t-1/2 變化。則要求的是：人口H=H（t）的何種時間路徑可以產(chǎn)生相應(yīng)的變化率？如果起初便知道函數(shù)H=H（t），那么便可以通過微分求得dH/dt，但現(xiàn)在面臨的問題恰恰相反：要從已知的導(dǎo)數(shù)求出原函數(shù)，而不是從原函數(shù)求出其導(dǎo)數(shù)。在數(shù)學上，現(xiàn)在需要與微分法或微分學完全相反的方法。這種方法稱作積分法或積分學。周知，滿足于如下觀察：H（t）=2t1/2+H（0）。因此，在現(xiàn)在的例子中，任意時點的人口規(guī)模由初始人口H（0）與另一個包含時間變量大的項的和組成。這個時間路徑的確描述了變量H隨時間變化的過程，因此確實構(gòu)成了此動態(tài)模型的解。
二、宏觀經(jīng)濟動態(tài)分析的主要目的
為什么要學習和研究宏觀經(jīng)濟動態(tài)分析呢？主要是基于它的目的和它的政策意義，以下讓我們先來考察它的主要目的，這也是學生首先需要認識的問題。
1、預(yù)測通貨膨脹
自20世紀70年代以來，西方經(jīng)濟關(guān)系被打破，滯脹成了許多西方國家經(jīng)濟的普遍現(xiàn)象，同時保守的經(jīng)濟政策變得更加突出。在理論界，凱恩斯的宏觀經(jīng)濟學理論失效了。最顯著的變化是伴隨著上升的失業(yè)率而來的快速（或加速）上升的通貨膨脹率，這成為許多西方國家經(jīng)濟的特征。個人開始預(yù)期價格會上漲并把這種預(yù)期考慮到他們的決策中去。如果這樣的行為要被模型化，那就不可避免地會涉及一個宏觀經(jīng)濟的動態(tài)模型――通貨膨脹預(yù)期的動態(tài)模型。
2、分析浮動匯率
自1973年浮動匯率制的普遍推行以來，商品和服務(wù)貿(mào)易在絕大多數(shù)國家都是快速增長的，更加明顯的是國際間資本流動的不斷增加。早期的貿(mào)易理論關(guān)注經(jīng)常賬戶，但是，隨著資本流動的增加，這樣的模型變得非常不符合現(xiàn)實。主體結(jié)構(gòu)的變化和資本流動增長的結(jié)合意味著匯率對經(jīng)濟產(chǎn)生持續(xù)的影響力。現(xiàn)在已不太可能把宏觀經(jīng)濟看作是封閉的并建立相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟模型了。但是隨著浮動匯率制的廣泛實施，匯率變動需要被模型化。像通貨膨脹一樣，市場參與者開始形成有關(guān)匯率變動的預(yù)期，并且開始根據(jù)預(yù)期來行動。因而建立匯率預(yù)期模型就變得非常重要。這個模型的建立一定是動態(tài)的。
3、了解資本流動
無論是封閉經(jīng)濟模型還是開放經(jīng)濟模型都要產(chǎn)生的一個重要特征的資本流動方面。凱恩斯主義經(jīng)濟學強調(diào)了流量理論，這是因為凱恩斯自己對經(jīng)濟的短期運行非常感興趣。如果僅僅考慮一個或兩個時期，這可能是一個合理的近似，然而經(jīng)濟學家們要預(yù)測跨越五年或更長的時期。更重要的是，債券發(fā)行量的變化（一個流量）改變了國債（一個存量），以及有關(guān)這項借款的利息支付。需要認真考慮政府支出及其對財政預(yù)算平衡的影響，但是財政預(yù)算，或更為顯著的國債，對資本規(guī)模有長期的影響。政府不能不關(guān)心國債規(guī)模。對于開放經(jīng)濟來說同樣也是如此，支出的平衡是一個流量。早期的模型，特別是那些忽視資本項目的模型，只關(guān)注產(chǎn)品和服務(wù)的進出口差額帶來的沖擊，換句話說，就是針對某個經(jīng)濟領(lǐng)域的產(chǎn)品和服務(wù)的流入和流出。但是赤字導(dǎo)致了一個國家資本準備金存量水平的下降，盈余的作用恰恰相反。反復(fù)的赤字會導(dǎo)致反復(fù)的資本準備金存量和貨幣存量水平的下降，后者當然可以用增發(fā)貨幣（中性）來彌補，但這只會使調(diào)整過程復(fù)雜化，它最多只是延遲了所需要的調(diào)整。即使這樣，調(diào)整仍要求流量和存量都發(fā)生變化。流量常常是（也不都是）在一個時期，如在一年內(nèi)發(fā)生，在這期間存量維持在一個固定值。要改變存量水平達到一個期望的數(shù)量常常需要多個時期才能實現(xiàn)，這就要有存量調(diào)整的流量，這些在本質(zhì)上就是動態(tài)的。這種存量調(diào)整的流量在20世紀70年代變得非常重要，應(yīng)當包含在模型的建立過程中。如果模型想要變得更加切合實際，成為更好的預(yù)測工具，它就必需更加動態(tài)化。
4、掌控經(jīng)濟波動
無論是在計劃經(jīng)濟還是市場經(jīng)濟當中，經(jīng)濟運行過程中各種宏觀經(jīng)濟總量在不同的階段具有不同的性質(zhì)，使得經(jīng)濟運行呈現(xiàn)出波動性，并且由于這些性質(zhì)在經(jīng)濟發(fā)展過程當中階段性地重復(fù)出現(xiàn)，這就使得經(jīng)濟波動具有周期性的特定現(xiàn)象。通過對經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)的分析以及編制相應(yīng)的景氣數(shù)據(jù)來說明經(jīng)濟動作處于經(jīng)濟周期的何種階段（繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇），并對下一階段或下一周期的到來時間、程度進行預(yù)測，以便提出順向或逆向調(diào)節(jié)經(jīng)濟的相關(guān)建議。這種分析是很有必要的。但是必須建立在相關(guān)指標動態(tài)監(jiān)測分析系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，即動態(tài)信息的采集與動態(tài)監(jiān)測的預(yù)警分析。
三、宏觀經(jīng)濟動態(tài)分析的政策意義
經(jīng)濟運行中動態(tài)特征的普遍性，使得現(xiàn)代西方宏觀經(jīng)濟動態(tài)分析受到越來越多的注意。經(jīng)濟分析的最終目標是為了設(shè)計或制定有效的經(jīng)濟政策，宏觀經(jīng)濟動態(tài)分析的目的就是為了宏觀經(jīng)濟政策的有效性。以下以宏觀經(jīng)濟動態(tài)分析中常用的非線性方法和混沌方法說明其政策意義。
1、非線性分析的政策意義
一個系統(tǒng)中的非線性是指一個系統(tǒng)的后一期狀態(tài)以非線性的方式依賴于它的前一期狀態(tài)。設(shè)xt+1是一個系統(tǒng)的后一期觀察值，xt是它的前一期觀察值，它們兩者之間存在關(guān)系xt+1=?蕊（xt），x?綴Rt。如果?蕊（xt1+xt2）≠?蕊（xt1）+（xt2），則稱?蕊是非線性的。非線性、多重均衡和局部穩(wěn)定性或不穩(wěn)定性都是互相關(guān)聯(lián)的。以下以一個簡單的非線性差分方程：xt=?蕊（xt-1）為例進行說明。當x?鄢=?蕊（x?鄢），存在一個均衡點（不動點）。假設(shè)如圖1（a）所示的情形，則?蕊（xt-1）與450線相交的那一點就是一個均衡點。但是在這個例子中，有三個這樣的點：x1?鄢，x2?鄢和x3?鄢滿足這個條件。而一個線性系統(tǒng)卻只能與450線相交于一點（在這里排除了函數(shù)與450線重合的情況），如圖1（b）和圖1（c）所示。由此可知，非線性的存在導(dǎo)致了多重均衡。
可以在一個不動點鄰域內(nèi)取線性近似這個事實并不否認可以有多個不動點。就算把它限制在只有穩(wěn)定均衡的條件下，仍然會有多個不動點。這導(dǎo)致地一些新的有趣的政策含義，在簡單的情形下，如用圖1（a）來說明，則與x1?鄢點相聯(lián)系的福利是不同于與x3?鄢相聯(lián)系的福利的。如果是這樣，對政府來說就有可能在兩個不動點之間進行選擇。或者是，經(jīng)過考察以后發(fā)現(xiàn)一個穩(wěn)定的均衡總是要比另一個均衡更好。
2、混沌分析的政策意義
周期性的變化往往被認為是由于外部沖擊或復(fù)雜系統(tǒng)所造成的。然而，簡單的確定性非線性系統(tǒng)會引發(fā)非周期的或混亂的變化，導(dǎo)致這一變化的關(guān)鍵因素是系統(tǒng)的非線性。對一個線性系統(tǒng)來說，一個參數(shù)值的微小變化（甚至特別小的變化），系統(tǒng)的定量和定性過程可能發(fā)生劇烈的變化。奇怪的是，非線性卻是常態(tài)。但是無論是自然科學還是經(jīng)濟學，三百年來一直以研究線性為主要模式。非線性是系統(tǒng)最常見的特性，因而需要包括社會科學家們給予注意，非線性系統(tǒng)會導(dǎo)致非周期或混亂的狀態(tài)產(chǎn)生了一個新的研究分支――混沌理論。所謂混沌是指確定性的非線性系統(tǒng)產(chǎn)生一種貌似隨機的動態(tài)行為。
在研究確定性系統(tǒng)時必須了解系統(tǒng)的三個特征，即時間變化值、參數(shù)值、初始條件。所有三個特征都具備的系統(tǒng)稱為確定性的。如果這樣一個確定性系統(tǒng)表現(xiàn)為混沌，則它對初始條件就非常敏感。如果初始條件有微小的變化，系統(tǒng)在一定時期后的表現(xiàn)會非常不同。但這主要意味著系統(tǒng)是不可預(yù)測的，因為在確定初始條件時總有一些不精確的地方，即使系統(tǒng)本身是確定的。混沌的存在產(chǎn)生了一個問題，即經(jīng)濟波動是由于系統(tǒng)的“內(nèi)生傳導(dǎo)機制”還是由于對系統(tǒng)的外部沖擊而產(chǎn)生的？支持內(nèi)生傳導(dǎo)機制的理論往往建議來自政府的強有力的穩(wěn)定性政策。認為經(jīng)濟周期主要由外部沖擊造成的理論認為政府的穩(wěn)定性政策充其量是一種無益的實踐，弄得不好還會有害。這一點非常重要。新古典經(jīng)濟學假設(shè)，沒有外部沖擊的宏觀經(jīng)濟是漸近穩(wěn)定的。如果混沌是存在的，這一假設(shè)就是錯誤的。另一方面，新凱恩斯主義經(jīng)濟學假設(shè)經(jīng)濟是內(nèi)在不穩(wěn)定的。所不清楚的是，這種不穩(wěn)定是因為隨機沖擊產(chǎn)生的還是由于混沌的存在而產(chǎn)生的。由于非線性的存在，一個簡單的凱恩斯模型可以表現(xiàn)出混沌，因為混沌的存在，對經(jīng)濟進行預(yù)測即使不是危險的也可能是無用的。因此，應(yīng)用混沌理論，根據(jù)國民經(jīng)濟運行的歷史數(shù)據(jù)，建立計量經(jīng)濟學模型，再利用這一模型分析經(jīng)濟系統(tǒng)產(chǎn)生穩(wěn)定的、混沌的和不穩(wěn)定行為的條件，以便設(shè)計出更為有效的宏觀經(jīng)濟政策。
四、宏觀經(jīng)濟動態(tài)分析的教學難點
［關(guān)鍵詞］理性預(yù)期貨幣政策
一、理性預(yù)期理論概述
二十世紀七十年代，西方各國陷入了嚴重的通貨膨脹、失業(yè)率快速增加和經(jīng)濟發(fā)展停滯的困境，流行多年的凱恩斯主義的經(jīng)濟理論和政策發(fā)生了危機，現(xiàn)代貨幣主義學派的經(jīng)濟理論在停滯膨脹的經(jīng)濟狀況下，并沒有得到期望的經(jīng)濟效果。在這種嚴峻的形勢下，理性預(yù)期學派產(chǎn)生發(fā)展起來，該學派以理性預(yù)期的概念改造宏觀經(jīng)濟學，以預(yù)期問題為突破口，全盤否定了凱恩斯主義經(jīng)濟學，被稱為宏觀經(jīng)濟學中的理性預(yù)期革命。而該學派理論上邏輯嚴謹，運用現(xiàn)代計量經(jīng)濟學的方法分析經(jīng)濟問題，因而理論影響迅速擴大，為西方經(jīng)濟學界普遍接受。該學派理論上的邏輯嚴謹，又運用現(xiàn)代計量經(jīng)濟學的方法分析經(jīng)濟問題，理論影響迅速擴大，從而為西方經(jīng)濟學界普遍接受。理性預(yù)期理論的典型代表理論是貨幣周期論，以及在該理論上建立的實際貨幣周期論、財政政策分析和政府決策行為分析等新的理論。
二、理性預(yù)期理論的基本假設(shè)
理論預(yù)期理論認為宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象不過是許多個人經(jīng)濟活動的總和，而宏觀經(jīng)濟學中一切涉及人的行為的假定應(yīng)該有微觀基礎(chǔ)。凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟學與新古典經(jīng)濟學確定的微觀經(jīng)濟行為者是理性人的假定相矛盾，理性預(yù)期理論的宗旨是建立與微觀經(jīng)濟學一致的宏觀經(jīng)濟學。為此，理性預(yù)期理論的主要代表人提出了三個分析的基本假設(shè)：理性預(yù)期假設(shè)；徹底的貨幣中性假設(shè)；自然率假設(shè)。
1.理性預(yù)期假設(shè)。理性預(yù)期是在長期動態(tài)分析下，經(jīng)濟活動的當事人以完全的、相同的信息為基礎(chǔ)，他們能對未來作出準確的預(yù)期，做出合乎理性的經(jīng)濟決策，即他們能對未來做出理性預(yù)期。
2.徹底的貨幣中性假設(shè)。貨幣中性假說是指經(jīng)濟總產(chǎn)量和就業(yè)的實際水平和自然水平，與包括相應(yīng)地對商業(yè)周期發(fā)展作出反映的貨幣和財政活動無關(guān)。
3.自然率假設(shè)。自然率假說的要點是資本主義市場經(jīng)濟的運行有其內(nèi)在的動態(tài)平衡，外界力量能暫時打破這種平衡，但不能根本改變它，政府應(yīng)該順應(yīng)這種動態(tài)平衡。
三、理性預(yù)期理論的政策建議
首先是政府應(yīng)制定長期不變的政策規(guī)定，消除政策規(guī)則的任意變動性。理性預(yù)期學派堅持古典經(jīng)濟學的信條，認為過多的政府干預(yù)只能引起經(jīng)濟的混亂，為保持經(jīng)濟繁榮，唯一有效的辦法就是盡量減少政府對經(jīng)濟生活的干預(yù)，充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)的作用，因為“市場比任何模型都聰明”，它始終是使各種生產(chǎn)資源得以合理配置和充分就業(yè)的有效機制。理性預(yù)期學派堅持認為，政府的作用只是為私人經(jīng)濟活動提供一個穩(wěn)定的可以使人們充分了解的良好環(huán)境。因此如盧卡斯所說，“我們需要的是穩(wěn)定的政策，而不是積極行動主義政策。”政府干預(yù)越少，經(jīng)濟效率也就越高。
二是政府政策目標必須注意長期性和穩(wěn)定性，并且著力解決通貨膨脹問題，政府的決策不能對一國經(jīng)濟的產(chǎn)量、就業(yè)和其他實際變量產(chǎn)生影響，但可以對一般物價水平等名義變量產(chǎn)生具有規(guī)則性的效果。因此，政府應(yīng)該把最理想的一般物價水平作為唯一的政策目標。
四、理性預(yù)期理論及對我國經(jīng)濟政策的啟示
1.應(yīng)充分考慮并正確引導(dǎo)微觀主體的理性預(yù)期。 目前我國微觀經(jīng)濟活動主體的理性預(yù)期能力隨著市場經(jīng)濟體制的逐步確立正日益增強。我國宏觀經(jīng)濟政策的實施應(yīng)充分考慮公眾的理性預(yù)期，考慮微觀經(jīng)濟主體的理性選擇，在一些方面減少了行政干預(yù)。
從這個意義上來說，公眾的理性預(yù)期又是不斷提高我國宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)的一個前提條件。中央銀行要提高貨幣政策調(diào)控的有效性，就要準確地公布通貨膨脹指標和失業(yè)率，利用信息優(yōu)勢，通過輿論導(dǎo)向，準確披露決策相關(guān)信息，加大宣傳力度，及時引導(dǎo)經(jīng)濟主體的預(yù)期，正確引導(dǎo)公眾預(yù)期，讓公眾及時了解這種政策目標的變化，增強其信心。
2.應(yīng)充分認識到貨幣政策對宏觀經(jīng)濟調(diào)控的局限性。 在理性預(yù)期條件下，貨幣政策對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控作用是有限的。當前我國經(jīng)濟運行所面臨的是諸如結(jié)構(gòu)調(diào)整、制度轉(zhuǎn)軌等深層次矛盾和問題，單純的貨幣政策在短期很難起到明顯的改善作用，因為具有理性預(yù)期的公眾對此是很清楚的，所以宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)控難以得到公眾的響應(yīng)。可以說，貨幣政策不是調(diào)控經(jīng)濟的萬能手段，不僅僅因為貨幣政策傳導(dǎo)過程本身需要宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境的支持，更因為貨幣政策本身在經(jīng)濟活動中具有局限性。
3.政府的政策應(yīng)具有長期的穩(wěn)定性，以期提供一個穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境。 政策的制定與實施，原則是為了使微觀經(jīng)濟個體順利地從事經(jīng)濟活動，充分實現(xiàn)自身利益的最大化，從而穩(wěn)定經(jīng)濟，促進經(jīng)濟增長。所以，政府的政策要想得到各種經(jīng)濟成員的積極配合，使各項經(jīng)濟政策取得預(yù)期的效果，還必須取信于民，避免朝令夕改。因此政府的政策應(yīng)具有長期的穩(wěn)定性和符合經(jīng)濟活動當事者的預(yù)期規(guī)律，可以使經(jīng)濟活動的當事人從根本上擺脫由于政策的頻繁變動對其造成不良后果的擔憂，從而無需尋求應(yīng)變之策，而盡力去尋求自己利益的最大化和經(jīng)濟行為的最優(yōu)化。
微觀經(jīng)濟行為主體的理性預(yù)期對宏觀經(jīng)濟政策的效果有著重大影響，政府在采取宏觀經(jīng)濟調(diào)整政策時，必須充分考慮微觀經(jīng)濟行為主體的理性預(yù)期并引導(dǎo)這種預(yù)期朝著政策目標的方向發(fā)展。我國發(fā)展市場經(jīng)濟離不開經(jīng)濟政策調(diào)控，這是有中國特色社會主義市場經(jīng)濟的特點之一。然而隨著市場經(jīng)濟體制的逐步確立，我國微觀經(jīng)濟活動主體的理性預(yù)期能力日益增強，政府部門必須轉(zhuǎn)換思路，注意把握宏觀經(jīng)濟調(diào)控與微觀層面理性預(yù)期的結(jié)合點，謀求經(jīng)濟政策、經(jīng)濟主體的預(yù)期與行為及經(jīng)濟運行三者的和諧與穩(wěn)定，才能保證我國經(jīng)濟平穩(wěn)、快速而有高質(zhì)量的增長。
參考文獻：
一、從諾貝爾獎看當前宏觀經(jīng)濟學的發(fā)展
（一）內(nèi)容上的發(fā)展
一般而言，宏觀經(jīng)濟學相關(guān)理論的發(fā)展主要可以分為縱深發(fā)展、橫向擴張以及模型建立三個方面。從縱深發(fā)展角度來看，凱恩斯提出流動偏好相關(guān)理論，費里德曼則在該理論基礎(chǔ)上建立了貨幣需求的函數(shù)；索洛對經(jīng)濟增長進行了研究，提出促進經(jīng)濟增長的主要因素是技術(shù)進步，這對將資本和勞動力作為促進經(jīng)濟增長重要因素的傳統(tǒng)觀念進行了補充與完善；費爾普斯對預(yù)期的通貨膨脹納入到政策分析當中，讓人們對長期與短期的經(jīng)濟政策之間的關(guān)系有了更深入的認識。
從橫向擴張角度來看，舒爾茨與劉易斯主要是對發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展進行了開創(chuàng)性的研究，進一步拓展了宏觀經(jīng)濟學的研究領(lǐng)域；基德蘭德與普雷斯科特將時間連續(xù)性納入到了動態(tài)經(jīng)濟學的相關(guān)研究當中，為制定連續(xù)性的經(jīng)濟政策提供了科學的理論依據(jù)，增強了經(jīng)濟政策的可行性。
從模型建立角度來看，國民賬戶相關(guān)體系是由庫茲涅茨與斯通共同創(chuàng)建起來的，它為科學分析與預(yù)測經(jīng)濟政策提供了數(shù)據(jù)參考。希克斯與蒙代爾建立了一般均衡相關(guān)模型之后又對其進行了修正，以便對經(jīng)濟政策進行更清晰的分析。克萊因建立了很多相關(guān)模型，并在分析經(jīng)濟政策時對這些模型進行了充分運用。20世紀70年代，經(jīng)濟出現(xiàn)滯脹，高失業(yè)與高通脹兩種現(xiàn)象同時存在于社會上，但傳統(tǒng)的菲利普斯曲線無法對這一問題做出合理的解釋，隨后費爾普斯在該曲線基礎(chǔ)上融入了預(yù)期的通貨膨脹這一因素，提出了新菲利普斯曲線，對失業(yè)率與通貨膨脹率兩者間的關(guān)系進行了科學的解釋。
（二）研究方法上的發(fā)展
從研究方法上看，將數(shù)學方法運用到宏觀經(jīng)濟學的相關(guān)研究當中是一個比較顯著的進展。在數(shù)學工具的幫助下，宏觀經(jīng)濟學領(lǐng)域的專家們認識、分析以及判斷經(jīng)濟現(xiàn)實的能力得到了顯著提高，這為制定更加科學有效的經(jīng)濟政策奠定了良好基礎(chǔ)。縱觀歷年來的諾貝爾獎可以發(fā)現(xiàn)，應(yīng)用數(shù)學方法所帶來的成就主要有以下兩方面：一是創(chuàng)立了經(jīng)濟計量學并推動了其發(fā)展，二是在經(jīng)濟學領(lǐng)域中對國民經(jīng)濟相關(guān)統(tǒng)計進行了大規(guī)模的應(yīng)用，例如1969年諾貝爾獎獲得者拉格納·弗瑞希與簡·丁伯根兩位學者創(chuàng)立并發(fā)展了經(jīng)濟計量學；1975年獲獎?wù)呒蚜帧炱章乖诮?jīng)濟計量學中對數(shù)理統(tǒng)計學進行了應(yīng)用；1989年獲獎?wù)咛乩锓颉すS莫在經(jīng)濟計量學基礎(chǔ)上提出了概念分析法，并將其運用到經(jīng)濟預(yù)測當中；庫茲涅茨建立了國民收入的核算體系，隨后斯通將這一核算體系轉(zhuǎn)變?yōu)榫唧w的應(yīng)用方法，進一步提高了經(jīng)濟分析的科學性。
與此同時，一般均衡相關(guān)理論逐漸成熟。希克斯、德布魯和阿羅三位學者對原有的一般均衡相關(guān)理論進行了改進，使經(jīng)濟理論變得更加科學縝密。隨后克萊因創(chuàng)立了很多關(guān)于市場經(jīng)濟的相關(guān)模型，并對一般均衡相關(guān)理論與最大效益相關(guān)理論進行了系統(tǒng)化的闡述。希克斯創(chuàng)建的一般均衡相關(guān)模型可以用圖示來更清晰的展示經(jīng)濟政策實際的應(yīng)用效果。
二、宏觀經(jīng)濟學未來的發(fā)展趨勢
（一）經(jīng)濟增長相關(guān)理論將越來越受到重視
對于世界上各個國家來說，推動國家經(jīng)濟增長都是最為重要的任務(wù)。因此宏觀經(jīng)濟學領(lǐng)域的專家在研究時應(yīng)當找出在保持經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎(chǔ)上推動經(jīng)濟進一步增長的有效對策。目前大多數(shù)增長模型都是著重從某一方面來對技術(shù)進步展開探討。日后，經(jīng)濟增長相關(guān)理論應(yīng)將對經(jīng)濟增長過程進行解讀作為研究重點，以便從政策層面為國家實現(xiàn)技術(shù)進步的目標提供有效支持。
（二）宏觀經(jīng)濟學相關(guān)研究會逐漸轉(zhuǎn)向政策研究
政策研究指的是提高宏觀經(jīng)濟學相關(guān)理論的實用性，通過分析盧卡斯、詹姆斯·托賓、蒙代爾、普雷斯科特等學者的相關(guān)研究可以看出，為制定出更加科學精確的經(jīng)濟政策，他們都嘗試了很多不同的辦法，并對各種條件下政策可能與政策后果做出了比較。另外，很多經(jīng)濟學家提出應(yīng)充分發(fā)揮政府干預(yù)與市場調(diào)節(jié)兩種手段的優(yōu)勢，以推動經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。
（三）預(yù)期在未來研究中的作用越來越顯著
1995年，盧卡斯獲得諾貝爾獎使得理性預(yù)期越來越受到人們的關(guān)注。基德蘭德與普雷斯科特對經(jīng)濟政策中時間的延續(xù)性進行了研究，這是考慮到預(yù)期因素的一種具體體現(xiàn)。費爾普斯在菲爾普斯曲線中加入了預(yù)期的通貨膨脹這一因素，合理解釋了通貨膨脹率與失業(yè)率兩者間的關(guān)系。結(jié)合理性預(yù)期的基礎(chǔ)上，薩金特與西姆斯建立了宏觀經(jīng)濟的模型。加入預(yù)期因素可以提高政策的可行性，因此預(yù)期必然會越來越重要。
（四）開放條件下宏觀經(jīng)濟理論與政策研究將成為熱點
隨著全球化進程的不斷深入，各國之間的聯(lián)系也逐漸增強，國家內(nèi)部和外部所要面臨的均衡問題給宏觀經(jīng)濟學相關(guān)理論的研究帶來了一定挑戰(zhàn)。各國要發(fā)展經(jīng)濟，就需要實施開放政策，將宏觀經(jīng)濟學的相關(guān)理論作為指導(dǎo)思想。所以在開放背景下對宏觀經(jīng)濟學相關(guān)理論與政策進行研究將會是一個熱點問題。
參考文獻：
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[2]吳海民.西方宏觀經(jīng)濟理論的過去、現(xiàn)在和將來[J].貴州財經(jīng)學院學報，2006（04）
轉(zhuǎn)變經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的途徑，不是簡單堆砌低端服務(wù)業(yè)，而應(yīng)放開政府高端服務(wù)業(yè)管制，引導(dǎo)服務(wù)業(yè)現(xiàn)代化。
前幾年的宏觀經(jīng)濟會議上經(jīng)常探討兩個話題：一個是城市化對宏觀經(jīng)濟的推動；另一個是城市化可能帶來的結(jié)構(gòu)影響。城市化是極具效率的外因，如果做得好，能夠提高產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新力，但是如果做不好，會引發(fā)泡沫，使得實體經(jīng)濟比重快速下降。
每一個產(chǎn)業(yè)想演進成功，需要的是這個產(chǎn)業(yè)的勞動生產(chǎn)率不斷上漲。如果服務(wù)業(yè)低于工業(yè)，就很難使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)演進。盡管很多人說提高服務(wù)業(yè)比重，但如果服務(wù)業(yè)勞動生產(chǎn)效率低，服務(wù)業(yè)很難良性發(fā)展。
這牽涉到工業(yè)化的概念問題。工業(yè)化國家均經(jīng)過一個工業(yè)化高峰期，即勞動力在第二產(chǎn)業(yè)中的就業(yè)比重超過30%。通過發(fā)達國家的歷史，我們發(fā)現(xiàn)基本上均要經(jīng)歷50年以上的高峰期。持續(xù)的時間越長，一國的實體經(jīng)濟發(fā)展越完善。
德國已經(jīng)在工業(yè)化高峰期長達126年，而日本雖然是制造業(yè)大國，但僅持續(xù)40年。從官方統(tǒng)計來看，作為“世界工廠”的中國在工業(yè)部門的就業(yè)比列還未超過30%。即使扣除中國統(tǒng)計口徑不完整的因素，中國超過30%的年份也僅僅10年。中國工業(yè)高峰期時間太短，大量的產(chǎn)業(yè)工人沒有得到足夠就業(yè)。我想給大家指出一個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)里面的工業(yè)化。僅從服務(wù)業(yè)的營收與規(guī)模來看，中國的服務(wù)業(yè)貌似發(fā)展得很好，但是實際上有些環(huán)節(jié)沒有打通。
從服務(wù)業(yè)的效率來看，如果將發(fā)達國家制造業(yè)的效率設(shè)為1，服務(wù)業(yè)的勞動效率基本上都超過1，這就是發(fā)達國家服務(wù)業(yè)良性演進的原因――既符合了恩格爾定律，同時也符合勞動生產(chǎn)率上升趨勢。整個發(fā)展中國家恰恰相反，中國家如果以它的制造業(yè)為1，服務(wù)業(yè)勞動生產(chǎn)率僅為0.6。所以很多發(fā)展中國家，勞動力就業(yè)比重雖然很高，但是整個經(jīng)濟增長的質(zhì)量并不高。大量人口進入了低端服務(wù)業(yè)，但是勞動生產(chǎn)率低，并沒有形成真正意義上的現(xiàn)代服務(wù)部門。
現(xiàn)實而言，中國從需求角度希望服務(wù)業(yè)發(fā)展，但服務(wù)業(yè)比重是不是一味要提高呢？從現(xiàn)在看，勞動生產(chǎn)率比制造業(yè)只有0.6的話，大量資源堆砌到服務(wù)業(yè)并不現(xiàn)實。但事實上，我們現(xiàn)在看到現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展機會或者被管制或者被壟斷。中國當下勞動需求中所有的難點，如看病難、受教育難、排污問題、金融缺陷，都處于政府壟斷狀態(tài)。大量的資源和社會資本難以投向需求高速增長的服務(wù)業(yè)。
任何一個國家經(jīng)過地產(chǎn)泡沫和成本上升之后，制造業(yè)的收益率不斷下降，形成越來越多人逃離制造業(yè)，使得實體經(jīng)濟處于非常困難的發(fā)展階段。所以未來如果沒有結(jié)構(gòu)性的改革，實體經(jīng)濟的發(fā)展會遇到極大的結(jié)構(gòu)。
中國的發(fā)展還是處在一個結(jié)構(gòu)應(yīng)該升級和轉(zhuǎn)換的時期，因此，從實體經(jīng)濟角度看，堅決抑制所謂的泡沫化，即抑制通貨膨脹和房地產(chǎn)過快增長。這是中國中長期結(jié)構(gòu)能夠轉(zhuǎn)換的一個重要前提。更重要的是我們要進行更大規(guī)模的解除管制，打破壟斷。這個也是非常重要的，再加上更多的供給政策，包括減稅，才能夠完成系統(tǒng)的中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和發(fā)展。
中國的宏觀經(jīng)濟研究者大都知道，中國未來的高增長的主要原因仍然是投資。但是，如果這個投資不能合理地引導(dǎo)到實體經(jīng)濟，推動中國服務(wù)業(yè)的現(xiàn)代化，推動中國工業(yè)持續(xù)高峰時期，那么中國的經(jīng)濟將會陷入非良性的發(fā)展狀態(tài)。
（本文未經(jīng)作者審閱，根據(jù)2012中國宏觀經(jīng)濟高層研討會發(fā)言錄音整理）
關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟變量； 股票市場； 協(xié)整檢驗； 格蘭杰檢驗； 脈沖影響
作者簡介：高浩然（1991-），男，吉林省人，碩士研究生，研究方向：金融服務(wù)；
王佳珊（1990-），女，吉林省人，碩士研究生，研究方向：非參數(shù)模型
一、引言
改革開放34年來，中國經(jīng)濟取得了快速的增長。與此同時，金融行業(yè)也得到了快速的發(fā)展，經(jīng)過20年的蓬勃發(fā)展，證券市場已然成為中國最主要的資本市場，承擔了融資和資金配置的功能，逐步改變了我國企業(yè)一直依賴于銀行直接融資的局面。
自1990年的上海交易所和1991年的深圳交易所成立的20年來，我們已經(jīng)取得了很大的進步，規(guī)模迅速擴張變大。2012年12月31日為止，上海證券交易所的上市公司已有954家，市場總值達到160174億元，深圳證券交易所上市公司已有1539家，市場總值達到76607億元。我國的GDP從1990年的18718.3萬億元到2012年519322萬億元，平均增長率保持在7%以上，總體的經(jīng)濟態(tài)勢呈現(xiàn)高速增長的趨勢，但是股市的指標卻并不如此一味的穩(wěn)定增長，而是高低波動變化。
事物都具有兩面性，宏觀經(jīng)濟的發(fā)展對我國股票市場有一定的影響作用。HKCSI在一定程度上受到了我國宏觀調(diào)控的干預(yù)。對于中國來說，一個股票市場只有20年歷史的國家，宏觀調(diào)控不能盲目照搬經(jīng)驗，需針對自己國家的國情和各種因素實施具有中國社會主義特色的調(diào)控道路。本文所選用的變量較多，所以各個變量與股市的關(guān)系也錯綜復(fù)雜，簡單的模型難以較為明確的指出問題。本文的研究方法來源于多種計量和統(tǒng)計的模型，通過一定量的數(shù)據(jù)和結(jié)果來找出股票市場與宏觀經(jīng)濟之間的影響機制，最終根據(jù)指出的問題，考慮比較全面的因素給予一定的相關(guān)意見，保證股市和經(jīng)濟的良好運行。
二、國內(nèi)外研究的現(xiàn)狀
1.國內(nèi)研究的狀況
正如前文所講，中國是一個證券市場只有20年發(fā)展史的國家，正在處于不斷改革完善逐漸成熟的階段。金曉斌，袁國良，鄭江淮，胡志乾（2000）使用帕加諾的內(nèi)生增長理論模型，通過OLS計量檢驗，得出1993年1季度至1998年四季度期間，我國居民儲蓄率與股票市場市場總值與GDP有顯著的正向關(guān)系，得出結(jié)論我國股票市場化規(guī)模的擴大與居民儲蓄的支持有很大關(guān)系，股票市場具備了轉(zhuǎn)化居民儲蓄為投資的功能。
綜合來說，股市在長期時間維度內(nèi)，對經(jīng)濟體的運行有一定的影響并反映了宏觀經(jīng)濟的走向；但是，短期維度內(nèi)，相關(guān)性較弱，有時甚至背離經(jīng)濟走勢。這就是中國目前的股票市場與宏觀經(jīng)濟的關(guān)系。
2.國外研究的狀況
由于股票市場的概念就起源于西方國家，經(jīng)過長期發(fā)展，主要發(fā)達國家的股票市場已經(jīng)非常成熟，被經(jīng)濟學家看作是國民經(jīng)濟的晴雨表。西方經(jīng)濟學家研究股票市場與宏觀經(jīng)濟的目的與中國略有不同，他們是希望了解兩個變量的關(guān)系，為促進經(jīng)濟發(fā)展和股票市場發(fā)展提供決策依據(jù)。最早的關(guān)于股票市場和宏觀經(jīng)濟研究的人是1969年的GoldSmith R.W。Euggne Fama調(diào)查抽取1953年到1987年之間的月度數(shù)據(jù)，在分析論證季度數(shù)據(jù)與年度數(shù)據(jù)
對股票市場的收益率和以后產(chǎn)出的增速度率進行回歸分析。得出兩者之間存在非常明顯的正相關(guān)。此后，Schwert（1989）在發(fā)展宏觀經(jīng)濟水平中充分體現(xiàn)了股票價格的變動，反過來，宏觀經(jīng)濟變量的波動也能被股市的波動所反映。
三、宏觀經(jīng)濟與股票市場的關(guān)系
1．GDP與股票市場的關(guān)系
GDP是反應(yīng)已過經(jīng)濟運行狀況和經(jīng)濟增長的指標，經(jīng)濟規(guī)模最重要的變量。GDP穩(wěn)定增長，股票市場一般不會出現(xiàn)劇烈的波動，并且會表現(xiàn)活躍。GDP不穩(wěn)定，股票市場也表現(xiàn)波動的態(tài)勢。GDP下降，表示國家經(jīng)濟不景氣，大多數(shù)公司的運營狀況也不是特別良好，則公司會減少投資，降低成本，融資的速度會降低，股票市場的供給曲線就會向左上緩慢移動。反之，當GDP增長時，經(jīng)濟前景良好，即促進了投資者的投資，又保證了企業(yè)的融資規(guī)模，加大投入，股票價格也就隨之回升。
2．貨幣供應(yīng)量與股票市場的關(guān)系
貨幣供應(yīng)量是我國貨幣政策調(diào)控的中介目標。它的變化預(yù)期效應(yīng)影響了證券市場參與者對未來貨幣市場的預(yù)期。當貨幣供應(yīng)量直線上升時，投資者對投資預(yù)期的資金數(shù)量也會隨之增長，同時對股票也是一種的巨大推動，促使股票單價隨之上升；反之，則減少投資，股票因為資金不足而導(dǎo)致價格下降。
3．CPI與股票市場的關(guān)系
物價的上升對生產(chǎn)有刺激作用。當物價上升，利潤就增加，使得企業(yè)的股票名義股利增加。人們?yōu)榱送顿Y，減少存款，轉(zhuǎn)向投資股票。當然，物價與政府支出是存在一定關(guān)系。如果過政府支出資金增加會令國內(nèi)資金越來越充足。同時也促進了股票價格指數(shù)的增長。但如果國家支出增長率過大，則會導(dǎo)致通貨膨脹，這樣的后果是生產(chǎn)過剩，導(dǎo)致經(jīng)濟危機，最后導(dǎo)致股票價格下降。
4．匯率與股票市場的關(guān)系
股市的不斷變化導(dǎo)致匯率的上下起伏，過去十幾年中國經(jīng)濟一直保持一個高速且相對穩(wěn)定的上升趨勢，所以股市也呈現(xiàn)一種始終上升的狀態(tài)，但是股票市場也沒有徹底表現(xiàn)出經(jīng)濟高增長的趨勢。所以不能簡簡單單的認為其是對經(jīng)濟高增長的一種充分體現(xiàn)。所以股票市場與宏觀經(jīng)濟變量之間到底存在一種什么關(guān)系。有待我們?nèi)嵶C檢驗。
5．進出口總額與股票市場的關(guān)系
外貿(mào)在近年來成為我國經(jīng)濟的重要組成部分。進出口額的增加，勢必會引起GDP的增長的變化。而GDP的變化必然影響了股票市場的變化。同時，進出口額的增加勢必使得我國的外匯儲備增加。因為外幣在國內(nèi)的不可流通的因素，必然要求增加等值人民幣的供應(yīng)量。所以，導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量的上漲。導(dǎo)致了股票市場的相應(yīng)變化。
6．工業(yè)增加值增長率與股票市場的關(guān)系
工業(yè)增加值對反映實體經(jīng)濟運行情況的反應(yīng)也是十分具有代表性的。工業(yè)增加值的增長就說明實體經(jīng)濟運行的情況良好，產(chǎn)生的社會積累財富也會隨之增加。一般來說, 其他所有的條件都不改變的情況下, 工業(yè)增加值的增或者減, 都會影響到國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流的同方向變化, 從而股票價格也會發(fā)生相同方向的變化。
四、宏觀經(jīng)濟變量與股票市場的時間序列分析
1．變量的選取
我們選取HKCSI作為股市變量的指標，關(guān)于宏觀變量，我們選取GDP代表經(jīng)濟增長指標，M2代表貨幣政策指標，可以作為觀察和調(diào)控中長期金融市場的目標，IMEX、CPI代表通貨膨脹的指標。CU代表匯率指標。還選用INDU反映降低中間消耗的經(jīng)濟效益。我們選取的這些指標，充分的考慮了理論關(guān)系、研究的相關(guān)經(jīng)驗和結(jié)論以及中國的實際情況，同時考慮了信息效率因素，選取的指標具有一定的公開性和公眾性。
2．數(shù)據(jù)的來源
本文使用月度數(shù)據(jù)進行研究分析，根據(jù)以往的經(jīng)驗研究,月度數(shù)據(jù)比每日數(shù)據(jù)具有不敏感與穩(wěn)定的特征。我們選取2005年1月到2012年12月之間的月度數(shù)據(jù)進行分析，其中，HKCSI是從大智慧軟件提取月線收盤值整理得到的，GDP為季度數(shù)據(jù)平均至各月，CPI、CU、INDU、IMEX和M2為中國統(tǒng)計局網(wǎng)站和東方財富網(wǎng)上公布的月度數(shù)據(jù)。
3．數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性分析
運用回歸方法來研究時間序列之間的關(guān)系時，要注意時間序列原序列是否平穩(wěn)。平穩(wěn)性的檢驗常用方法是單位根檢驗。我們選用ADF檢驗法。表1ADF檢驗結(jié)果
變量 檢驗形式 T統(tǒng)計量 P值 結(jié)論
CPI （C,T,2） -2.9222 0.1605 非平穩(wěn)
D(CPI) （0,0,1） -4.3451 0.0000 平穩(wěn)
CU （C,T,0） -0.9487 0.9453 非平穩(wěn)
D(CU) （C,T,0） -8.8378 0.0000 平穩(wěn)
INDU （C,0,0） -1,0932 0.5217 非平穩(wěn)
D(INDU) （C,T,0） -5.4327 0.0000 平穩(wěn)
LNGDP （C,T,9） -1.7649 0.5030 非平穩(wěn)
D(LNGDP) （0,0,8） -3.6259 0.0007 平穩(wěn)
LNIMEX （C,0,2） -1.2334 0.6572 非平穩(wěn)
D(LNIMEX) （0,0,1） -2.2367 0.2303 非平穩(wěn)
D2（LNIMEX） （C,0,0） -4.8752 0.0000 平穩(wěn)
LNM2 （C,T,0） -2.0176 0.5841 非平穩(wěn)
D(LNM2) （C,0,0） -10.2409 0.0000 平穩(wěn)
LN HKCSI （C,T,0） -1.2023 0.9040 非平穩(wěn)
D(LN HKCSI) （0,0,0） -8.4275 0.0000 平穩(wěn)
說明：檢驗形式中的C表示常數(shù)項，T表示時間趨勢，最后一項表示滯后的階數(shù)；D表示一階差分； D2表示二階差分。
從上表的結(jié)果我們也已發(fā)現(xiàn)，在1％的顯著性水平下，一階差分后IMEX序列仍然非平穩(wěn)，直到二階差分后為平穩(wěn)序列，是二階單整。其他序列一階差分后P值均小于0.05，差分后的序列都是平穩(wěn)的，說明CPI、CU、LNM2、LNGDP和INDU為一階單整序列。所以，我們要選擇這五個同階單整的變量進行協(xié)整檢驗, 進行下一步的探索。
4． VAR模型的建立
VAR模型是組建在數(shù)據(jù)統(tǒng)計基礎(chǔ)上的虛擬模型，其主要功能是處理總結(jié)多個相關(guān)經(jīng)濟指標的計算分析以及預(yù)測，所以近年來越來越多的經(jīng)濟工作者投入更多的精力到VAR模型中。
綜合LogL、LR、FPE、AIC、SC和HQ等準則并考慮模型的精簡性，本文VAR的最優(yōu)滯后階數(shù)確定為1。VAR模型中5個回歸函數(shù)的可決系數(shù)R2分別為0.9630、0.9301、0.9230、0.9994和0.9313，說明回歸函數(shù)的擬合程度已經(jīng)很好；VAR模型的極大似然函數(shù)值分別為730.4502，AIC值為-14.74632，SC值為-13.93983。
5． 協(xié)整檢驗
協(xié)整理論是檢驗各非平穩(wěn)時間序列之間是否存在長期穩(wěn)定關(guān)系的理論。我們研究多個變量之間的關(guān)系，所以采用Johansen協(xié)整檢驗，檢驗結(jié)果如下：
表二協(xié)整結(jié)果檢驗
協(xié)整向量個數(shù) 特征值 特征根跡檢驗值 最大特征值檢驗
0個 0.475950 105.5187 69.81889
至多一個 0.199204 44.77898 47.85613
由上表可知，在5％的置信水平上，VAR模型的檢驗都拒絕了協(xié)整方程個數(shù)為0的假設(shè)，而接受了協(xié)整方程數(shù)為l的假設(shè)，即說明LNSHRET、CU、CPI、LNGDP、LNM2和LNIMEX存在長期的均衡關(guān)系。
6．Granger因果檢驗
我們已經(jīng)檢驗出各變量之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，但這種關(guān)系是否具有因果性還需要進一步驗證。目前對于變量間的因果關(guān)系研究主要是格蘭杰(Granger)因果檢驗。
表三 格蘭杰因果關(guān)系檢驗表
零假設(shè) F統(tǒng)計量 P值
CPI does not Granger Cause LNHKCSI 7.77029 0.0065
LNHKCSI does not Granger Cause CPI 7.01632 0.0095
LNGDP does not Granger Cause LNHKCSI 0.73001 0.3951
CU does not Granger Cause LNHKCSI 0.49754 0.4824
LNHKCSI does not Granger Cause CU 8.19978 0.0052
LNHKCSI does not Granger Cause LNGDP 0.44073 0.5084
LNM2 does not Granger Cause LNHKCSI 0.27388 0.6020
LNHKCSI does not Granger Cause LNM2 8.7E-06 0.9976
INDU does not Granger Cause LNHKCSI 7.32877 0.0081
LNHKCSI does not Granger Cause INDU 7.13075 0.0090
檢驗結(jié)果表明：GDP和M2不是HKCSI變動的格蘭杰原因；HKCSI變動不是GDP和M2的格蘭杰原因；CPI和INDU是HKCSI變動的格蘭杰原因；HKCSI變動是INDU、CU和CPI的格蘭杰原因。
（七）脈沖響應(yīng)
脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析方法是用來在一個內(nèi)生變量對因為誤差項而帶來的沖擊的反應(yīng)的情況下，結(jié)果對內(nèi)生變量的現(xiàn)在值和以后值所帶來的影響程度。
脈沖影響函數(shù)能夠比較直觀的表現(xiàn)出變量之間的動態(tài)效應(yīng)，橫軸是追溯期數(shù)（X)，縱軸是因變量對所有變量的不同影響程度(Y)。
圖一 宏觀經(jīng)濟變量對HKCSI的脈沖影響
HKCSI序列對來自INDU一直為正影響， 但幅度并不是很大, 最大為第三期大約為0.005, 然后隨著時間的推移, 影響程度變小, 到第十期時，幾乎無影響，整體的影響是正的；HKCSI序列對CU的影響前六期一直增長，第六期最大為0.01，隨后降低，總體的影響是正的；序列對來自M2的影響并不明顯，稍有正的沖擊，但影響極小；HKCSI序列對來自CPI在第1 期沒有反應(yīng), 第2 期反應(yīng)開始變得顯著, 約為-0.01，之后到第十期影響逐步增強，第十期約為-0.05其整體影響是負的，且持續(xù)時間較長；HKCSI序列對來自GDP在第1 期沒有反應(yīng), 第2 期的反應(yīng)約為0. 001, 第6期以后其影響變?yōu)樨摰? 且其影響程度隨著時間的推移變得越來越高，第十期達到-0.003。
五、結(jié)論與建議
1．結(jié)論分析
我們通過實證分析總結(jié)出下面的結(jié)論：
HKCSI與宏觀經(jīng)濟因子的水平序列均為不平穩(wěn)序列,其中HKCSI、CPI、CU、INDU、M2和GDP都是一階單整序列,IMEX是二階單整序列。
HKCSI與CPI、CU、GDP、INDU和M2之間存在協(xié)整關(guān)系，這意味著宏觀經(jīng)濟變量與股票價格之間存在一定的影響，股票價格指數(shù)可在一定程度上反映中國經(jīng)濟發(fā)展的整體趨勢及水平。
Granger檢驗的結(jié)果表明GDP和M2與HKCSI互不為格蘭杰原因，而CPI和INDU與HKCSI互為格蘭杰原因，并且HKCSI變動是CU的格蘭杰原因。
在對脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析時，我們發(fā)現(xiàn) HKCSI月度收盤價的波動受GDP的影響較大，同時也受CPI和INDU的影響，其與GDP之間的聯(lián)系較弱，所以它現(xiàn)在還不能充當我國經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表。
2．建議
綜合上文，我們可以看出我國的股市正在處于初始階段，股票市場好似一根橡皮筋，一端是投資機構(gòu)而另一端是廣大散戶。只有二者的同時存在而且置身于政府機構(gòu)及時正確的調(diào)整下，才能使股市既有彈性，又不會崩斷。所以對如何發(fā)展擴大我國股票市場的規(guī)模提出以下幾條建議：
(1) 構(gòu)建不同層次的股票市場
如何發(fā)展不同層次也就是多層次的股票市場，應(yīng)盡量集中各種領(lǐng)域中具有潛力同時又具有實力和良好素質(zhì)的大型企業(yè)進入股票市場，結(jié)合中國特色主義理論發(fā)展屬于我國自己的股票市場格局。使每個領(lǐng)域都有好的領(lǐng)導(dǎo)者來促進各層次的股票市場共同進步，逐漸趨向成熟。
(2) 適度調(diào)整政府在股票市場的職能
無規(guī)矩不成方圓，政府在股票市場既可以作為一個執(zhí)法者，也可以作為一個引路人。科學、有序地監(jiān)督股票市場的發(fā)展，維持股票市場在不同時期不同階段甚至在面臨困難的時候都能夠正常運作，預(yù)測金融危機并提前防范并及時化解危機中出現(xiàn)的問題。使廣大散戶和各領(lǐng)域的投資機構(gòu)都以政府為首，共同處理市場上出現(xiàn)的問題和即將出現(xiàn)的問題。
(3) 調(diào)整投資者機制，使投資者理性投資
從國外成熟的股票市場可以看出，在一個投資市場中，投資機構(gòu)對于市場投資者的投資方向會有很大的影響。由于我國的投資機構(gòu)在結(jié)構(gòu)上存在缺陷。為了促進我國股票市場的健康發(fā)展和引導(dǎo)廣大投資者甚至投資機構(gòu)作出正確的投資方向。我國應(yīng)該從股票市場的基礎(chǔ)入手，調(diào)整投資機構(gòu)。促使機構(gòu)投資者為主的隊伍的快速形成。加強投資機構(gòu)的發(fā)展力度,利用科學的投資手段作出理性的投資策略。
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