時間：2023-09-12 17:11:03
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
從銀行理財融資業(yè)務(wù)發(fā)展過程看,銀行理財產(chǎn)品創(chuàng)新有規(guī)避監(jiān)管的動機,而監(jiān)管政策具有從簡單規(guī)定到細化管理的特點。因此,新業(yè)務(wù)的興起,總要經(jīng)歷創(chuàng)新、監(jiān)管、調(diào)整、再創(chuàng)新的過程。《通知》的頒布體現(xiàn)出金融監(jiān)管力度的不斷加大，短期內(nèi)確實會對理財融資業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，但是金融創(chuàng)新化以及企業(yè)經(jīng)濟的真實需求又會催生出新金融時代下的理財融資業(yè)務(wù)創(chuàng)新形勢。
二、新金融時代銀行理財融資業(yè)務(wù)模式分類
1.資產(chǎn)組合模式。
是指將理財融資項目歸于理財資產(chǎn)組合管理，銀行通過發(fā)售理財產(chǎn)品募集資金，投資于含理財融資項目在內(nèi)的各類投資品種，將理財產(chǎn)品期限與融資期限進行結(jié)構(gòu)性的匹配，融資業(yè)務(wù)模式可采取委托債權(quán)投資、債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、券商定向資產(chǎn)管理計劃委托貸款等多種形式放款。
1.1委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)模式。
（1）業(yè)務(wù)簡介。
委托債權(quán)投資是指有投資人委托并通過銀行、信托公司等專業(yè)金融機構(gòu)對特定項目的固定收益類債權(quán)進行投資。其本質(zhì)是直接投資性固定收益類債權(quán)。委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)主要依托北京金融資產(chǎn)交易所，將其作為交易平臺將理財計劃以委托債權(quán)投資的方式為客戶提供融資服務(wù)，以有效滿足客戶的資金需求。
（2）委托債權(quán)投資交易的優(yōu)勢。
①客戶融資需求得以滿足。由于資金流動性緊張或缺乏貸款規(guī)模，或者要做大表外、增加中間業(yè)務(wù)收益等各種原因，銀行面對優(yōu)質(zhì)貸款客戶提出大額融資需求時，有時無法向其發(fā)放貸款，造成資金供求失衡。為了滿足這些企業(yè)客戶的融資需求，銀行可將其做成債權(quán)投資產(chǎn)品在金交所掛牌。同時，銀行通過發(fā)行針對該投資產(chǎn)品的理財產(chǎn)品向公眾募集資金，募集結(jié)束即用來投資金交所該筆掛牌債權(quán)，相當于用理財資金為企業(yè)客戶融資。委托債權(quán)投資交易可以最大程度上滿足客戶大額融資的需求，使得資金鏈得以有效循環(huán)。②融資成本顯著降低。委托債權(quán)投資是一種直接投融資行為，最大程度上簡化了資金由投資方到融資方所流經(jīng)的中間機構(gòu)，精簡了流程，從而也就減少了融資過程中的利潤留存和分成。金交所委托債權(quán)業(yè)務(wù)傭金相對于券商、信托通道業(yè)務(wù)費率較低，可以顯著降低企業(yè)融資的綜合成本。企業(yè)所付出的絕大部分資金轉(zhuǎn)化為投資人的投資收益而不是浪費在融資過程中。③銀行中間業(yè)務(wù)收入明顯增加。隨著銀信合作通道受限，委托債權(quán)的掛牌不失為銀行資產(chǎn)出表的新途徑。銀行通過委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)，可以節(jié)省信貸規(guī)模，減少理財產(chǎn)品占用的的信貸資產(chǎn)計提撥備和資本，從而使得銀行資本符合金融監(jiān)管部門的要求。同時，銀行還能擴展理財產(chǎn)品所涉及的投資領(lǐng)域，進一步增加中間業(yè)務(wù)收入。
1.2債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)模式。
（1）業(yè)務(wù)簡介。
債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式指由第三方作為委托人成立信托計劃，向融資客戶發(fā)放信托貸款，第三方將該信托貸款債權(quán)的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行理財，實現(xiàn)理財間接投資信托貸款。對于在銀行辦理理財融資業(yè)務(wù)的客戶，通過債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式放款的資金屬于第三方向客戶發(fā)放的信托貸款。該業(yè)務(wù)模式中信托公司雖然僅起到通道作用，但對于業(yè)務(wù)操作風險控制有直接作用。
（2）模式監(jiān)管合規(guī)性分析。
目前從銀監(jiān)會關(guān)于理財業(yè)務(wù)對于銀行監(jiān)管的相關(guān)條款看，銀監(jiān)會只是規(guī)范了需變更信托受益人的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，對于信托收益權(quán)并沒有明確提出監(jiān)管要求。因此，該模式未直接違反監(jiān)管部門對銀行的要求。從銀行角度看，銀監(jiān)會對銀行的正式發(fā)文中，未提及信托受（收）益權(quán)投資，僅在《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2010]72號）中明確定義了銀信理財合作業(yè)務(wù)的范圍，根據(jù)該定義，受（收）益權(quán)信托業(yè)務(wù)和建議采用的信托資產(chǎn)收益權(quán)投資模式，均不屬于銀信理財合作業(yè)務(wù)。
1.3券商委托貸款業(yè)務(wù)模式。
（1）業(yè)務(wù)簡介。
券商委托貸款業(yè)務(wù)模式指銀行委托證券公司成立定向資產(chǎn)管理計劃，由該定向資產(chǎn)管理計劃作為委托人，委托銀行辦理委托貸款業(yè)務(wù)，為銀行指定的客戶提供融資服務(wù)。券商委托貸款業(yè)務(wù)模式是信用放款類理財融資項目放款時使用的業(yè)務(wù)模式之一，操作包括成立資產(chǎn)管理計劃和發(fā)放委托貸款兩個過程。
（2）創(chuàng)新背景下定向資產(chǎn)管理通道業(yè)務(wù)類型。
在銀信合作受限之后，銀證合作的模式應(yīng)運而生。目前銀證合作以定向資產(chǎn)管理通道類業(yè)務(wù)為主，資金的投資范圍主要包括銀行票據(jù)資產(chǎn)、債券、信托等。銀證合作的基本運作方式與銀信合作類似，銀行將理財資金以定向資產(chǎn)管理的方式委托給券商資管，從而規(guī)避了監(jiān)管部門對理財資金運用的限制。
2.定向理財模式：
2.1業(yè)務(wù)簡介。
是指銀行為滿足高端客戶的資金增值、低成本融資、多元化融資或存量資產(chǎn)盤活等需求，利用投資銀行專業(yè)技術(shù)手段，為客戶設(shè)計綜合金融服務(wù)方案、提供顧問與交易安排服務(wù)，并面向特定客戶發(fā)行理財產(chǎn)品募集所需資金，理財產(chǎn)品期限與融資期限完全匹配的理財融資業(yè)務(wù)模式。定向融資理財產(chǎn)品包括但不限于：信托股權(quán)類理財產(chǎn)品、信托受益權(quán)類理財產(chǎn)品、信托收益權(quán)類理財產(chǎn)品、租賃收益權(quán)轉(zhuǎn)讓類理財產(chǎn)品等。
2.2銀行效益分析。
（1）通過定向理財融資業(yè)務(wù)，可進一步深化銀行與客戶的合作，在市場竟爭中獲得先機。
同時，發(fā)行理財產(chǎn)品可以滿足理財客戶的理財需要，建立良好的銀企關(guān)系，為營銷存款等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造有利條件。
（2）辦理定向理財業(yè)務(wù)可獲得可觀的中間業(yè)務(wù)收入。
三、新金融時代銀行理財融資業(yè)務(wù)風險管理
1.關(guān)注監(jiān)管動態(tài)，堅持信貸原則。
新產(chǎn)品往往設(shè)計了規(guī)避性的交易模式和條款，創(chuàng)新業(yè)務(wù)標準往往不明確，存在監(jiān)管部門出臺新規(guī)的情況。因此，需要及時根據(jù)監(jiān)管動態(tài)調(diào)整業(yè)務(wù)流程，防范合規(guī)風險。相比傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù),理財融資業(yè)務(wù)在投前調(diào)查、風險審批、資金使用等環(huán)節(jié)較一般自營貸款要簡單快捷,雖然能夠較好的滿足客戶需要，但從本質(zhì)上看,理財融資業(yè)務(wù)仍然是基于信貸資金需求,風險并未降低。所以銀行必須堅持信貸審查制度，強化授信管理。嚴格客戶準入條件、認真開展投前調(diào)查工作的同時還應(yīng)合理確定理財產(chǎn)品期限。根據(jù)客戶實際用款周期和未來現(xiàn)金流狀況確定期限,避免短貸長用出現(xiàn)錯配風險。
2.強化投后管理,監(jiān)管資金流向。
隨著國民經(jīng)濟和資本市場的發(fā)展,證券公司實施市場細分的策略,其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有廣闊的發(fā)展前景。
近年來,隨著國民財富的增加和資本市場的完善,國內(nèi)商業(yè)銀行、基金管理管理公司、證券公司、保險資產(chǎn)管理公司、信托公司和私募資產(chǎn)管理公司等各類機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迅速發(fā)展,為廣大機構(gòu)和居民個人提供了豐富的理財產(chǎn)品,呈現(xiàn)了風格各異的投資服務(wù)特色。其中,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)歷了一個起死回生的艱辛歷程。與證券投資基金相比,目前證券公司的資產(chǎn)管理規(guī)模雖然較小,但日趨規(guī)范,呈現(xiàn)出特有的產(chǎn)品特點,具有一定的發(fā)展前景。
一、經(jīng)過綜合治理,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)得到規(guī)范發(fā)展
在成熟資本市場,資產(chǎn)管理是證券公司的重要業(yè)務(wù)之一。根據(jù)2007年經(jīng)審計的年度報告,摩根斯坦利、美林、高盛資產(chǎn)管理收入分別占其業(yè)務(wù)總收入的43.24%、38.3%和15.67%。由于證券公司整體治理結(jié)構(gòu)和中國資本市場的制度設(shè)計問題,國內(nèi)證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)歷了一段曲折的歷史。1996年的大牛市、1999年的“5.19”行情催生了證券公司早期的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)――委托理財。在缺乏法規(guī)監(jiān)管的情況下,為追求暴利,證券公司理財業(yè)務(wù)中簽署保本協(xié)議、挪用客戶保證金和國債、進行房地產(chǎn)投資、關(guān)聯(lián)交易、操縱市場等違規(guī)現(xiàn)象層出不窮。2004年前后,隨著資本市場的低迷,證券公司長期積累的問題充分暴露,風險集中爆發(fā),全行業(yè)的生存與發(fā)展遭遇嚴重挑戰(zhàn)。2004年9月,證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)被中國證監(jiān)會暫時叫停。
從2004年開始,中國證監(jiān)會對證券公司進行綜合治理。在處置風險證券公司、實行客戶保證金三方存管制度、改革國債回購制度等多項措施的同時,對證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進行清理整頓。目前,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是《證券法》規(guī)定的證券公司重要業(yè)務(wù)之一。中國證監(jiān)會已經(jīng)陸續(xù)頒發(fā)了《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》、《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》、《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則(試行)》、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則(試行)》等一系列部門規(guī)章,對證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的品種、管理制度、審批流程、投資范圍、信息披露、托管機制、風險防范等方面進行規(guī)范。證監(jiān)會期初先允許創(chuàng)新類公司進行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點,在逐步規(guī)范后,對證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進行常規(guī)的業(yè)務(wù)資格和產(chǎn)品審批管理。
根據(jù)規(guī)定,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)包括為多個客戶辦理的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、為單一客戶辦理的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和為特定客戶辦理的專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等三個種類。根據(jù)投資范圍,集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)又分為限定性和非限定性集合資產(chǎn)管理計劃。經(jīng)過重新規(guī)范后,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)逐步發(fā)展起來。據(jù)悉,國內(nèi)已有50多家證券公司取得證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)許可,超過20家公司實際開展了業(yè)務(wù)。
以集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為例,2005年2月23日,中國證監(jiān)會批準了第一只集合資產(chǎn)管理計劃――光大證券的“光大陽光集合資產(chǎn)管理計劃”的設(shè)立申請,隨后獲批的廣發(fā)證券“廣發(fā)理財2號”率先于2005年3月28日募集成立,成為國內(nèi)第一只成立的集合資產(chǎn)管理計劃。之后,集合計劃數(shù)量及規(guī)模穩(wěn)步增長,募集規(guī)模在2007年最高,發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量在2008年最高。具體如表1:
在全部發(fā)行的99只集合產(chǎn)品中,目前已經(jīng)到期的有10只,另有8只2009年發(fā)行的尚未成立,因此,截止09年底,市場上共有81只集合計劃。
按主要投資范圍,券商集合理財產(chǎn)品包括股票型(8只)、FOF(16只)、混合型(29只)、債券型(23只)、貨幣型(3只)、QDII(1只)、保本型(1只)七種。
從資產(chǎn)規(guī)模上看,混合型產(chǎn)品的規(guī)模為369.63億元,占比最大,為37.22%;債券型246.96億元,占比24.87%;FOF類產(chǎn)品193.51億元,占比19.49%;貨幣型103.41億元,占比10.41%股票型63.59億元,占比6.4%;保本型13.66億元,占比1.38%;QDII型2.29億元,占比0.23%。
從集合資產(chǎn)規(guī)模上和產(chǎn)品數(shù)量上來看,中金、華泰、中信、光大、國信、招商、國泰君安、東方、廣發(fā)、海通等證券公司居于行業(yè)前列。
二、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的比較優(yōu)勢
截止到2009年末,國內(nèi)已經(jīng)有60家基金管理公司,管理了549只基金(包括封閉式基金),基金規(guī)模25968億元。與證券投資基金相比,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步晚、發(fā)展慢、管理規(guī)模小。兩類產(chǎn)品相比,具有相同的資產(chǎn)托管體系,在產(chǎn)品申報和審批程序、風險控制和信息披露方面的要求相似。但是,由于證券公司自身的特點和監(jiān)管法規(guī)的不同,證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有一些比較優(yōu)勢,主要體現(xiàn)在以下方面:
(一)具有私募特征,投資者風險承受能力強
參照國際慣例,私募基金是指通過非公開募集方式向特定投資者募集,投資者收益共享、風險共擔的集合資金管理方式。我國私募基金目前可以分為兩大類:一類是經(jīng)不同政府部門批準設(shè)立的合法私募基金,如信托投資公司的信托投資計劃,另一類是沒有官方背景的民間私募基金。現(xiàn)階段,證券公司的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有明顯的準私募特征。
根據(jù)規(guī)定,證券公司及機構(gòu)在推廣集合計劃過程中,不允許通過廣播、電視、報刊及其他公共媒體推廣集合計劃。在實際運做中,證券公司和推廣機構(gòu)經(jīng)常通過公司網(wǎng)站、銷售網(wǎng)點等方式進行銷售。
同時,投資者在申購集合計劃時,證券公司和托管銀行被要求應(yīng)與每個客戶簽訂“一對一”的書面資產(chǎn)管理合同,約定當事人之間的權(quán)利義務(wù)。在實際操作中,由于集合資產(chǎn)管理合同內(nèi)容較多,不方便簽署,大部分證券公司和托管銀行就設(shè)計了內(nèi)容簡單的《合同簽署條款》,代替與客戶簽署的合同。據(jù)了解,證監(jiān)會已經(jīng)指導(dǎo)某證券公司試行簽署電子合同,以解決合同管理方面的壓力。
另外,為保障集合計劃的投資者具有一定的風險承受能力,有關(guān)規(guī)定要求投資者有最低申購額度要求。其中,限定性集合計劃的最低申購金額為5萬元,非定性集合計劃的最低申購金額為10萬元。據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計,截至2007年12月底,集合計劃戶均參與額為23.8萬元,各只產(chǎn)品平均值主要分布于10-30萬之間。根據(jù)對中金公司、中信證券、國泰君安以及東方證券共8只產(chǎn)品的抽樣分析,持有份額在產(chǎn)品最低認購份額以上50萬以下的個人投資者占個人投資者總數(shù)的比例最高,達80%以上。
(二)提取業(yè)績報酬,追求絕對收益
目前,證券投資基金不允許基金公司提取業(yè)績報酬,基金公司按照固定的管理費率和基金資產(chǎn)凈值提取管理費收入,同類型基金的收益排名對基金管理公司的壓力很大,大部分基金公司追求的是相對收益。
與證券投資基金不同,有關(guān)規(guī)定允許證券公司在集合產(chǎn)品設(shè)計中,可以安排證券公司對超過設(shè)定投資收益以上的部分提取一定比例的業(yè)績報酬。因此,相當一部分證券集合產(chǎn)品中,固定管理費的標準較低,同時設(shè)計了可觀的投資業(yè)績報酬提取比例。在這種收費模式下,只有集合產(chǎn)品取得一定的正收益,證券公司才可以獲得一定的管理業(yè)績報酬,從而驅(qū)動證券公司在投資策略上追求絕對收益。
據(jù)統(tǒng)計,截至2007年底,已發(fā)行的30只集合計劃中,共有14只產(chǎn)品在收取基本管理費的基礎(chǔ)上設(shè)置了業(yè)績提成條款,按投資業(yè)績收取費用。
(三)可以自有資金參與,為投資者保證一定的本金及收益
有關(guān)法規(guī)允許證券公司在推廣集合資產(chǎn)管理計劃時,以一定比例的自有資金參與到該集合計劃中,并按照合同約定為計劃的其他投資者承擔一定的本金或收益保證責任。目前,大部分公司自有資金參與的比例不超過總募集金額的5%,以此為限為投資者提供保障。在保障的投資者對象上,往往約定為從推廣期申購并一直持有到計劃結(jié)束的一部分投資者。另外,在保證的程度上,有的集合計劃僅保障特定投資者群體的本金,有的集合計劃則保障本金和一定的收益。但是,由于證券公司參與的自有資金有限,如果投資收益較小或投資虧損很大,投資者得到的保障也是有限的。
目前,證監(jiān)會對證券公司進行風險資本管理,證券公司參與集合計劃的自有資金,要相應(yīng)地扣除公司資本金。因此,證券公司在自有資金參與計劃方面也受其資本條件和監(jiān)管政策的約束,通常是在初次發(fā)行集合計劃或發(fā)行高風險的非限定性集合計劃時,為提高投資者信心、促進銷售而采取該項安排。
(四)投資范圍大,資產(chǎn)配置靈活
與證券投資基金相比,證券集合計劃在投資范圍上較大,比如,集合計劃就可以設(shè)計FOF產(chǎn)品,主要投資證券基金等。另外,集合計劃在資產(chǎn)配置的管理上也比較靈活,對持有證券的倉位限制較少,證券公司可以根據(jù)市場變化,靈活地進行投資操作。
以證券集合計劃特有的FOF類產(chǎn)品為例,該產(chǎn)品主要包括了純FOF和增強型FOF兩大類別。純FOF只投資開放式和封閉式基金,一般不投資其他金融工具(特別是二級市場股票買賣)。如光大陽光2號、華泰紫金2號、招商證券基金寶二期、長江超越理財2號、海通金中金等。增強型FOF在將主要投資對象鎖定在證券投資基金的同時,還會通過有限制的股票投資和新股申購等。
(五)可以借助自營、研究、投行和經(jīng)紀等業(yè)務(wù)綜合優(yōu)勢
與基金公司相比,證券公司的業(yè)務(wù)范圍更大,涉及自營、經(jīng)紀、研究和投資銀行等多方面,這些業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有很強的互動支持關(guān)系。在符合法規(guī)要求、防止內(nèi)部利益輸送和風險隔離的條件下,如果證券公司能夠充分發(fā)掘內(nèi)部的自營、研究、投行和經(jīng)紀等資源,其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就具有相當?shù)母偁巸?yōu)勢。
在自營業(yè)務(wù)方面,證券公司具有全面的綜合業(yè)務(wù)平臺和豐富的企業(yè)股權(quán)投資、股票、債券、貨幣市場工具等金融產(chǎn)品的投資經(jīng)驗,在滿足內(nèi)部風險隔離和利益輸送的條件下,公司可以為集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶提供更全面、更個性化的理財服務(wù)。目前,大部分公司的客戶資產(chǎn)管理團隊都是從其自營團隊中抽調(diào)專業(yè)人才組建而成的。
在經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面,證券公司的營業(yè)部體系和銷售隊伍比較健全,擁有自身獨立的營銷網(wǎng)絡(luò),接近客戶,能夠及時了解客戶投資需求,有助于產(chǎn)品貼近客戶需求和創(chuàng)新。同時,與銀行的傳統(tǒng)客戶群體相比,證券公司的客戶群體對證券投資比較了解,風險承受能力較強,是集合計劃的目標客戶群體,有助于減輕銀行的銷售壓力。
在研究業(yè)務(wù)方面,證券公司擁有較為雄厚的研發(fā)團隊,對宏觀、行業(yè)、公司的跟蹤更深入、全面,為資產(chǎn)管理提供有力支持。目前,證券公司的研究報告和研究支持,已經(jīng)成為基金管理公司投資研究的重要渠道之一。
在投行業(yè)務(wù)方面,證券公司從上市輔導(dǎo)開始,對上市公司就有深入的了解和研究,掌握了很多關(guān)鍵信息。在符合法規(guī)監(jiān)管的條件下,證券公司可以借力于公司的投行業(yè)務(wù),在股票、公司債券等方面的投資發(fā)揮優(yōu)勢。
雖然證券公司具有自營、投行、經(jīng)紀和研究等綜合業(yè)務(wù)平臺,是其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以發(fā)揮的資源優(yōu)勢,但也有不利的影響。一方面,法規(guī)政策等對各項業(yè)務(wù)之間的關(guān)系等進行嚴格的規(guī)定,要求在組織、人員、業(yè)務(wù)、信息等方面進行內(nèi)部隔離和風險防范,防止出現(xiàn)內(nèi)部利益輸送、關(guān)聯(lián)交易、操縱市場等,稍有不慎,則可能面臨合規(guī)風險;另一方面,基金公司雖然業(yè)務(wù)范圍單一,但可以集中全部資源,重點做好資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。與此相比,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)剛剛起步,對公司的利潤貢獻度很低,在公司的重要性不如經(jīng)紀、投行、自營和研究等其他業(yè)務(wù),如果協(xié)調(diào)不力,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)反而受到制約。
綜合上述,作為資產(chǎn)管理隊伍的一只新生力量,證券公司具有顯著的特點和優(yōu)勢。隨著國民經(jīng)濟和資本市場的發(fā)展,資產(chǎn)管理將面臨越來越精細的市場細分。只要證券公司能夠堅持規(guī)范經(jīng)營,力求差異化的資產(chǎn)管理產(chǎn)品策略,認真服務(wù)于特定的客戶群體,其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就會有廣闊的發(fā)展前景。
數(shù)據(jù)來源:財匯信息。
關(guān)鍵詞：銀證合作；銀行；證券公司
一、銀證業(yè)務(wù)合作創(chuàng)新的思路及根源
（一）從證券公司角度來看
銀證合作是證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重要渠道，正如保險公司有單獨的銀保部一樣，證券公司也會設(shè)立專門對接銀行的部門。首先，銀行有著證券公司需要的兩種資源，一是客戶群體，二是廉價資金。其次證券公司在進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時，需要大量資金支持。比方說近年來為證券公司帶來巨額盈利的融資融券業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)，證券公司的自有資金往往無法滿足客戶旺盛的需求，這在客觀上促進了銀行與證券公司的授信業(yè)務(wù)合作。最后，2012年，證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會召開以后，證券行業(yè)創(chuàng)新的力度、深度和層次上升到一個新的階段。在證監(jiān)會的大力推導(dǎo)下，各家證券公司都把業(yè)務(wù)創(chuàng)新擺到頭等重要的位置。證券業(yè)的蓬勃發(fā)展推動了銀證合作范圍的不斷擴大，銀行業(yè)和證券業(yè)的資金流動更加頻繁，商業(yè)銀行紛紛通過資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、收益憑證，債券借貸、債券投資等多種手段為證券公司提供資金支持，兩大行業(yè)的資金流動管道初步形成。
（二）從銀行角度來看
證券公司客戶交易結(jié)算資金是銀行穩(wěn)定的負債來源，存款大戶又是銀行的重點客戶，往往在業(yè)務(wù)創(chuàng)新上，會受到銀行高度重視。在利率市場化趨勢下，傳統(tǒng)負債業(yè)務(wù)利潤空間被極大壓縮。通過銀證合作，銀行一方面可以增加傭金、手續(xù)費等非利息收入；另外一方面，由于證券在資產(chǎn)管理、另類投資等專業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢，銀行可以通過證券公司參與到資本市場中來，增加中間業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)，尋找新的利潤增長點。我行創(chuàng)新的思路主要還是從證券公司業(yè)務(wù)入手，緊跟證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)步伐，借鑒行內(nèi)行外先進的工作經(jīng)驗，在現(xiàn)有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，改進方法，元素，路徑等等，使之符合證券公司業(yè)務(wù)需求，客戶的需求是我行創(chuàng)新的源泉。
二、我行銀證業(yè)務(wù)合作現(xiàn)狀
目前我行與證券公司之間的合作在三個層次上展開：
（1）較淺層次的普通業(yè)務(wù)合作，如傳統(tǒng)三方存管、資金清算等；（2）投融資深度合作，如法人賬戶透支、資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、債券投資，債券借貸等；（3）在戰(zhàn)略合作基礎(chǔ)上的協(xié)同合作，形成密切的分工合作關(guān)系。
（一）較淺層次的普通業(yè)務(wù)合作
證券公司在證券發(fā)行和上市保薦、承銷、證券買賣時，存在大額資金匯劃，調(diào)撥等。我行為證券公司提供了豐富的結(jié)算產(chǎn)品，有效滿足客戶高效、快捷、實時清算的需求。證券公司普通客戶交易結(jié)算資金、融資融券客戶資金、發(fā)起設(shè)立的資產(chǎn)管理計劃，包括集合資產(chǎn)管理計劃、定向資產(chǎn)管理計劃、專項資產(chǎn)管理計劃等均需要委托具備資格的商業(yè)銀行進行托管。在資金清算和資金存管方面，我行與證券公司合作歷史悠久，關(guān)系融洽，并取得雙方共贏。
（二）投資與融資的業(yè)務(wù)合作
首先是投資方面，證券公司與我行在投資領(lǐng)域的合作涵蓋國債、企業(yè)債、金融債券交易，本外幣存款（活期、定期）等；在創(chuàng)新業(yè)務(wù)投資合作包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、信托理財、理財資金委托券商投資等。其次是融資方面，證券公司由于其自身資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)以及債券交易，客戶資金交收等原因，在臨時性資金匹配方面有時會出現(xiàn)短暫的頭寸短缺，繼而產(chǎn)生了同業(yè)拆借和隔夜透支的業(yè)務(wù)合作；再次是為盤活資產(chǎn)，補充營運資金，存在股票質(zhì)押融資和轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)收益權(quán)的合作；最后是為滿足金融市場上交易需求，存在債券承銷，債券投資、債券借貸、黃金租借等新型融資合作。
（三）其他方面的合作
銀行是證券公司客戶資源共享的重要渠道。在資產(chǎn)管理計劃、新三板、中小企業(yè)私募債等領(lǐng)域，我行與證券公司相互提供項目推薦，雙方共同開展聯(lián)合營銷，共同推進客戶數(shù)的增長；在集合資產(chǎn)管理計劃方面，我行為證券公司代銷產(chǎn)品，成為證券公司產(chǎn)品銷售的可靠渠道。簡單列一下，我行銀證合作如下所示：1、基礎(chǔ)類金融服務(wù)：1）同業(yè)理財；2）本外幣結(jié)算；3）現(xiàn)金管理；4企業(yè)年金；5）工資；6）第三方存管；7）融資融券存管；8）股票期權(quán)存管。2、資金及融資：1）同業(yè)存放；2）同業(yè)拆借；3）法人賬戶透支；4）金融債券；5）同業(yè)存單；6）結(jié)構(gòu)化證券；7）上市公司股權(quán)收益權(quán)；8）資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓；9）券商短融、短期公司債、公司債，次級債等；10）收益憑證；11）委外業(yè)務(wù)。3、資產(chǎn)托管類：1）證券管理資產(chǎn)托管；2）直接股權(quán)投資基金；3）QDII/QIFF/RQIFF托管；4）私募基金托管。4、投行業(yè)務(wù)：1）聯(lián)席承銷公司債券；2）資金監(jiān)管；3）并購貸款、并購財務(wù)顧問；4）主承銷/聯(lián)席主承銷金融債；5）項目資源推薦；6）第三方存管客戶聯(lián)合營銷。5、客戶共享：1）產(chǎn)品引入代銷；2）券商代銷銀行理財；3）券商代銷實物黃金；4）商品交易IB。6、國際業(yè)務(wù)：1）自貿(mào)區(qū)業(yè)務(wù)合作；2）境外子公司合作。7、銀證創(chuàng)新類：1）互聯(lián)網(wǎng)金融；2）貴金屬租借；3）大宗商品衍生品交易；4）利率互換；5）債券借貸；6）其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)合作。
三、拓展銀證合作的有效途徑
（一）建立有效融資機制銀證業(yè)務(wù)合作的重中之重
在于資金融通，證券公司從我行可以利用的融資渠道主要有股票質(zhì)押貸款、發(fā)行金融債券、資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓融資、證券回購、債券借貸、黃金租借、法人賬戶透支，同業(yè)拆借等。融資的期限涵蓋從隔夜到長期。建立有效融資機制的關(guān)鍵是要打通銀行和資本市場的資金通道，銀行信貸資金應(yīng)當成為實現(xiàn)銀行與資本市場的資金良性互動的重要媒質(zhì)，并且合理有效的銀證融資應(yīng)該受到支持。當然也需要建立風險防火墻：一是商業(yè)銀行不能直接作為投資主體進入資本市場，例如發(fā)生在1929年的美國金融危機，這對整個金融體系的安全是災(zāi)難性的。二是在銀行資金流向股票市場方面，區(qū)分銀行信貸資金，自有資金，表外資金等，允許進入的資金宜疏，禁止進入的資金必須堵。
（二）拓寬銀證業(yè)務(wù)合作的范圍
最近幾年，我行與證券公司的業(yè)務(wù)合作范圍在逐步拓展，為此，我行專門成立負責證券方面業(yè)務(wù)的機構(gòu)——同業(yè)業(yè)務(wù)中心。但是從目前合作范圍來看，僅僅是從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拓展到客戶共享、資金融通。銀證雙方合作的范圍可以更加廣泛，未來，我行逐步向資本市場的邊緣業(yè)務(wù)、核心業(yè)務(wù)甚至衍生業(yè)務(wù)等新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展，我行可以與證券公司開展利率互換、利率衍生品、大宗商品衍生品等創(chuàng)新型等，同時銀證雙方應(yīng)根據(jù)自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢和特點，將各自的業(yè)務(wù)進行重新組合。比方說資產(chǎn)證券化，債券業(yè)務(wù)領(lǐng)域等，另外，銀證雙方也可以通過開展業(yè)務(wù)合作，共同拓展海內(nèi)外市場，開拓國際業(yè)務(wù)。
（三）組建銀行與證券公司戰(zhàn)略聯(lián)盟
具備資源互補優(yōu)勢的商業(yè)銀行與證券公司間組成的戰(zhàn)略聯(lián)盟具有十分重大的意義。我行已經(jīng)與部分證券公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，在同等情況下，優(yōu)先考慮已簽署戰(zhàn)略協(xié)議的證券公司。雖然國內(nèi)銀行目前不被允許開展證券業(yè)務(wù)，但較大的銀行也都通過轉(zhuǎn)道外資公司等方式，設(shè)立或參股證券公司，也有中信、光大、平安等金融控股公司，在事實上存在混業(yè)業(yè)務(wù)。從國外經(jīng)驗看，從分業(yè)到混業(yè)是個逐漸滲透的過程，美國自1994年開始逐漸從個案滲透混業(yè)，直到1999年底才通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，正式確立金融混業(yè)經(jīng)營。未來的發(fā)展不管是金融控股公司還是全能銀行，這種戰(zhàn)略聯(lián)盟不僅會提高行業(yè)集中度，還會使同業(yè)間的競爭更加激烈。眼下，成立戰(zhàn)略聯(lián)盟，或許是應(yīng)對競爭加劇，拓展銀證業(yè)務(wù)合作的良好契機。
四、未來銀證創(chuàng)新合作的探索
（一）證券公司作為銀行資產(chǎn)的管理
人多年來通道型資產(chǎn)管理是銀證合作的主要方式，目的是繞過存貸比限制，提高銀行利潤。在當前監(jiān)管趨嚴、金融去杠桿鋪開背景下，非主動型券商定向資管計劃(俗稱“通道業(yè)務(wù)”)被證監(jiān)會全面叫停，銀行委外資金“大撤退”，銀證合作受到監(jiān)管的沖擊。回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本源，積極發(fā)展主動管理，既是未來證券公司資產(chǎn)管理發(fā)展方向和核心競爭力所在，也是積極響應(yīng)監(jiān)管號召的必然要求。在此背景下，銀行參與券商主動管理資產(chǎn)管理計劃，是順應(yīng)行業(yè)發(fā)展的潮流。對證券公司而言，券商可以利用自身在資本市場運作方面的優(yōu)勢，設(shè)計發(fā)行一個獨立的產(chǎn)品以控制風險，參與銀行資產(chǎn)的管理。對銀行而言，參與券商主動管理資產(chǎn)管理計劃不僅拓展業(yè)務(wù)范圍，而且還能整個資本市場，提高資產(chǎn)收益率。未來銀證合作的主流，或是主動管理型的產(chǎn)品。在這種模式中，券商可以成為銀行理財產(chǎn)品的管理人，而銀行則成為產(chǎn)品的發(fā)行方和托管人
（二）加大投行類業(yè)務(wù)合作。
目前銀行、證券公司各自都有投資銀行部進行一級市場承銷，但二者功能有所差異。商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)偏向于銀行間市場債券承銷和類信貸業(yè)務(wù)，證券公司的投資銀行部傾向于交易所市場，新三板等。加強銀證投行類業(yè)務(wù)合作，能夠拓展商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)范圍，為企業(yè)客戶提供一攬子的融資服務(wù)，包括現(xiàn)金管理、短期融資券、中長期抵押貸款以及IPO和定向增發(fā)等。另外，我國企業(yè)的直接融資需求巨大，并購市場方興未艾。未來債券融資和股權(quán)融資領(lǐng)域業(yè)務(wù)機會的爆發(fā)式增長可能重塑各類投行的競爭優(yōu)勢，銀行與證券公司在投行領(lǐng)域有效結(jié)合并對客戶提供一攬子服務(wù)，將對原有投行業(yè)務(wù)單一服務(wù)模式造成顛覆，開啟銀證業(yè)務(wù)合作全新增長點。
（三）加大互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域合作
目前無論是大型券商還是中小型券商，均認識到互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)方面的拓展以及在線客戶資源爭奪的重要性，其布局的力度也超出以往。證券公司在互聯(lián)網(wǎng)證券方面的嘗試主要集中在以下幾個方面：網(wǎng)上開戶、開設(shè)網(wǎng)上商城售賣理財產(chǎn)品、與互聯(lián)網(wǎng)公司合作導(dǎo)入流量，這些舉措都使得證券公司的服務(wù)離目標客戶更近、更便利。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展使得今后證券銷售、理財產(chǎn)品銷售更加實時便捷，而且未來金融理財產(chǎn)品需求更加個性化、專門化。銀行業(yè)在在線支付產(chǎn)品、P2P網(wǎng)貸、余額寶等沖擊下略顯頹勢，如果銀行還不加大與證券公司在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域合作，那么互聯(lián)網(wǎng)證券時代，受到的沖擊會更大。當前條件下，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域可以開展理財產(chǎn)品在手機銀行與證券公司app終端的相互代銷。銀行擁有客戶海量理財行為數(shù)據(jù)，可有條件進行大數(shù)據(jù)分析，利用大數(shù)據(jù)分析結(jié)果，對不同的客戶提供差異化的一攬子金融產(chǎn)品服務(wù)。證券公司擁有互聯(lián)公司合作導(dǎo)入流量方面的經(jīng)驗，這些都使得證券公司可以借助互聯(lián)網(wǎng)的渠道更大范圍、更精準地接觸到目標客戶。銀證雙方合作，能滿足客戶的個性化需求，提升客戶體驗和忠誠度。
（四）創(chuàng)新融資工具在債權(quán)模式下的創(chuàng)新
融資業(yè)務(wù)是指利用一種或者多種標準化或者非標化的債務(wù)工具為融資方提供定制化的融資服務(wù)解決方案，其基礎(chǔ)還是已有的債務(wù)融資工具。但是可供選擇的工具不僅僅包括證券公司具有業(yè)務(wù)牌照的產(chǎn)品，還包括證券公司不具有業(yè)務(wù)牌照的產(chǎn)品。對于前者，證券公司可以直接開展業(yè)務(wù)；而對于后者，則是需要與外部機構(gòu)合作，尤其是銀行等機構(gòu)投資者。今后銀證業(yè)務(wù)創(chuàng)新合作將集中在創(chuàng)新融資工具方面，一方面能為證券公司直接提供資金支持，另外一方面也能基于客戶的實際需求，從所有可以利用的債務(wù)融資工具中選取一種或者多種產(chǎn)品，為客戶提供最為契合其需求的綜合性的、定制化的融資需求解決方案。
（五）共同開拓海外市場
隨著“一帶一路”國家戰(zhàn)略的實施，境外投資和人民幣國際化進程加快，大型券商拓展海外市場的熱情高漲。尤其2015年以來，QFII、RQFII、QDII不斷擴容，滬港通、自貿(mào)區(qū)FT賬戶逐步完善，跨境投融資、基于固定收益、大宗商品、經(jīng)紀業(yè)務(wù)、做市交易、資產(chǎn)管理領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新不斷豐富。國內(nèi)券商“立足香港—布局亞太—輻射全球”的國際化路徑日漸清晰。目前，在香港的中資券商已突破七十余家，此外，在日本、新加坡，以及歐洲也逐漸看到中資券商的身影。國內(nèi)券商的海外資源整合視野更加開闊，涉及的金融產(chǎn)品服務(wù)領(lǐng)域更加寬廣。但是國內(nèi)銀行的海外分行布局更加完善，以建設(shè)銀行為例，建行在境外設(shè)有26家一級機構(gòu)，各級機構(gòu)總數(shù)133家，覆蓋24個國家和地區(qū)。對于國內(nèi)大型券商與銀行而言，聚焦海外市場，提升海外經(jīng)營的空間和能力，是深化轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。
參考文獻：
[1]陳昊，鮑劍.商業(yè)銀行視角下的銀證業(yè)務(wù)聯(lián)動研究，《金融理論與實踐》2016年第1期113-118頁.
[2]李星星.我國銀證合作通道類業(yè)務(wù)及其監(jiān)管研究[J].時代金融，2014（04）：64-65.
[3]石磊，首航.淺析銀證合作對商業(yè)銀行的重要性[J].時代金融，2014（05）：58-59.
（一）金融危機：催生AMC的國際背景
1、經(jīng)濟和金融全球化及其引致的危機
20世紀80年代以來，生產(chǎn)要素逐步跨越國界，在全球范圍內(nèi)不斷自由流動；以IT為主導(dǎo)的高新技術(shù)迅猛發(fā)展，不僅沖破了國界，而且縮小了各國及各地區(qū)之間的距離，使世界經(jīng)濟越來越融為一個整體。但是，經(jīng)濟全球化是一把“雙刃劍”，它在推動全球生產(chǎn)力發(fā)展、加速世界經(jīng)濟增長、為少數(shù)發(fā)展中國家趕超發(fā)達國家提供難得歷史機遇的同時，亦加劇了國際競爭，增加了國際風險。進入90年代以來，經(jīng)濟全球化和金融全球化加快，金融危機也不斷爆發(fā)：先是在1992年爆發(fā)了英鎊危機，然后是1994年12月爆發(fā)了墨西哥金融危機；最為嚴重的是1997－1998年如颶風一般席卷東南亞各國的金融危機；此后，金融危機順勢北上，在1998年波及剛剛加入OECD的韓國，這場危機的波及范圍甚至延伸到了南非和俄羅斯；接著，金融危機的颶風又跨越大西洋，襲擊了阿根廷。
2、危機根源：銀行巨額不良資產(chǎn)
1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，經(jīng)濟學界和金融學界對金融危機進行了多視角研究，研究發(fā)現(xiàn)，爆發(fā)金融危機的國家在危機爆發(fā)前都有共性之處，即巨額銀行不良資產(chǎn)。發(fā)生危機的國家在宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟層面均比較脆弱，而基本面的脆弱性給危機國家?guī)韮?nèi)外兩方面的巨大壓力，一是外部壓力，巨額短期外債，尤其是用于彌補經(jīng)常項目赤字時，將使本國經(jīng)濟難以靠短期資本的持續(xù)流入來維系，只要資本流入減緩或逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟和本幣都可能遭受重創(chuàng)；二是內(nèi)部壓力，薄弱的銀行監(jiān)管導(dǎo)致了銀行尤其是資本金不充足的銀行過度發(fā)放風險貸款，當風險損失發(fā)生時，銀行缺乏資本以發(fā)放新貸款，甚至破產(chǎn)，當借款人不能償還貸款時，銀行的不良貸款（NPL）就引發(fā)了銀行危機。
3、解決銀行危機：AMC產(chǎn)生的直接原因
為了化解銀行危機，各國政府、銀行和國際金融組織均采取了各種措施，以解決銀行體系的巨額不良資產(chǎn)，避免新的不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。20世紀80年代末，美國儲蓄貸款機構(gòu)破產(chǎn)，為維護金融體系的穩(wěn)定，美國政府成立了重組信托公司（RTC）以解決儲蓄貸款機構(gòu)的不良資產(chǎn)，從此專門處理銀行不良資產(chǎn)的金融資產(chǎn)管理公司開始出現(xiàn)。進入90年代以來，全球銀行業(yè)不良資產(chǎn)呈現(xiàn)加速趨勢，繼美國之后，北歐四國也先后設(shè)立資產(chǎn)管理公司對其銀行不良資產(chǎn)進行大規(guī)模重組。隨后中、東歐經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌國家（如波蘭成立的工業(yè)發(fā)展局）和拉美國家（如墨西哥成立的FOBAPROA資產(chǎn)管理公司）以及法國等也相繼采取銀行不良資產(chǎn)重組的策略以穩(wěn)定其金融體系。亞洲金融危機爆發(fā)后，東亞以及東南亞諸國也開始組建金融資產(chǎn)管理公司對銀行業(yè)的不良資產(chǎn)進行重組，例如，日本的“橋”銀行，韓國的資產(chǎn)管理局(KAMCO)、泰國的金融機構(gòu)重組管理局(FRA)、印度尼西亞的銀行處置機構(gòu)(IBRA)和馬來西亞的資產(chǎn)管理公司(Danaharta)。因此，資產(chǎn)管理公司的實質(zhì)是指由國家專門設(shè)立的以處理銀行不良資產(chǎn)為特定使命的暫時性金融機構(gòu)。
（二）未雨綢繆：我國AMC的誕生
在亞洲金融危機中，滄海橫流，似乎唯獨中國巋然然不動。確實，中國的穩(wěn)定極大地遏制了金融風暴的蔓延，為亞洲經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟的復(fù)蘇創(chuàng)造了契機，中國的貢獻或曰犧牲贏得了各國政府以及世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融組織的高度評價。然而，作為中國金融業(yè)根基的國有銀行業(yè)，存在著大量不良貸款，人行的一項統(tǒng)計表明，國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)總額大約為22,898億元，約占整個貸款25.37%。巨額的不良資產(chǎn)，對銀行自身的穩(wěn)健與安全將產(chǎn)生直接損害。為了化解由此可能導(dǎo)致的金融風險，國家于1999年相繼設(shè)立了四家金融資產(chǎn)管理公司，即中國華融資產(chǎn)管理公司（CHAMC）、中國長城資產(chǎn)管理公司（CGWAMC）、中國信達資產(chǎn)管理公司（CINDAMC）和中國東方資產(chǎn)管理公司（COAMC）。
二、我國資產(chǎn)管理公司的運營模式和績效
（一）公司的設(shè)立
根據(jù) 2000年11月10日國務(wù)院頒布實施的《金融資產(chǎn)管理公司條例》規(guī)定，四家金融資產(chǎn)管理公司是專門為收購和處置國有銀行不良資產(chǎn)而設(shè)立的過渡性金融機構(gòu)，由政府注資管理（公司注冊資本金100億元人民幣），原則上公司的存續(xù)期限不超過十年。公司通過劃轉(zhuǎn)中央銀行再貸款和定向發(fā)行以國家財政為背景的金融債券，以融資收購和處置銀行的不良貸款。
（二）公司的運營特點
從設(shè)立可見，我國的金融資產(chǎn)管理公司具有獨特的法人地位、特殊的經(jīng)營目標及廣泛的業(yè)務(wù)范圍，這一組織安排決定了資產(chǎn)管理公司的運營模式呈現(xiàn)出“政策性保障與市場化運營”并重的特點。
1、政策性保障是金融資產(chǎn)管理公司運營的前提
四大國有商業(yè)銀行的不良貸款主要來源于國有企業(yè)，因而金融資產(chǎn)管理公司設(shè)立初衷是收購國有銀行不良貸款，管理和處置因收購國有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)，收購范圍和額度均由國務(wù)院批準，資本金由財政部統(tǒng)一劃撥，運營目標則是最大限度保全國有資產(chǎn)，并且，金融資產(chǎn)管理公司成立于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌時期，為此，在收購中，不良資產(chǎn)采取了按賬面價值劃轉(zhuǎn)的政策性方式；在處置中，金融資產(chǎn)管理公司享有國家所賦予的一系列優(yōu)惠政策。這種強制性的政策性保障措施，成為我國金融資產(chǎn)管理公司運營的一種有效前提。
2、市場化運營是金融資產(chǎn)管理公司運營的手段
根據(jù)《金融資產(chǎn)管理公司條例》規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司具體處置不良資產(chǎn)的方式包括：收購并經(jīng)營銀行剝離的不良資產(chǎn)；債務(wù)追償，資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓與銷售；債務(wù)重組及企業(yè)重組；債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及階段性持股，資產(chǎn)證券化；資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的上市推薦及債券、股票承銷；資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的擔保；直接投資；發(fā)行債券，商業(yè)借款；向金融機構(gòu)借款和向中國人民銀行申請再貸款；投資、財務(wù)及法律咨詢與顧問；資產(chǎn)及項目評估；企業(yè)審計與破產(chǎn)清算；經(jīng)金融監(jiān)管部門批準的其他業(yè)務(wù)。這實際上是一種全方位的投資銀行業(yè)務(wù)。
3、政策性保障與市場化運營的悖論
與國外同類公司目標單一不同，我國金融資產(chǎn)管理公司的目標具有多重性，
必須考慮化解金融風險、關(guān)注社會穩(wěn)定性及國有資產(chǎn)盡可能保值增值，并要在處置中協(xié)調(diào)不良貸款涉及的利益相關(guān)者的多方利益，因此一定程度上享有政策性保障只是金融資產(chǎn)管理公司在運作時處理多元利益體均衡的需要；這在一定程度上束縛了金融資產(chǎn)管理公司在實際運營中自身市場化機制的展開。由于目前金融資產(chǎn)管理公司面臨的主要挑戰(zhàn)主要來自具體運作中外界法律制度環(huán)境的不完善，因此，根本而言，政策性保障的目的在于為金融資產(chǎn)管理公司的市場化運營創(chuàng)造一種相對寬松的環(huán)境，并以完善的制度措施確保企業(yè)真正置身于有效的市場競爭氛圍中。顯然，這兩者存有一定的悖論。
（三）運營績效
根據(jù)銀監(jiān)會最近公布的數(shù)據(jù)，截至2004年6月末，我國四家金融資產(chǎn)管理公司共累計處置不良資產(chǎn)5672.6億元，累計回收現(xiàn)金1128.3億元，占處置不良資產(chǎn)的19.9％。其中：華融資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)1695.6億元，回收現(xiàn)金338.4億元，占處置不良資產(chǎn)的20.0％；長城資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)1764.9億元，回收現(xiàn)金183.3億元，占處置不良資產(chǎn)的10.4％；東方資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)923.0億元，回收現(xiàn)金191.7億元，占處置不良資產(chǎn)的20.8％；信達資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)1289.1億元，回收現(xiàn)金414.8億元，占處置不良資產(chǎn)的32.2％。
三、我國資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向
（一）加快處置：“冰棍效應(yīng)”的客觀要求和拋物線規(guī)律的可能
《金融資產(chǎn)管理公司條例》將資產(chǎn)管理公司存續(xù)期暫定為十年，但由于不良資產(chǎn)存在“冰棍效應(yīng)”，即不良資產(chǎn)隨著時間的推移而不斷加速貶值。資產(chǎn)管理公司從1999年成立，目前尚余近五年時間，而近期國家又明確了2006年前必須處置完畢債權(quán)資產(chǎn)的要求，因此，如果最大限度回收資產(chǎn)、減少損失，就必須在近三年內(nèi)加快處置。
從資產(chǎn)處置規(guī)律看，現(xiàn)金流的回收數(shù)量將隨著時間的推移，呈現(xiàn)出一條拋物線的形狀，也就是說，在開始處置的幾年，隨著業(yè)務(wù)人員經(jīng)驗的增加，現(xiàn)金流回收的數(shù)量將逐漸上升，但同時隨著時間的推移，容易處置和處置價值較高的資產(chǎn)將逐漸減少，資產(chǎn)處置的難度將逐漸加大，當現(xiàn)金流回收的數(shù)量上升到最高點之后，拋物線將掉頭向下，并呈現(xiàn)出急劇減少的特征。
（二）未來走向：金融控股公司的路徑選擇
從實踐來看，我國金融資產(chǎn)管理公司不僅在短時間內(nèi)完成了機構(gòu)設(shè)立、不良資產(chǎn)收購等工作，資產(chǎn)處置進度也比公司方案設(shè)計時考慮的進度要快，并且由于加快處置的要求，由此就面臨一個資產(chǎn)管理公司未來怎樣發(fā)展的問題。關(guān)于資產(chǎn)管理公司的未來發(fā)展方向存在三種觀點：
1、依法關(guān)閉
認為我國資產(chǎn)管理公司的終極目標是化解金融風險，必須盡快處置收購的不良資產(chǎn)，因而業(yè)務(wù)運作的重點應(yīng)是采取各種有效手段迅速變現(xiàn)，優(yōu)先采用債權(quán)拍賣、折扣變現(xiàn)、打包出售等處置方式，力爭在盡可能短的時間內(nèi)完成資產(chǎn)處置任務(wù)，然后依法關(guān)閉。
2、長期保持
認為我國金融資產(chǎn)管理公司以保全國有資產(chǎn)、最大限度減少損失為目標，因而業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的選擇應(yīng)是商業(yè)銀行資產(chǎn)保全功能的一種延伸，不必硬性規(guī)定公司的存續(xù)期，經(jīng)營計劃方面不以年度現(xiàn)金流為考核任務(wù)，從而避免資產(chǎn)處置行為的短期化。
3、區(qū)分對待
認為我國金融資產(chǎn)管理公司的使命特殊，即在化解金融風險的同時還要逐步推進國有企業(yè)改革，因而業(yè)務(wù)運作的戰(zhàn)略選擇不應(yīng)簡單化，而應(yīng)對待處置的不良資產(chǎn)進行分門別類，按貶值或升值與否，區(qū)別不同性質(zhì)的資產(chǎn)，分別采取相應(yīng)的止損戰(zhàn)略和提升戰(zhàn)略。
上述觀點從不同角度來看都具有一定的道理，并且均有相應(yīng)的理論支持、實踐依據(jù)和政策規(guī)定，而第三種觀點屬于對前兩種觀點的綜合。本文認為，將盡快處置不良資產(chǎn)、回收現(xiàn)金，有利于從根本上化解金融風險，在戰(zhàn)略方面也不失為一種有利選擇，但由于我國國有銀行的管理基礎(chǔ)比較薄弱，加上銀行不良資產(chǎn)的剝離采取了若干特殊方式，使得資產(chǎn)管理公司接收的不良資產(chǎn)在質(zhì)的方面上存在差異甚大，如果采取簡單的處置變現(xiàn)，則難以達到最大限度回收資產(chǎn)價值的根本目標。進一步地，如果僅僅考慮即期資產(chǎn)損失，只是采取當前不發(fā)生損失的資產(chǎn)保全和收本收息和將來的債務(wù)追償，實質(zhì)上是將金融資產(chǎn)管理公司辦成了銀行，這不僅有悖于宏觀決策的初衷，可能最終損失將更大。由此看來，第三種觀點是一種更加積極并且具有可操作性的選擇。
四、結(jié)束語
綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟和金融形勢和金融資產(chǎn)管理公司所具有的資源優(yōu)勢、政策手段和長遠發(fā)展需求，我國資產(chǎn)管理公司未來發(fā)展的方向是：以資產(chǎn)處置為主線，以最大限度回收資金、提升資產(chǎn)價值、減少損失為根本目標，以改革創(chuàng)新為動力，以債務(wù)重組、資產(chǎn)管理為重點，不斷培育市場和聚集人才，確立資產(chǎn)重組和資產(chǎn)管理的市場專家地位，逐步發(fā)展成為以處置銀行不良資產(chǎn)為主業(yè)、具備投資銀行功能和國有資產(chǎn)經(jīng)營管理功能的全能型金融控股公司。
【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行理財產(chǎn)品 監(jiān)管政策 影子銀行
一、引言
商業(yè)銀行理財產(chǎn)品自2004年首次發(fā)行，至今日已走過近10個年頭，經(jīng)歷了2004、2005年的初創(chuàng)期，2006年起得到迅速發(fā)展，由于利率市場化、同業(yè)競爭、監(jiān)管政策變化的壓力，理財產(chǎn)品在我國扭曲為商業(yè)銀行完成時點存款任務(wù)、存貸比及高息攬存的工具；同時商業(yè)銀行利用理財產(chǎn)品本身能將表內(nèi)資產(chǎn)移至表外的特性來規(guī)避信貸調(diào)控政策。逐漸偏離了理財產(chǎn)品代客理財?shù)谋举|(zhì)。由此銀行理財產(chǎn)品的大規(guī)模發(fā)展對我國宏觀金融產(chǎn)生了重大影響。導(dǎo)致貨幣信貸數(shù)據(jù)的可比性下降，增加了評判宏觀政策效果的難度，貨幣政策的效果下降，大量的游離于表外的資產(chǎn)形成了不受監(jiān)管的“影子銀行”，同時積聚了不可控的風險。
從銀行理財?shù)臉I(yè)務(wù)發(fā)展特點來看，近幾年，如中國人民銀行南京分行金融研究人才庫課題組（2013）分析，經(jīng)歷了2009通道類業(yè)務(wù)為主-2010仍以通道類業(yè)務(wù)為主，但主要投向房地產(chǎn)行業(yè)-2011 年理財產(chǎn)品以單一信托和信托收益權(quán)產(chǎn)品的銀信產(chǎn)品為主。2012年后，由于監(jiān)管當局對于通道類業(yè)務(wù)以及銀信合作業(yè)務(wù)的圍追堵截，轉(zhuǎn)向資金池理財產(chǎn)品資金池理財產(chǎn)品，相對于定向理財產(chǎn)品，指商業(yè)銀行通過滾動發(fā)售短期理財產(chǎn)品持續(xù)募集資金，將理財資金投向多個類型資產(chǎn)所組成的資產(chǎn)包，基于投資收益和應(yīng)付理財產(chǎn)品收益的利差而獲得中間業(yè)務(wù)收入，具有“滾動發(fā)售、集合運作、期限錯配、分離定價”的特點（孫建坤和李艷麗，2011）。該類型理財產(chǎn)品成為商業(yè)銀行理財產(chǎn)品發(fā)展的重點。
由于資金池理財產(chǎn)品投資方向及標的資產(chǎn)透明性、獨立性不足等原因，再加上一系列關(guān)于影子銀行風險、理財產(chǎn)品實質(zhì)為“龐氏騙局”的討論，對于商業(yè)銀行理財產(chǎn)品，特別是資金池理財產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)范呼之欲出。2013年3月27日，銀監(jiān)會下發(fā)《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2013]8 號），首次以舉例的方式明確了非標準化債券資產(chǎn)的范圍。此后一系列政策都旨在細化八號文的監(jiān)管要求，同時10月在國內(nèi)首批10家銀行開展了理財資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點，之后還進行了債權(quán)直接融資工具的試點。本文將重點對銀監(jiān)會8號文及8號文出臺后一系列政策及本次由監(jiān)管層推動的理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型進行分析，并對未來商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展方向和監(jiān)管政策進行一定前瞻。
二、8號文后對銀行理財產(chǎn)品市場的影響及銀行業(yè)的應(yīng)對
新規(guī)出臺，有其側(cè)重，并未如市場所言扼殺銀行理財產(chǎn)品。中國社科院陸家嘴研究基地日前2013年前三季度銀行理財產(chǎn)品市場發(fā)展報告。由銀行理財產(chǎn)品的市場表現(xiàn)可看出影響。2013年1～9月份，商業(yè)銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品2.9萬余款，募集資金規(guī)模約達19.3萬億元人民幣，已接近2012年全年的發(fā)行水平，同比分別增長38.1%和37.2%。
8號文下發(fā)的短期內(nèi)，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行速度暫時放緩，但從前三季度的表現(xiàn)來看并未對產(chǎn)品的發(fā)行量和發(fā)行速度產(chǎn)生破壞性影響。發(fā)展理財產(chǎn)品已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)共識。8號文對非標債券資產(chǎn)的占比限制及資金與標的資產(chǎn)一一對應(yīng)的要求促使銀行對債券資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)等標準債權(quán)及貨幣市場類資產(chǎn)配置加大。
對非標債權(quán)資產(chǎn)占比的限制，制約了銀行在該類業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，中資銀行發(fā)力結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品，同時拓展銀證合作的新通道類業(yè)務(wù)；同時對于資金的投向理財產(chǎn)品的風險信息披露的進一步要求，各大銀行也進行了整改，如中國工商銀行理財產(chǎn)品信息披露系統(tǒng)成功上線運行。
對于信息披露及資產(chǎn)單獨管理的要求增加了產(chǎn)品的運作成本，對銀行的IT系統(tǒng)及業(yè)務(wù)人員提出了更大的要求，一定程度影響了產(chǎn)品的收益率。
總體來說，8號文遏制表外風險想表內(nèi)傳遞和轉(zhuǎn)移，執(zhí)行成本對于大多數(shù)銀行壓力并非很大，且留有一定操作空間，從長遠講有利于維持銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展和銀行體系的規(guī)范穩(wěn)健。
三、債權(quán)直接融資工具、銀行資產(chǎn)管理計劃對銀行業(yè)的意義
2013年10月，包括工行/建行/招行/交行/中信銀行/民生銀行/興業(yè)銀行/浦發(fā)銀行/光大銀行/平安銀行在內(nèi)的首批11家銀行試點債權(quán)直接融資工具、銀行資產(chǎn)管理計劃兩種新類型的金融工具，額度分別在人民幣5億～10億元左右。
這預(yù)示了監(jiān)管層推動未來理財產(chǎn)品發(fā)展的方向，所謂資產(chǎn)管理計劃，是指每個項目要獨立開戶、獨立資產(chǎn)負債標、損益表，不列入銀行負債，不占用銀行資金。銀行僅以理財管理計劃財產(chǎn)為限對理財管理計劃份額持有人承擔責任，不承擔以自有資金向理財管理計劃持有人分配或墊付相應(yīng)投資本金和收益的責任，這體現(xiàn)了“買者自負”的觀念。正符合了監(jiān)管當局希望銀行理財產(chǎn)品由高息攬儲的工具，向中間業(yè)務(wù)回歸。銀行只需按發(fā)行計劃約定，按期公布資產(chǎn)凈值即可，這樣不僅可以讓客戶了解資金凈值變化，也避免了剛性兌付，真正使理財產(chǎn)品向其本質(zhì)財富管理發(fā)展。
以工行新發(fā)行的資管產(chǎn)品——“中國工商銀行超高凈值客戶專屬多享優(yōu)勢系列產(chǎn)品-理財管理計劃A款”為例，該產(chǎn)品每月開放一次，每周公布一次凈值，存續(xù)期2年。
該銀行資產(chǎn)管理計劃具有獨立的法人地位，以凈值公示，而不以傳統(tǒng)理財產(chǎn)品公布的預(yù)期收益率公示且該計劃需在中債登記托管，披露相關(guān)信息，有估值，可交易流轉(zhuǎn)。正是對銀行理財產(chǎn)品的標準化規(guī)范，使其達到成本可算、凈值可估、風險可挖的要求。
監(jiān)管當局推出債券直接融資工具、銀行資產(chǎn)管理計劃實際上是對8號文的延續(xù)，推動銀行理財向資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型，但目前只是試點，后續(xù)發(fā)展如何還取決于監(jiān)管態(tài)度。
四、銀行理財產(chǎn)品發(fā)展與監(jiān)管前瞻
日前由監(jiān)管層推動，多行牽頭的債券直接融資工具、銀行資產(chǎn)管理計劃已如期發(fā)行，這意味著銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的重大突破。我國銀行理財產(chǎn)品的迅速發(fā)展得益于我國對于利率的管制。利率市場化的要求理財產(chǎn)品實際上作為市場較為接近真實的資金價格，發(fā)揮類似于無風險收益率的責任；銀行理財產(chǎn)品所創(chuàng)設(shè)的投資工具，其設(shè)計過程類似資產(chǎn)證券化過程，方便連接了居民儲蓄與企業(yè)資產(chǎn)，便于企業(yè)獲取流動性降低融資成本；無論是貨幣市場還是資本市場，都缺乏風險收益適中的投資工具，理財產(chǎn)品的出現(xiàn)彌補了這一缺陷；理財產(chǎn)品的出現(xiàn)本身就為了滿足居民進行資產(chǎn)及財富管理的需要。
而隨著金融脫媒的發(fā)展，利率市場化的完全放開，資產(chǎn)證券化的不斷成熟，金融創(chuàng)新的日漸進步，理財產(chǎn)品將不再發(fā)揮為市場資金定價的作用，同時在投資工具中的地位也會逐漸讓步于更加復(fù)雜的金融衍生品，理財產(chǎn)品發(fā)展的最終形態(tài)將回歸資產(chǎn)和財富管理的本質(zhì)。
新推出的直接債權(quán)融資工具、銀行資產(chǎn)管理計劃正是對未來理財產(chǎn)品在我國發(fā)展的方向的一次探索，同時也是資產(chǎn)證券化的一次本土化探索，勾勒出了未來理財產(chǎn)品的可能。銀行理財產(chǎn)品需要建立理財產(chǎn)品全國統(tǒng)一的市場及集中交易平臺，有利于披露信息的，更方便集中交易結(jié)算；二級市場的交易增強了理財產(chǎn)品的流動性，還有利于形成市場認同的合理定價。銀行借助理財產(chǎn)品在金融脫媒、利率市場化、過度競爭的大背景下，不僅充當間接金融的主要媒介，還能在未來發(fā)展的主流直接金融市場上占據(jù)一席之地。
銀行通過資產(chǎn)管理計劃和直接債權(quán)融資工具成為投資市場的主要機構(gòu)投資者，憑借自身網(wǎng)點，信譽度，客戶關(guān)系等優(yōu)勢可以盤活數(shù)量巨大的資金，理財產(chǎn)品交易市場最終也將成為直接金融市場包括證券市場、貨幣市場等在內(nèi)的重要組成部分。
西方國家的金融監(jiān)管當局大多數(shù)采取不輕易否定創(chuàng)新，而是根據(jù)市場反饋不斷修改監(jiān)管規(guī)則的態(tài)度與原則。相對應(yīng)的市場主體又會根據(jù)新的監(jiān)管規(guī)則進行創(chuàng)新，滿足市場需求。因而形成了促進金融創(chuàng)新而非遏制金融創(chuàng)新的良好正反饋過程。
未來中國的監(jiān)管政策也應(yīng)當采取如此積極而漸進的策略，一方面審慎的監(jiān)督可能發(fā)生的各種風險，不斷規(guī)范理財產(chǎn)品的發(fā)展；另一方面，根據(jù)市場的反饋逐步引導(dǎo)理財產(chǎn)品向其資產(chǎn)管理、財富管理的本質(zhì)發(fā)展。對于目前的直接債權(quán)融資工具、銀行資產(chǎn)管理計劃，在試點取得初步成功后，對試點的結(jié)果進行分析，決定進一步擴大試行的范圍及規(guī)模，對交易的具體內(nèi)容做出進一步的規(guī)范，重點在于提高兩種新的金融工具的流動性以及定價的合理性即對集中交易平臺的建設(shè)，可參考目前直接金融市場的建設(shè)模式，在此基礎(chǔ)上根據(jù)銀行特點加以創(chuàng)新。
參考文獻
[1]田苗.銀行理財產(chǎn)品對宏觀經(jīng)濟政策影響的多維分析[J].財政研究，2012，（1）.
[2]胡明東，宗懌斌.銀行理財產(chǎn)品創(chuàng)新對貨幣政策的影響[J].武漢金融，2009，（4）.
[3]段福印，李方.銀行理財產(chǎn)品對宏觀金融過程的影響機制研究[J].上海金融，2012，（4）.
[4]朱滔，吳劉亮.監(jiān)管政策、產(chǎn)品運作方式與銀行理財產(chǎn)品收益率研究[J].南方金融，2013，（7）.
【資管動態(tài)】
券商涉足影子銀行 類貸款業(yè)務(wù)多模式套利；
信托受益權(quán)質(zhì)押實現(xiàn)首單；
P2P網(wǎng)貸平臺申請民營銀行 兩家名稱已獲工商局核準；
山東發(fā)出第一單公租房私募債 數(shù)額達12.5億；
媒體稱信達資產(chǎn)管理成最大影子銀行 涉監(jiān)管套利；
【行業(yè)動態(tài)】
山東省金融辦與全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在京簽署戰(zhàn)略合作備忘錄并舉行“轉(zhuǎn)板”座談會；
安徽省股權(quán)交易所更名登記結(jié)算公司；
【資管動態(tài)】
券商涉足影子銀行 類貸款業(yè)務(wù)多模式套利
（21世紀經(jīng)濟報道 1.23）
如今，券商在國內(nèi)影子銀行體系中扮演的角色已愈加重要。
去年以來，“做項目”成為了諸多證券從業(yè)者口中的高頻詞匯，而這正是部分券商開展類貸款業(yè)務(wù)(下稱類貸業(yè)務(wù))的“俗稱”。諸多券商通過資管、中小企業(yè)私募債(下稱私募債)等產(chǎn)品或工具的對接，實現(xiàn)對實業(yè)的輸血，并成為影子銀行大軍中的一部分。
根據(jù)國務(wù)院107號文(《關(guān)于加強影子銀行監(jiān)管的通知》)對影子銀行的劃分，券商的此類業(yè)務(wù)或?qū)俚谌惖姆懂牎皺C構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)。”
事實上，經(jīng)歷了一年有余的行業(yè)創(chuàng)新潮后，券商也正由市場風險管理者向信用風險經(jīng)營者的身份漸漸蛻變。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，除銀證信合作等傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)外，當前券商涉足影子銀行的方式包含并不限于“引入有限合伙基金對接定向資管委托貸款”、“引入銀行理財投資私募債”、“集合資管投資私募債”、“以集合資管對接集合信托 、基金子公司專項資管計劃”等模式。
一方面，在各式各樣的類貸業(yè)務(wù)下，市場資金通過券商渠道流入房地產(chǎn)，地方平臺等限制行業(yè)，其背后風險也正在從銀行、信托等機構(gòu)向券商平移；而另一方面，前述多種衍生模式的出現(xiàn)，亦與券商在類貸業(yè)務(wù)中所承受相對較嚴的監(jiān)管政策不無關(guān)聯(lián)。
券商“繞道”
雖然券商已通過資管計劃、私募債廣泛開展類貸業(yè)務(wù)，但由于券商集合資管計劃仍受到較多約束，其類貸業(yè)務(wù)在投向和募集環(huán)節(jié)均需借助通道實現(xiàn)。
在投資范圍上，集合資管計劃根據(jù)《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則》(下稱細則)的要求，其投資范圍僅被限定于其他類金融產(chǎn)品，而其涉入類貸業(yè)務(wù)的方式也只能通過對接集合信托、基金子公司專項計劃得以實現(xiàn)。
而在資金募集端，集合資管計劃同樣面臨著尷尬。而其原因則在于，認購資管計劃時需在所在券商開立證券資金賬戶，這無異于給資管計劃認購者帶來麻煩。
與此同時，實施備案制的私募債因發(fā)行效率具備優(yōu)勢，也成為券商開展和參與類貸業(yè)務(wù)的一種途徑，但其首先需要解決的問題，是私募債的銷售困難。
“自從開閘以來，未完成承銷的私募債并不少見。”華中一家券商固定收益部項目經(jīng)理林宇 (化名)表示，“由于市場認可度不高，傳統(tǒng)的承銷方式并不容易推行。”
為紓解該難題，部分券商設(shè)計以集合資管計劃投資私募債的模式，完成私募債的承銷壓力。與此同時，還能實現(xiàn)對部分利息收益的截留。
“不過業(yè)內(nèi)一直對用自己的資管計劃承接自己承銷的私募債的模式有爭議，所以還衍生出了互持等方法。”林宇表示，“比如兩家券商協(xié)商一致，同時用自己資管計劃認購對方承銷的私募債。”
此外，為規(guī)避8號文(《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》)監(jiān)管，銀行理財資金也成為私募債的投資方。由于私募債可在滬深交易所固定收益平臺轉(zhuǎn)讓，因此被銀行視為標準化債權(quán)。
“銀行資金認購的前提，是發(fā)行方要在銀行那里有授信額度。”林宇告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“不過這種方式下，私募債一般都是通道，券商雖然也需要做盡調(diào)，但在其中的分成比例并不多。”
監(jiān)管催生套利
在業(yè)內(nèi)人士看來，前述資管承接模式或銀行通道模式或已讓私募債喪失本意，進而淪為類貸業(yè)務(wù)的套利工具。
“這個市場還沒有真正發(fā)展起來，以市場邏輯來投資私募債的資金并不多。”林宇坦言，“這(私募債)本該是一個投行業(yè)務(wù)，現(xiàn)在卻變了味道。”
其實，除集合資管和私募債外，券商的類貸業(yè)務(wù)還通過以定向資管計劃嫁接有限合伙基金實現(xiàn)募集，再通過單一信托或銀行委托貸款的模式(FOSOT)予以實現(xiàn)。
“定向資管的投資范圍不受限制，但只能接受單一方委托。” 楊帆透露，“這種方式是利用有限合伙基金把定向資管拆分成集合，只是LP(有限合伙人)的人數(shù)不能超過49人。”
事實上，面對各種變型模式，券商從業(yè)者也有自己的不滿。
“為什么基金子公司可以直接做集合，而券商卻必須要走通道？”北京一家中小券商資管業(yè)務(wù)負責人稱，“本來希望今年修訂資管辦法能夠把這個范圍打開，結(jié)果除了取消大集合(非限額特定集合資管計劃)外，并沒看到其他的變化。”
“目前監(jiān)管并沒阻止券商資管做融資，只是按要求需要套通道。”前述券商資管負責人坦言，“項目是券商拿的，交易結(jié)構(gòu)也是券商設(shè)的，但層層嵌套不僅沒有讓風險降低，反而讓它更加的不透明。”
信托受益權(quán)質(zhì)押實現(xiàn)首單 （上海證券報 1.26）
信托產(chǎn)品缺乏流動性一直是信托客戶困擾的問題，而今信托受益權(quán)質(zhì)押終于從夢想變?yōu)楝F(xiàn)實。昨日從業(yè)內(nèi)相關(guān)專業(yè)機構(gòu)獲悉，該公司推出的這一新業(yè)務(wù)，已在近日完成首單，標志著這一行業(yè)新舉措已經(jīng)進入實際運作階段。
據(jù)業(yè)內(nèi)相關(guān)專業(yè)機構(gòu)介紹，1月10日已經(jīng)完成新業(yè)務(wù)的第一筆放款，而且是客戶在得知這一業(yè)務(wù)后主動找上門來進行辦理。盡管剛剛推出，但已經(jīng)有很多客戶前來咨詢，目前來看客戶對該業(yè)務(wù)的反映也非常不錯。據(jù)介紹，信托受益權(quán)質(zhì)押融資產(chǎn)品選擇的標準，主要為業(yè)內(nèi)相關(guān)專業(yè)機構(gòu)管理的各類固定收益類信托產(chǎn)品的信托受益權(quán)，以及進行二級市場證券投資、私募股權(quán)投資的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品中的優(yōu)先級信托受益權(quán)，以及非公開發(fā)行信托產(chǎn)品的信托受益權(quán)。與原有的信托質(zhì)押融資業(yè)務(wù)相比，新業(yè)務(wù)時效高、融資利率較低。由于該業(yè)務(wù)主要是為客戶提供增值服務(wù)，所以融資利率的確定主要是資金成本+風險溢價，相比同類型的質(zhì)押融資業(yè)務(wù)利率更低。
P2P網(wǎng)貸平臺申請民營銀行 兩家名稱已獲工商局核準
（21世紀經(jīng)濟報道 2.7）
聯(lián)合貸總裁葉霆宇認為，P2P網(wǎng)貸申請民營銀行獲批，透露出監(jiān)管層對部分規(guī)范運行的P2P網(wǎng)貸平臺的認可
本報此前曾獨家報道，“和信貸”已成為國內(nèi)第一家名稱獲得國家工商總局核準的P2P網(wǎng)貸平臺。
近日，記者查閱國家工商總局網(wǎng)站公告發(fā)現(xiàn)，除“和信貸”外，國內(nèi)又一家P2P網(wǎng)貸平臺“聯(lián)合貸”所申請的“中軒民營銀行股份有限公司”的名稱也通過了核準。短短兩個月內(nèi)，先后兩家P2P網(wǎng)貸平臺申請加入民營銀行大軍，從中不難看出，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)向線下傳統(tǒng)金融業(yè)擴張的野心。
山東發(fā)出第一單公租房私募債 數(shù)額達12.5億 （齊魯晚報 2.8）
保障性住房是一項重要的民生工程,但公益屬性卻限制了其融資能力,各地政府也都在為保障房尋求募資方式。日前濟南市“清雅居”成為我省首個獲批發(fā)行私募債的公租房項目,首批發(fā)行的私募債數(shù)額為12.5億元,我省保障房建設(shè)也因此增加了新的融資渠道。
濟南市“清雅居”公租房項目私募債數(shù)額為12.5億元,是山東省依托交易商協(xié)會搭建的債券市場平臺,發(fā)行的第一單公租房建設(shè)項目私募債。發(fā)債主體為濟南市小清河開發(fā)建設(shè)投資有限公司,承銷商為中國建設(shè)銀行股份有限公司山東省分行。資金用途是“清雅居”公租房項目主體后續(xù)建設(shè)及周邊道路、綠化等配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
濟南市向省政府提交的《關(guān)于利用私募債方式融資建設(shè)公租房項目的請示》中提到,“清雅居”公租房建設(shè)項目共有12棟住宅樓,均為高層(33層),共計6014套。項目總投資21.52億元,資本金已到位8.86億元,需發(fā)行私募債12.5億元。包括“清雅居”的首筆私募債在內(nèi),濟南市計劃為公租房項目建設(shè)申請私募債整體額度為129.89億元。
私募債是向特定投資人發(fā)行的債務(wù)融資工具,并限定在特定投資人范圍內(nèi)協(xié)議流通轉(zhuǎn)讓,其主要特點是“定向發(fā)行”、“有限轉(zhuǎn)讓”、“內(nèi)部披露”。作為一種創(chuàng)新的融資方式,如今在北京、上海等地,發(fā)行私募債已成為支持保障房建設(shè)的重要舉措。
媒體稱信達資產(chǎn)管理成最大影子銀行 涉監(jiān)管套利
（華爾街見聞 2.9）
雖然去年年末信達在香港的IPO受到國際投資者的熱捧，但信達的業(yè)務(wù)模式一直備受質(zhì)疑。彼得森國際經(jīng)濟研究所研究員NicholasBorst甚至認為，中國的AMCs已經(jīng)偏離傳統(tǒng)的壞賬管理業(yè)務(wù)模式，演變成推動監(jiān)管套利的大型影子銀行機構(gòu)：
中國的影子銀行存在各種模式和偽裝形式。令人驚訝的是，中國最大的影子銀行機構(gòu)實際上是中央政府制造的產(chǎn)物，并直接從銀行那里獲得數(shù)十億美元的融資支持。更有趣的是，這家影子銀行機構(gòu)最近成功地完成了國際IPO，并湊集了數(shù)十億美元的資金。
首先從專業(yè)術(shù)語開始。影子銀行中的“影子”并非意味著邪惡的行為，但通常會涉及一些監(jiān)管套利行為。最為基礎(chǔ)的是，影子銀行正在借取資金，擴張傳統(tǒng)銀行體系以外的信貸。
不良資產(chǎn)管理公司（AMC）的正常業(yè)務(wù)并非影子銀行業(yè)務(wù)。其會涉及以折讓價格購買不良貸款，并嘗試從債務(wù)人那里收取更高的償付金。信達是中央政府在90年代救助銀行部門所創(chuàng)建的四家AMCs之一。其首輪的壞賬購買是以政策為導(dǎo)向的，從90年代末開始，一直持續(xù)到本世紀頭十年中期。在本世紀頭十年的晚些時候，四大AMCs開始基于商業(yè)原則從銀行那里購買不良貸款，并嘗試向以市場為導(dǎo)向的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
在過去的3年半時間里，信達的業(yè)務(wù)已經(jīng)開始偏離這個模式。除了從銀行和其它金融機構(gòu)那里購買壞賬，信達還一直直接從非金融企業(yè)那里購買囤積不良債務(wù)資產(chǎn)。
這些非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)包括逾期的應(yīng)收賬款，預(yù)期會逾期的應(yīng)收賬款，和來自那些存在流動性問題企業(yè)的應(yīng)收賬款。實際上，信達已經(jīng)變成了針對面對財務(wù)壓力企業(yè)的一個巨大資金來源。
毫不意外，房地產(chǎn)開發(fā)商一直是這些緊急資金的主要接受者。受到中央政府打擊房地產(chǎn)泡沫措施的擠壓，房地產(chǎn)開發(fā)商普遍無法獲得傳統(tǒng)銀行貸款。和其他影子銀行部門快速發(fā)展的原因一樣，信達已經(jīng)找到了通過購買房地產(chǎn)開發(fā)商的不良資產(chǎn)來繞開監(jiān)管提供信貸支持的方式。信達的招股書顯示，60%的不良應(yīng)收賬款可歸類于房地產(chǎn)部門。
令整體情況更可疑的是，信達一直通過低于市場利率的大規(guī)模借款來給這些不良資產(chǎn)購買行為提供融資支持。在過去3年半里，信達的借款規(guī)模增加了13倍，同時借款的利率卻一直大幅下滑（2013年上半年支付的利率已經(jīng)遠低于3%）。雖然招股書中聲稱，借款主要來自于“以市場為導(dǎo)向的資金源”，但看起來，不大可能會有以市場為導(dǎo)向的企業(yè)會以遠低于通脹的利率（甚至只有基準貸款利率的不到一半）放貸。
資金成本問題是至關(guān)重要的，因為雖然信達的不良貸款業(yè)務(wù)能實現(xiàn)盈利，但其盈利能力卻取決于低廉的借款成本。2012年其總利息支出為凈收入的一半。借貸成本的大幅上漲會抹殺掉信達的盈利能力。
信達的招股書已經(jīng)明確顯示，其已經(jīng)快速地從傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型成緊急資金的提供者。雖然缺乏類似的信息，但其它三家AMCs也很可能沿著類似的路線發(fā)展。中國的AMCs是影子銀行體系的重要部分，大規(guī)模監(jiān)管套利的推動者。
信達的轉(zhuǎn)型可能的確是“以市場為導(dǎo)線”的轉(zhuǎn)型，因為監(jiān)管套利的存在并不能怪市場參與者，它們只是本能地逐利而已。信達變成房地產(chǎn)開發(fā)商貸款的渠道明顯存在更深層的體制性原因，更值得擔心的是，如果中國金融體系對“房價”的敞口越來越大，那么打破這個深層體制性根源的代價也就越來越大了。
【行業(yè)動態(tài)】
山東省金融辦與全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在京簽署戰(zhàn)略合作備忘錄并舉行“轉(zhuǎn)板”座談會 （齊魯股交中心 1.24）
1月16日，山東省金融辦和全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在北京簽署戰(zhàn)略合作備忘錄。省金融辦主任、全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)董事長楊曉嘉、齊魯股權(quán)交易中心總經(jīng)理出席儀式。全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)董事長楊曉嘉表示，下一步將著手落實與各省區(qū)域性市場的對接，探討“批量轉(zhuǎn)板”路子。
一、財政部金融管理職能向?qū)T辦延伸的具體分析
按照財政部官方網(wǎng)站的信息顯示，財政部金融管理主要有五大職能：一是相關(guān)財政金融政策和制度的研究和擬訂職能;二是金融方面的部門預(yù)算管理職能，主要是“一行三會”的部門預(yù)算管理工作;三是國有金融企業(yè)資產(chǎn)、財務(wù)管理職能;四是外國政府貸款管理職能;五是財政促進金融“支衣支小”職能，包括財政促進金融“支衣”的縣域金融機構(gòu)涉衣貸款增量獎勵、衣村金融機構(gòu)定向費用補貼、衣業(yè)保險保費補貼等資金管理及財政促進金融“支小”的小額擔保貸款貼息資金管理等。
(一)政策和制度的擬定職能
按照行政法學的原理，財政部與專員辦的行政主體關(guān)系是國家行政機關(guān)與其派出機構(gòu)的關(guān)系。財政部作為中央政府的組成部門，具有擬定政策和制定規(guī)章權(quán);專員辦作為財政部的派出機構(gòu)，只具有對政策法規(guī)執(zhí)行情況的監(jiān)督職能，而不具備擬定政策和制定制度的職能。這也與國務(wù)院對財政部的“三定方案”和中編辦對專員辦的職能批復(fù)中對財政部和專員辦各自職能的界定相一致。因此，對財政部金融管理的政策和制度擬訂職能，專員辦不能延伸。
(二)部門預(yù)算管理職能
對部門預(yù)算管理職能，專員辦目前承擔的是“一行三會”派出機構(gòu)的預(yù)決算審核工作。這項工作屬目前財政部全面推行的中央基層預(yù)算單位綜合財政監(jiān)管工作的范疇。因此，可與中央基層預(yù)算單位綜合財政監(jiān)管工作轉(zhuǎn)型同步進行。
(三)外國政府貸款管理職能
對外國政府貸款管理職能，目前由中央政府及其職能部門直接管理外國政府貸款項目，其債務(wù)人是中央政府;地方政府管理的外國政府貸款項目，其債務(wù)人是地方政府。按照中央和地方的關(guān)系劃分，中央政府和地方政府各自承擔相應(yīng)的債務(wù)并履行項目管理職責。同時，外國政府貸款項目涉及中國和外國政府的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，且項目本身在操作上兼具專業(yè)性和技術(shù)性，專員辦無論從債權(quán)債務(wù)關(guān)系還是專業(yè)技術(shù)方面，都不具備參與的條件和能力。因此，外國政府貸款管理職能，專員辦不必延伸，但仍可保留作為事后檢查事項。
按照上述分析，專員辦金融監(jiān)管工作轉(zhuǎn)型，總體來說，可按以下思路進行：—是“1行三會”部門預(yù)決算審核工作，可與中央基層預(yù)算單位綜合財政監(jiān)管工作轉(zhuǎn)型同步進行。二是外國政府貸款管理工作，可仍按現(xiàn)行授權(quán)即《外國政府貸款項目監(jiān)督檢查辦法》的規(guī)定，強化事后監(jiān)督檢查。三是轉(zhuǎn)型和職能延伸的重點是國有金融企業(yè)資產(chǎn)、財務(wù)管理和財政促進金融“支衣支小”兩類工作。
二、專員辦承擔財政金融管理職能延伸的必要性和可行性
(一)專員辦承擔財政金融管理職能延伸的必要性
1、國有金融企業(yè)資產(chǎn)、財務(wù)管理職能延伸的必要性。財政部金融管理職責范圍內(nèi)的中央管理金融企業(yè)，都是中央一級法人管理模式。對其中央本級機構(gòu)，即金融企業(yè)的總行(總部)，由財政部金融司直接進行管理，專員辦沒有延伸的余地。但這些金融企業(yè)的總行(總部)，都只具有管理職能，其業(yè)務(wù)開展、資產(chǎn)布局、財務(wù)管理工作絕大部分在其各省、自治區(qū)、直轄市和計劃單列市的二級以下分支機構(gòu)，單靠財政部金融司沒有精力直接面對其分支機構(gòu)進行管理，對各金融企業(yè)系統(tǒng)內(nèi)匯總的資產(chǎn)、財務(wù)數(shù)據(jù)等不能直接進行監(jiān)控，其真實性、準確性難以保證。而專員辦在各省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市均設(shè)有機構(gòu)，可以發(fā)揮就地優(yōu)勢，按照屬地原則進行監(jiān)管。
通過專員辦近幾年金融企業(yè)資產(chǎn)、財務(wù)監(jiān)管實踐，發(fā)現(xiàn)金融企業(yè)分支機構(gòu)在資產(chǎn)、財務(wù)管理方面存在諸多問題。如資產(chǎn)管理方面違規(guī)處置和轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、無償或低價出租出借固定資產(chǎn)、資產(chǎn)權(quán)屬不清、違規(guī)核銷呆賬資產(chǎn)等造成國有資產(chǎn)流失等問題;財務(wù)管理方面資產(chǎn)、負債、收入、費用等核算不實、會計信息質(zhì)量失真，甚至通過截留收入、虛列費用等形成“小金庫”等嚴重問題。金融企業(yè)分支機構(gòu)由于“山高皇帝遠”，在資產(chǎn)和財務(wù)管理方面可謂“亂象叢生”。這些問題，僅靠財政部金融司對金融企業(yè)總行(總部)的日常管理是不可能發(fā)現(xiàn)的，離開專員辦的就地監(jiān)管也很難被發(fā)現(xiàn)。因此，專員辦延伸財政部國有金融企業(yè)資產(chǎn)、財務(wù)管理職能極其必要。
2、財政促進金融“支農(nóng)支小”職能延伸的必要性。財政促進金融“支衣支小”的各項資金，包括縣域金融機構(gòu)涉衣貸款增量獎勵、衣村金融機構(gòu)定向費用補貼、衣業(yè)保險保費補貼及小額擔保貸款貼息資金等，都是直接面向最基層的金融機構(gòu)、衣民、衣戶和個人，資金鏈條長、層級多、涉及面廣、惠衣惠民影響力強，其資金量大而分散，資金鏈條的最末端離財政部卻最遠，財政部對資金使用效益和政策執(zhí)行效果等信息相對了解較少。專員辦可以發(fā)揮就地優(yōu)勢，通過對上述資金預(yù)算執(zhí)行的全過程監(jiān)控，參與到財政促進金融“支衣支小”各項政策的落實和執(zhí)行當中，真正嵌入到財政管理的主體業(yè)務(wù)。
另外，財政促進金融“支衣支小”資金的受益主體和管理使用部門大部分是農(nóng)村信用社、城商行、村鎮(zhèn)銀行、基層保險公司、地方政府的小額擔保貸款中心等機構(gòu)，甚至是衣戶和個人，其風險控制機制比較薄弱，單位或個人信用不足，容易受到地方政府的行政干預(yù)，出現(xiàn)一系列風險和違紀問題。如專員辦在監(jiān)管實踐中，發(fā)現(xiàn)部分金融機構(gòu)和單位通過人為調(diào)節(jié)報表虛報冒領(lǐng)補貼資金、編造假數(shù)據(jù)假理賠騙取衣業(yè)保險補貼資金、違規(guī)對不符合貼息條件的企業(yè)貸款進行貼息等。對這些問題的發(fā)現(xiàn)、處理、糾正和規(guī)范，必須通過對專員辦的職能延伸來實現(xiàn)。
(二)專員辦承擔財政部金融管理職能延伸的可行性
1、體制和制度保障。體制方面，全國的財政金融管理職能在財政部金融司，全國35家專員辦，除5個計劃單列市及內(nèi)蒙古、海南、貴州、寧夏、青海5個省(區(qū))專員辦未設(shè)專門的金融監(jiān)管處室外，其余25家專員辦均設(shè)有專門的金融監(jiān)管處室，在職能延伸上與財政部金融司對口，體制順暢。
制度方面，目前財政部金融管理職能對專員辦的授權(quán)與其他業(yè)務(wù)職能授權(quán)相比，相對較多、較徹底。除政策和制度研究制定職能外，其他三大管理職能和財政促進金融“支衣支小”職能對專員辦均有授權(quán)，相關(guān)授權(quán)事項14項，授權(quán)依據(jù)文件33份。從制度上能較好地保障財政部金融管理職能的延伸。
2、地位和能力保障。地位方面，各地專員辦在金融監(jiān)管方面，突出財政、財務(wù)監(jiān)管特色，通過日常監(jiān)管、專項檢查、金融企業(yè)會計信息質(zhì)量檢查、部門預(yù)算審核、調(diào)查研究等手段，查處了大量違規(guī)違紀問題，提出了大量建設(shè)性意見和建議，在所駐地方金融機構(gòu)中形成了較強的監(jiān)管威懾力，樹立了較高的監(jiān)督威信。所駐地方的金融企業(yè)分支機構(gòu)，除了銀監(jiān)、證監(jiān)、保監(jiān)等對其進行業(yè)務(wù)監(jiān)管外，沒有其他部門對其資產(chǎn)和財務(wù)進行監(jiān)管。金融企業(yè)的資產(chǎn)財務(wù)監(jiān)管，除了當?shù)貙T辦，再無第二家。專員辦已在所駐地方金融企業(yè)中形成了“資產(chǎn)財務(wù)就是專員辦監(jiān)管”的歷史印象和牢固地位，專員辦延伸財政部金融監(jiān)管職能的影響力和地位優(yōu)勢明顯。
能力方面，各地專員辦通過多年的金融監(jiān)管實踐，積累了大量的金融監(jiān)管工作經(jīng)驗，在金融企業(yè)財務(wù)監(jiān)管、國有金融資產(chǎn)監(jiān)管、政策性金融監(jiān)管、外國政府貸款監(jiān)管、防范金融風險和財政風險研究等方面，能力突出，成效明顯，積淀深厚。在所駐地方，除了專員辦，沒有哪家單位有體制機制保障且有能力、有優(yōu)勢去開展能突出財政管理特色的財政金融監(jiān)管工作。
3、隊伍和人才保障。隊伍和人才方面，25家設(shè)有專門金融監(jiān)管處室的專員辦，從事金融監(jiān)管工作的人員有5至8人，其他專員辦雖未設(shè)置金融監(jiān)管處室，從事金融監(jiān)管的人員也有3至5人。以此統(tǒng)算，全國35家專員辦目前從事金融監(jiān)管的人員在180人左右，占專員辦目前總在職人數(shù)的近五分之一，數(shù)量可觀。而且這部分人員大部分常年奮戰(zhàn)在金融監(jiān)管一線，再加上金融監(jiān)管專業(yè)性強，從事金融監(jiān)管的人員大部分具有金融相關(guān)的學歷和技術(shù)職稱，整體業(yè)務(wù)素質(zhì)較高、實踐經(jīng)驗豐富，部分監(jiān)管人員已成為金融監(jiān)管甚至金融業(yè)務(wù)方面的“專家”和“行家里手”。專員辦承擔財政部金融管理職能延伸的隊伍和人才優(yōu)勢明顯。
三、專員辦財政金融監(jiān)管工作轉(zhuǎn)型的科學授權(quán)和職能配置
(一)國有金融企業(yè)資產(chǎn)、財務(wù)管理工作對國有金融企業(yè)資產(chǎn)、財務(wù)管理職能的延伸，應(yīng)體現(xiàn)從“事后檢查”到“過程控制”轉(zhuǎn)型的特點。
第一，對國有金融資產(chǎn)管理職能，重點是對財政部履行金融企業(yè)國有資產(chǎn)出資人職責和金融企業(yè)國有資產(chǎn)管理職責在地方的延伸。對中央管理金融企業(yè)省級及省以下分支機構(gòu)(重點是省級分支機構(gòu))的國有金融資產(chǎn)管理使用情況進行監(jiān)管。可重點圍繞以下幾點進行授權(quán)和職能配置。一是對中央管理金融企業(yè)分支機構(gòu)的非生息資產(chǎn)實行定期備案制，實時掌握其資產(chǎn)變動情況。二是參與中央管理金融企業(yè)分支機構(gòu)的資產(chǎn)處置、轉(zhuǎn)讓等工作，應(yīng)由專員辦履行相關(guān)審批手續(xù)后，金融企業(yè)方可按權(quán)限上報上級機構(gòu)或進行處置。三是參與中央管理金融企業(yè)分支機構(gòu)的產(chǎn)權(quán)登記工作，統(tǒng)計、分析金融企業(yè)投資實體國有資產(chǎn)占用、使用和變動狀況，監(jiān)督金融企業(yè)出資行為，檢查金融企業(yè)投資實體國有資產(chǎn)經(jīng)營狀況。
第二，對國有金融企業(yè)財務(wù)管理的職能，重點是對財政部監(jiān)督金融企業(yè)執(zhí)行財務(wù)管理制度的職能在地方的延伸。對中央管理金融企業(yè)省級及省以下分支機構(gòu)(重點是省級分支機構(gòu))的財務(wù)管理情況進行監(jiān)管。可重點圍繞以下幾點進行授權(quán)和職能配置。一是對中央管理金融企業(yè)分支機構(gòu)的財務(wù)會計報表實行按月、按季和按年備案制度，對其財務(wù)狀況進行過程監(jiān)控，并指導(dǎo)、督促其建立健全內(nèi)部財務(wù)管理制度及財務(wù)風險控制體系。二是參與中央管理金融企業(yè)分支機構(gòu)的績效評價工作，并出具省級分支機構(gòu)績效評價結(jié)果，為財政部對中央管理金融企業(yè)總行(總部)的績效評價提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和一線情況。三是對中央管理金融企業(yè)分支機構(gòu)的呆賬準備提取及余額變動情況實行定期備案制度，進行過程監(jiān)控，并隨時檢查其提取比例、提取范圍和賬務(wù)處理等是否符合規(guī)定等。四是對中央管理金融企業(yè)分支機構(gòu)的高管薪酬、負責人職務(wù)消費、執(zhí)行中央“八項規(guī)定”、“六條禁令”及參照執(zhí)行《黨政機關(guān)厲行節(jié)約反對浪費條例》等情況進行監(jiān)督監(jiān)控，并將監(jiān)督結(jié)果作為其上級機構(gòu)對其進行績效考核、薪酬分配和主要負責人人事任免的參考依據(jù)。
(二)財政促進金融“支衣支小”工作對財政促進金融“支衣支小”職能的延伸，應(yīng)體現(xiàn)從“日常審核”到“嵌入主體”轉(zhuǎn)型的特點。
財政促進金融“支衣支小”職能，屬財政資金管理和分配職能，是財政工作的主體業(yè)務(wù)。按照部黨組對專員辦工作轉(zhuǎn)型的總體要求，其職能延伸的重點是對財政促進金融“支衣支小”各項資金進行全過程控制，介入資金管理的整個鏈條，從資金申報、審批、撥付、配套、效益和政策落實等環(huán)節(jié)進行全過程控制，真正嵌入財政管理工作的主體。
在職能延伸和轉(zhuǎn)型方式方法上，一是通過事前對資金申報的真實性進行進行審核，嚴把關(guān)口，確保財政資金的安全性，同時要確保專員辦的審核即為“終審”;二是通過加強資金管理使用的過程監(jiān)控，確保資金使用的規(guī)范性;三是通過加強對財政資金的政策引導(dǎo)，放大政策效應(yīng)，發(fā)揮財政促進金融“支衣支小”資金的有效性。
從玉溪轄區(qū)23家商業(yè)銀行（其中地方法人機構(gòu)12家）情況看，發(fā)現(xiàn)政策調(diào)整前后商業(yè)銀行非存款類金融機構(gòu)存貸款業(yè)務(wù)變化不明顯：2015年2月末，玉溪市非存款類金融機構(gòu)存放在商業(yè)銀行款項為19028萬元，僅占各項存款的0.16%，較政策調(diào)整前2014年末減少1921萬元，減少10.1%，商業(yè)銀行拆放給非存款類金融機構(gòu)的款項政策調(diào)整前后均為零。從財務(wù)會計視角分析：
（一）資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面
從玉溪轄區(qū)看，非存款類金融機構(gòu)主要為保險類金融機構(gòu)，資金比較充裕，政策調(diào)整前后，轄區(qū)無一家非存款類金融機構(gòu)向商業(yè)銀行提出過貸款申請，這也是玉溪轄區(qū)商業(yè)銀行拆放給非存款類金融機構(gòu)的款項政策調(diào)整前后均為零的原因。但從全國看，轄區(qū)商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理方面，通過貨幣市場向非存款類金融機構(gòu)融出了資金。如，2015年2月末，玉溪轄區(qū)2家全國貨幣市場成員通過逆回購方式向證券期貨非存款類金融機構(gòu)融出資金余額21.29億元，加權(quán)平均利率5.54%，資金歸屬于“買入返售資產(chǎn)”統(tǒng)計科目。
（二）負債業(yè)務(wù)方面
1.資金價格是影響商業(yè)銀行拓展非存款類金融機構(gòu)負債業(yè)務(wù)的關(guān)鍵因素。在一般性存款利率受管控，而非存款類金融機構(gòu)存放商業(yè)銀行款項利率市場化的情況下，雖然暫時不用繳存存款準備金，但相比一般性存款而言，非存款類金融機構(gòu)可以自行約定存款利率，在商業(yè)銀行存款成本偏高，玉溪轄區(qū)23家商業(yè)銀行中僅5家機構(gòu)有非存款類金融機構(gòu)存款。從測算看，以2014年末農(nóng)村合作銀行吸收6月期1億元的個人存款為例，利率為3.03%，需繳存14%的法定存款準備金（資金收益率為1.62%），其余部分收益率至少要3.30%才能覆蓋資本成本，即每吸收1億元3.03%的個人存款成本，可以吸收0.86億利率為3.30%的同業(yè)存款，2014年全年6月期日均Shibor利率為4.86%，吸收同業(yè)存款比吸收基準利率定價存款實際成本高156個bp。在實際操作中非存款類金融機構(gòu)還要抬高存款利率，意味著盡管考慮了同業(yè)的不繳準優(yōu)勢，成本仍然偏高。2.信貸規(guī)模調(diào)控是影響商業(yè)銀行拓展非存款類金融機構(gòu)負債業(yè)務(wù)的暫時性因素。穩(wěn)健的貨幣政策背景下，央行實施信貸規(guī)模調(diào)控，2015年2月末，玉溪市總體存貸比為66.8%，12家地方法人機構(gòu)（2家村鎮(zhèn)銀行除外，因其開業(yè)5年內(nèi)不受存貸比監(jiān)管約束）中最高為67.5%，離75%的監(jiān)管紅線尚有距離，在目前經(jīng)濟運行進入新常態(tài)，金融體系風險上升的大背景下，銀行的信貸投放也更加謹慎，暫不需吸收非存款類金融機構(gòu)存款來降低存貸比。
（三）經(jīng)營業(yè)績方面
此次存貸款口徑的調(diào)整，近期來看，非存款類金融機構(gòu)存款暫時不需繳存準備金，將釋放一定的流動性，同時因現(xiàn)行法定存款準備金利率僅為1.62%也給商業(yè)銀行帶來了一定的收益空間，商業(yè)銀行吸收活躍在同業(yè)市場的非存款類金融機構(gòu)資金為各項存款，將豐富商業(yè)銀行的負債資金來源，對由于貨幣基金等的快速發(fā)展，一般性存款科目搬家，造成的銀行存貸比壓力有緩解作用，能降低銀行業(yè)的存貸比，潛在提高放貸額度，可以增加銀行的資產(chǎn)收益。中長期來看，將提升以市場化利率定價的非存款類金融機構(gòu)負債在銀行負債的占比，對銀行的定價能力提出了更高要求，加快銀行適應(yīng)利率市場化帶來的經(jīng)營成本變化，促進利率市場化的平穩(wěn)過渡。
二、相關(guān)建議
（一）監(jiān)管部門方面
1.非存款類金融機構(gòu)存款若按照一般性存款法定存款準備金率
繳存準備金，會造成銀行業(yè)流動性趨緊，降低銀行資產(chǎn)盈利水平，因此，建議未來對非存款類金融機構(gòu)存款繳存法定存款準備金時，降低法定存款準備金率2～3個點進行對沖。同時根據(jù)不同商業(yè)銀行業(yè)務(wù)特點，結(jié)合流動性等指標，對商業(yè)銀行非存款類金融機構(gòu)存款準備金實施動態(tài)調(diào)整。
2.隨著投資渠道的多樣化，未來儲蓄存款的增速還將放緩，商業(yè)銀行將拓展非存款類金融機構(gòu)存款負債業(yè)務(wù)，銀行負債成本上升，信貸規(guī)模調(diào)控，將間接推高企業(yè)融資成本，建議銀監(jiān)部門放松存貸比指標的管控，央行適度增加地方金融機構(gòu)的信貸規(guī)模，加大信貸資金的投放，更好地服務(wù)于地方實體經(jīng)濟發(fā)展，緩解中小企業(yè)融資難問題。
3.現(xiàn)行人民銀行定向調(diào)控支持“三農(nóng)”、支小業(yè)務(wù)的政策，以及銀監(jiān)存貸比監(jiān)管時剔除支農(nóng)、支小再貸款等定向優(yōu)惠政策繼續(xù)保持不變。
（二）商業(yè)銀行方面
1.應(yīng)密切關(guān)注市場動態(tài)，優(yōu)化配置靈活多樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強提高流動性管理精細化水平，不定期開展流動性壓力測試，增加流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例等指標的測算，提前應(yīng)對或?qū)⑸险{(diào)非存款類金融機構(gòu)存款準備金率帶來的市場流動性趨緊風險。
2.加大存款組織力度，積極拓寬資金來源渠道。通過商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格加大存款組織的激勵力度，加強產(chǎn)品創(chuàng)新，充分挖掘自身的服務(wù)能力，以此增強客戶黏性，增強存款的核心競爭力。
首先，我們需要界定債務(wù)產(chǎn)品和債券產(chǎn)品的區(qū)別。債券本是債務(wù)產(chǎn)品的一部分，但由于債券是一種標準化、份額可轉(zhuǎn)讓的有價證券，所以它在流通、監(jiān)管、信息披露各方面都要優(yōu)于其它債務(wù)產(chǎn)品，投資者在交易所市場上可依法隨意交易這些標準化的債券，比如國債就是這樣的。
而非標準化的債務(wù)一般沒有可隨意出售和轉(zhuǎn)讓的市場。最簡單的例子是，如果一個投資者把錢借給了自己的朋友，他這份債權(quán)估計很少有機會可以轉(zhuǎn)讓給其他人。主要原因還是因為信息和信任的傳遞太個性化，缺乏第三方的驗證，所以信息和信任的傳遞成本非常高。這也是民間借貸始終無法和正規(guī)金融機構(gòu)對接，終因流動性差而走向沒落的原因之一。
在標準化的債券產(chǎn)品中，有些品種個人投資者可以直接投資，如所有在交易所上市的國債、企業(yè)債和公司債等。而有些債券類型的標準化債權(quán)產(chǎn)品雖然也是標準化產(chǎn)品，但僅限于金融機構(gòu)購買和交易。圖表1就是一個簡單的分類情況。
圖表1中前4個是個人投資者可以親自參與投資的，而其余券種都是需要通過金融機構(gòu)才能參與的。在這里，需要特別提醒廣大投資者的是，債券投資本身的收益率往往只有個位數(shù)水平，而其風險確是百元的本金，所以從本質(zhì)上而言，它是一個風險控制的游戲。這里面幾乎不包含對未來大環(huán)境或發(fā)行人自身過多的發(fā)展預(yù)期，更多需要下功夫的是對未來可能出現(xiàn)的負面因素的考量和判斷。故此，對個人投資者而言，債券投資所需要花費的個人精力和其所帶來的收益是不成正比的，這是一個大家把錢放在一起，交由專職管理者打理的行業(yè)。
那么，個人投資者該通過什么樣的金融機構(gòu)參與這些標準化的債券投資呢？
中國最早的債券產(chǎn)品是國債。直至今日，投資者仍然可以到銀行柜臺購買針對個人投資者的儲蓄型國債。此后，公募債券基金逐步發(fā)展起來，然后是信托產(chǎn)品和私募基金等各式投資債券市場的理財產(chǎn)品。
其中普通投資者普遍格外信任銀行，好像凡是銀行發(fā)行或代銷的固定收益類產(chǎn)品，都帶有銀行兜底的性質(zhì)一樣。正是這種觀念造就了一個繁榮市場——非標準化的債務(wù)產(chǎn)品市場，其中尤以信托、基金子公司或證券公司資產(chǎn)管理計劃為主的直接對接經(jīng)濟實體的債權(quán)產(chǎn)品為甚。它們的特點是，以銀行為主要銷售端，利用直接融資的通道做間接融資的業(yè)務(wù)，繞過監(jiān)管部門的直接監(jiān)管，利用多部委對資產(chǎn)管理市場法規(guī)不統(tǒng)一所產(chǎn)生的監(jiān)管縫隙從事傳統(tǒng)表內(nèi)借貸業(yè)務(wù)不允許的貸款業(yè)務(wù)，而其中的奧秘普通投資者很難全面知曉。
首先，非標準化的債權(quán)產(chǎn)品幾乎沒有流動性，沒有二級轉(zhuǎn)讓和出售的場所。其次，這些產(chǎn)品幾乎都沒有非常貼切和準確的估值方法，錢通過產(chǎn)品投入經(jīng)濟實體后就無聲無息（因為披露出的信息很少，信披機制也很不健全），只有等到付息和兌付的時候才能感受到借款者是不是具備付息和還款的能力。
但僅僅因為銀行是這些產(chǎn)品的銷售端，投資者就對這些風險并不在乎，好像全然與己無關(guān)。出現(xiàn)風險時，投資者經(jīng)常聽到的就是如信托“剛性兌付”一類不受法律保護的詞語。要知道，迄今為止，信托公司爆發(fā)的信用事件已經(jīng)有兩位數(shù)之多了，剛性兌付被打破僅是時間問題，投資者應(yīng)該更謹慎地選擇這些非標產(chǎn)品。
眼下，有些標準化產(chǎn)品也在走向非標準化的方向。如表一中的中小企業(yè)私募債和PPN（定向私募票據(jù)），它們有個與其它標準化產(chǎn)品不同的地方，就是它們都是私募產(chǎn)品，發(fā)行量和真正的交易量都很低，所以市場對其估值和價格走勢的分歧很大。這還不算，它們現(xiàn)已淪為金融機構(gòu)之間繞行信貸的通道，慢慢失去了其標準化債券產(chǎn)品的特征。請看業(yè)內(nèi)人士是如何談?wù)揚PN業(yè)務(wù)的：
資產(chǎn)管理者：
哪位可以給我提供一個PPN的收益率曲線？
銀行投行部資深人士：
PPN這個產(chǎn)品沒有曲線。一般情況下每筆業(yè)務(wù)都是單筆債券談出來的。如果主承銷商的理財產(chǎn)品允許對接的話，利率就是承銷商和發(fā)行人談。簡單而言，一般1年期的PPN收益率是銀行間交易商協(xié)會估值再加50-80BP，特殊行業(yè)除外。如果是3年期的PPN，大概成本就是銀行間交易商協(xié)會估值加70-100bp。
由于估值已經(jīng)反映評級利差了，所以PPN加點的區(qū)別不大。但國企跟民企差距比較大。現(xiàn)在民企PPN鮮有投資人，一般都是主承銷商的理財產(chǎn)品直接對接，缺乏客觀性，沒有參考價值。
瞧現(xiàn)在銀行間交易商協(xié)會給出的1年期PPN的估值：
重點AAA 5.16%
AAA 5.32%
AA+ 5.61%
AA 6.01%
AA- 6.57%
這就是說，如果發(fā)一個AAA評級的國企的PPN，比如大型國有電網(wǎng)這樣的重點央企，發(fā)行利率在5.8%左右問題不大，差不多就是上述對應(yīng)估值加48bp；如果是XX高速這種比較差的行業(yè)，雖然也是AAA，但很可能發(fā)到6.32%才有人要；如果是AA評級的，比如地方上的好國企的PPN，行業(yè)也不錯，那么加70個bp，發(fā)6.71%的話，市場需求是肯定存在的；但如果是民企紡織行業(yè)的PPN，同樣是AA級，很可能就得7.5%了。
但這么高的利率發(fā)行人很可能承受不了，所以作為主承銷商的銀行會自己發(fā)個專屬理財產(chǎn)品對接。如果賣給當?shù)氐睦习傩眨芸赡苡捎谑倾y行理財產(chǎn)品，5%的收益就足夠了，此時承銷行把PPN發(fā)到6.5%，還能賺上1.5%的息差，利潤很高了。但這個利率是非市場化的。
資產(chǎn)管理者：
結(jié)果變成了理財產(chǎn)品變相成了對接貸款的工具了，銀行之間拼的還是銷售理財產(chǎn)品的成本。
銀行投行部資深人士：
對。所以PPN的價格都是不具有參考價值的。因為主承銷商的包銷能力在里面起的作用太大了。
各位看官可瞧出要害了嗎？信用評級好的企業(yè)的PPN可以在銀行間市場賣出，而資質(zhì)差的企業(yè)由于市場真實融資成本太高，很可能轉(zhuǎn)而利用發(fā)行給普通投資者的銀行理財產(chǎn)品的資金來為自己解套，企業(yè)拿到了錢，銀行獲得了收入，只有普通投資者在默默買單。所以，投資者無論在哪里買債務(wù)或債券類的理財產(chǎn)品，不論是公募基金還是私募基金，都務(wù)必仔細查看其投資范圍。現(xiàn)在已經(jīng)不是看誰有什么牌照和資質(zhì)就可以判斷其理財質(zhì)量的年代了。
特約作者簡介：
從2010年8月5日，保監(jiān)會頒布法令，明確保險資金可以從投資PE開始，險資PE就加緊擴張步伐。2011年6月，平安信托高舉并購大旗，出現(xiàn)在家化集團轉(zhuǎn)讓中國家化29.15%的股權(quán)現(xiàn)場就是例證。
這一年來，險資PE的發(fā)展情況如何？《投資者報》記者通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在人才及項目的短板之下，險資雖攜2000億巨資入場，但前進腳步卻并不順暢。
“投資人才匱乏一直是困擾保險業(yè)的一個難題，更何況是更加專業(yè)的PE人才。由于目前PE人才招聘成本太高，我們考慮短期內(nèi)會充分利用現(xiàn)有人力資源。”太平洋保險PE負責人告訴《投資者報》記者。
另外，由于保險公司投資標準苛刻，合適的項目難尋，還面臨“無米下鍋”的尷尬局面。
攪起人才爭奪戰(zhàn)
“積極拓展業(yè)務(wù)，獲取優(yōu)質(zhì)的項目資源；負責或協(xié)助項目投資工作；負責或協(xié)助項目投后的管理工作；對所負責行業(yè)進行深入研究，形成研究報告；協(xié)助開展融資業(yè)務(wù)，拓展融資渠道；執(zhí)行公司指派的其他事務(wù)。”
這是泰康人壽保險公司旗下泰康資產(chǎn)管理公司的一則招聘報告，為了盡快拓展PE業(yè)務(wù)，泰康人壽正在招兵買馬，為其非上市股權(quán)投資部招聘PE投資經(jīng)理。
“對于我們來講，整體感覺是錢多專業(yè)人才少，優(yōu)秀項目少，這是一個競爭性很強的領(lǐng)域。因為從根本上來說，最起碼的，保險企業(yè)自身也要建立一個團隊，然后評估市場上的GP及項目。”在去年的全球PE北京論壇上，中國人壽資產(chǎn)管理公司董事長繆建民曾這樣表達保險資金的困惑，在他看來，保險資金進入PE，并不缺錢，缺的是專業(yè)人才。
按照保監(jiān)會的規(guī)定，險資可以投資未上市企業(yè)股權(quán)，投資上限不高于公司上季末總資產(chǎn)的5%。按照2010年的4.6萬億元保險資金規(guī)模計算，保險業(yè)將有2260億元資金涌入中國PE市場。
而保險業(yè)爭奪人才的案例，可以從上個月加盟平安信托的王佳芬的身上尋覓。
2011年6月，市場傳聞，紀源資本合伙人王佳芬加盟平安信托，擔任副董事長，分管PE項目的投資后管理。記者向紀源資本內(nèi)部求證，其內(nèi)部人士透露，這已成為事實，“我們也感到很驚訝。”該人士告訴《投資者報》記者。
資料顯示，平安信托是中國平安重要組成部分。其注冊資本經(jīng)過了四次增資擴股，增加到目前的人民幣69.88億元，是國內(nèi)注冊資本最大的信托公司，同時也是平安保險PE帝國的三大平臺之一。
此次聘請王佳芬，平安信托正是看中了王佳芬的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)才能及多年投資經(jīng)歷，希望她將自己的成功經(jīng)驗和失敗教訓(xùn)跟年輕的企業(yè)家們共享，擔當起一名教練的角色。
經(jīng)過在紀源資本的6年歷練，王佳芬可謂是PE行業(yè)的資深人士，同時，由于擔任過光明乳業(yè)董事長，她又有做實業(yè)的經(jīng)驗，是極少的具備雙重優(yōu)勢的人才。
“我們一直希望找的就是既有實業(yè)經(jīng)驗，又有投資經(jīng)驗的人。”太平洋保險旗下負責投資業(yè)務(wù)的某副總告訴記者。
“平安信托在信托業(yè)內(nèi)規(guī)模屬于前十名，目前大概在第5名前后，背靠平安集團，待遇整體來說也很具吸引力，有些待遇比基金公司還要好得多。”某內(nèi)部人士透露。
“保險業(yè)整體盈利不錯，他們花得起大價錢挖人，比資產(chǎn)管理公司在這方面投入要大，競爭力也不容小覷。”一次閑聊當中，某資產(chǎn)管理公司的投資經(jīng)理告訴記者。
顯然，隨著保險資金的進入，新的PE人才大戰(zhàn)正在掀起。
險資PE無米之炊
即使花大價錢挖到了人才，也不代表取得“勝利”，對于大部分保險資金來說，因其投資標準苛刻，經(jīng)常會面臨“無米下鍋”的局面。
“我們不存在資金問題，關(guān)鍵是有沒有好的項目。投資規(guī)模上，一般是3~5億，多的話10~20億，就是再多也沒問題。”平安創(chuàng)新資本內(nèi)部人士告訴記者，他們關(guān)注的多是大企業(yè)集團的改制上市項目，以及二級市場的定向增發(fā)。
由此可以想象，平安對于投資對象的要求是：具有某種壟斷性、產(chǎn)業(yè)規(guī)模大的企業(yè)；以國有企業(yè)為主；高利潤與高現(xiàn)金流并重，高成長性與強穩(wěn)定性并重；所處的行業(yè)，不以成本與設(shè)備的投入為主要競爭手段；在可預(yù)計的未來，被投資企業(yè)的產(chǎn)品不會有重大替代產(chǎn)品出現(xiàn)等。
“最好在一兩年內(nèi)完成上市；在投資完成后盡快啟動上市流程，投資中以增資為主，不太喜歡買老股，且被投資企業(yè)在交易架構(gòu)上不能存在法律障礙，PE項目從評估到完成，最好在兩三個月內(nèi)完成。”該內(nèi)部人士透露。
顯然，這是一個近乎完美的追求，但同時，也讓平安屢屢受挫。
“每家企業(yè)在投資之前都存在種種問題，此外，Pre-IPO項目競爭激烈，企業(yè)為什么要接受平安旗下的PE投資呢？”美國金石集團北京代表處執(zhí)行總裁劉丹對記者說。
“對于保險業(yè)來講，兩件事情最重要，第一是評估，第二是控制風險。保險資金因其自身特點，與其他LP（有限合伙人，即投資人）不一樣，我們的負債是有成本的，所以我們的投資，首先要覆蓋成本，在此基礎(chǔ)之上，最好能創(chuàng)造超額收益。”談起具體投資，繆建民曾這樣說。
“風險投資本身就是有風險的，如果你過度考慮收益，收益反而會不好。”劉丹告訴記者。
平安加速擴張
保險PE開閘至今，最高興的恐怕要屬中國平安了。
據(jù)記者了解，未來兩到三年內(nèi)，平安計劃在PE、物業(yè)、基建三大領(lǐng)域內(nèi)完成1000億元的投資規(guī)模。中國平安的“PE計劃”將由三支團隊組成，分別設(shè)于三個子公司――平安信托、平安資產(chǎn)管理公司及平安證券旗下，目前已經(jīng)開始運作的平安信托將扮演領(lǐng)隊角色。
六大特征造就創(chuàng)新盛宴
2011年銀行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新活躍度進一步提高，創(chuàng)新深度增強，產(chǎn)品之間的整合程度提升，信息技術(shù)對于產(chǎn)品創(chuàng)新的支撐度進一步提高，六大創(chuàng)新特征逐步顯現(xiàn)：
理財、信貸和銀行卡業(yè)務(wù)等三類創(chuàng)新產(chǎn)品支撐銀行業(yè)務(wù)增長。理財、信貸和銀行卡業(yè)務(wù)是銀行資產(chǎn)負債表擴張和中間業(yè)務(wù)收入提升的重要支點，也是產(chǎn)品創(chuàng)新最為活躍的三大領(lǐng)域。從理財產(chǎn)品看，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，2011年共有100家銀行發(fā)行理財產(chǎn)品總計23413款，發(fā)行規(guī)模16.5萬億，實現(xiàn)預(yù)期收益的產(chǎn)品占比達98%，這些理財產(chǎn)品為穩(wěn)定銀行存款、拉動負債增長、維系客戶基礎(chǔ)發(fā)揮了重要作用。從信貸產(chǎn)品看，各家銀行為優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，提高息差水平，紛紛將中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)信貸作為創(chuàng)新重點，采用抵質(zhì)押方式創(chuàng)新、擔保模式創(chuàng)新及渠道創(chuàng)新等多種形式，打造中小微企業(yè)信貸新產(chǎn)品。從銀行卡產(chǎn)品看，主要圍繞“主題+功能+客戶群”三要素進行組合式創(chuàng)新。銀行在發(fā)卡之初，首先鎖定目標客戶群體，根據(jù)客戶某一偏好，選擇特定事物作為設(shè)計主題，配合獨特的附加服務(wù)與使用便利，使“客戶群”“主題”“功能”貫通聯(lián)結(jié)，實現(xiàn)銀行卡產(chǎn)品創(chuàng)新。
負利率環(huán)境促使理財產(chǎn)品投資結(jié)構(gòu)趨變。負利率環(huán)境使得銀行存款產(chǎn)品銷售受阻，理財產(chǎn)品作為存款利率市場化的前沿陣地，備受市場關(guān)注。2011年，理財產(chǎn)品創(chuàng)新主要體現(xiàn)在三大投資風格變化上：一是投資期限結(jié)構(gòu)錯配化。2011年，銀行為追求理財產(chǎn)品的高收益，穩(wěn)定本行存款資源，紛紛使用“短錢長投”“滾動發(fā)售”等方式，融入短期客戶資金，投資于期限長、收益高的資產(chǎn)類別，利用資金融入與融出的期限錯配，獲得高額理財收益。據(jù)統(tǒng)計，期限在6個月以下的理財產(chǎn)品占全部理財產(chǎn)品發(fā)行量的88%，期限在3個月以下的理財產(chǎn)品占全部理財產(chǎn)品發(fā)行量的68%。二是投資風格相對激進化。迫于通脹壓力，消費者傾向于選擇高收益理財產(chǎn)品以抵消通脹影響，因此非保本理財產(chǎn)品成為各行理財產(chǎn)品創(chuàng)新熱點。資料顯示，2011年非保本理財產(chǎn)品占全部理財產(chǎn)品的比重達62%。三是投資標的多元化。2011年銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品多為混合型，即一款產(chǎn)品往往投資多個標的資產(chǎn)，“貨幣市場+債券”和“信貸資產(chǎn)+債券”的雙組合理財產(chǎn)品開始占據(jù)主導(dǎo)。此外，掛鉤酒類、旅游等市場投資熱點的理財產(chǎn)品也不斷涌現(xiàn)。
客戶細分成為產(chǎn)品創(chuàng)新的重要基礎(chǔ)。以客戶為中心，基于客戶細分進行產(chǎn)品創(chuàng)新，是2011年度產(chǎn)品創(chuàng)新體現(xiàn)的又一特點。在零售業(yè)務(wù)方面，眾多銀行紛紛針對高端客戶量身定制私人銀行理財產(chǎn)品，并以此為契機加快推動個人財富管理業(yè)務(wù)。如工商銀行針對其私人銀行客戶設(shè)計的“黃金組合”頂級普洱茶投資理財產(chǎn)品；交通銀行為私人銀行客戶提供的“沃德財富私人銀行跨境綜合財富管理服務(wù)”等。在信貸業(yè)務(wù)方面，各家銀行根據(jù)企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型、成長階段、經(jīng)營特色等方面的差異，針對客戶不同特點和需求，采用不同服務(wù)渠道或平臺為客戶提供個性化產(chǎn)品服務(wù)。如中信銀行針對不同集群業(yè)態(tài)的中小微企業(yè)推出“成長貸”服務(wù)方案；華夏銀行針對中關(guān)村科技園區(qū)企業(yè)推出的“龍舟計劃”等。在銀行卡業(yè)務(wù)方面，銀行卡業(yè)務(wù)逐步成為銀行零售客戶分層標志，也成為各類高端專屬服務(wù)的介質(zhì)載體。如中國銀行針對私人銀行客戶推出“環(huán)球榮耀非同凡享”長城美國運通卡，為客戶提供“1+1+1”管家式金融服務(wù)等。
整體金融服務(wù)方案創(chuàng)新逐步取代單一金融產(chǎn)品創(chuàng)新。2011年，各家銀行紛紛針對特定客戶群體，推出跨產(chǎn)品線、跨部門的一攬子金融服務(wù)方案。如華夏銀行的“龍舟計劃”，針對中關(guān)村科技園區(qū)科技型企業(yè)提供十余種個性化產(chǎn)品和服務(wù)，涵蓋多種融資模式，應(yīng)對初創(chuàng)期、成長期、成熟期企業(yè)的不同需求。瑞士聯(lián)合銀行（UBS）則打破了投資銀行、公司業(yè)務(wù)、私人銀行以及全球各業(yè)務(wù)中心的區(qū)域限制，形成了跨區(qū)域、跨部門、全球?qū)I(yè)人才聯(lián)動的一站式服務(wù)，為客戶提供以咨詢?yōu)楹诵模w投資銀行、資產(chǎn)管理及財富管理等多業(yè)務(wù)領(lǐng)域的金融解決方案。
金融網(wǎng)絡(luò)化蓬勃發(fā)展勢不可擋。網(wǎng)絡(luò)平臺不僅為銀行原有產(chǎn)品及服務(wù)提供了全新營銷渠道，同時也是銀行產(chǎn)品創(chuàng)新的主攻方向。一方面，各家銀行紛紛升級網(wǎng)絡(luò)銀行，大力發(fā)展手機銀行業(yè)務(wù)，推出各式基于電子銀行的對公及個人金融服務(wù)產(chǎn)品，給廣大客戶帶來全新體驗。另一方面，伴隨網(wǎng)絡(luò)商戶迅猛增加，各家銀行積極依托網(wǎng)絡(luò)平臺，借助網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，大力發(fā)展網(wǎng)絡(luò)融資業(yè)務(wù)，實現(xiàn)產(chǎn)融對接。如工商銀行針對資金需求頻率高、周期短的企業(yè)，依靠網(wǎng)銀平臺推出“網(wǎng)貸通”產(chǎn)品；交通銀行則針對小微企業(yè)和個人開發(fā)網(wǎng)絡(luò)信貸專屬平臺，系統(tǒng)可根據(jù)客戶在線申請的相關(guān)信息量身定做最優(yōu)貸款方案并進行網(wǎng)上預(yù)審，授信過程通過網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)，最大限度地發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)的便捷優(yōu)勢。
機構(gòu)合作成為拓寬創(chuàng)新產(chǎn)品市場空間的重要方式。銀行與其他機構(gòu)，尤其是與非金融業(yè)合作已成為一種趨勢。這一趨勢，在銀行卡和信貸產(chǎn)品創(chuàng)新中更為明顯。在銀行卡方面，如光大銀行北京分行攜手北京金逸影城、日本信用會社（JCB）國際信用卡公司共同推出了“光大?金逸”聯(lián)名信用卡。建行浙江分行與醫(yī)院合作，開通了具有“預(yù)約掛號”和“先診療，后結(jié)算”功能的“健康龍卡”。中國銀行北京分行攜手招商證券和招商期貨聯(lián)合推出北京地區(qū)首張銀證期三方聯(lián)名卡“長城?智遠”聯(lián)名借記卡。在信貸產(chǎn)品方面，如浦發(fā)銀行、上海銀行、中國銀行上海市分行與上海市科委、保險經(jīng)紀公司及太平洋保險公司攜手，通過“政府+保險+銀行”的風險共擔模式，在全國率先推出科技中小微企業(yè)履約保證保險短期貸款業(yè)務(wù)。又如當前眾多銀行紛紛推出網(wǎng)絡(luò)融資服務(wù)，借助電子商務(wù)機構(gòu)對中小企業(yè)的交易記錄及信用評級，發(fā)掘和培養(yǎng)以網(wǎng)上交易、網(wǎng)上信用為基礎(chǔ)的新型融資模式，實現(xiàn)銀行、中小微企業(yè)及電子商務(wù)機構(gòu)的互利共贏。
五大趨勢打造金融創(chuàng)新方舟
隨著經(jīng)濟發(fā)展與社會變遷，“民營經(jīng)濟和農(nóng)村經(jīng)濟崛起、國民財富分化、金融脫媒以及人口結(jié)構(gòu)變化”共同構(gòu)成了未來中國經(jīng)濟和社會發(fā)展中的五大熱點問題，商業(yè)銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新趨勢也會應(yīng)勢而變，出現(xiàn)五大發(fā)展趨勢：
中小企業(yè)金融產(chǎn)品異軍突起
中小企業(yè)群體是未來銀行創(chuàng)新競爭的戰(zhàn)略紅海，在這一領(lǐng)域，創(chuàng)新將主要集中在兩個方面：一是銀行與機構(gòu)的合作升級，銀行將以全新的方式與中小企業(yè)合作伙伴、電子商務(wù)企業(yè)、行業(yè)協(xié)會、第三方評估公司及政府開展合作，通過訂單等方式確認中小企業(yè)與大企業(yè)的合作關(guān)系，通過電子商務(wù)企業(yè)提供信用評級信息，通過行業(yè)協(xié)會提供行業(yè)發(fā)展信息，通過第三方擔保公司或政府提供定向擔保等多種方式評定中小企業(yè)主資質(zhì)，評估其信用水平與償還能力。二是中小企業(yè)融資抵質(zhì)押物范圍擴大，以專利權(quán)、音像版權(quán)、著作收益權(quán)、排污權(quán)、特種經(jīng)營專屬權(quán)（如品牌商、汽車4S店等）和商譽商標使用權(quán)（如東來順、肯德基等）等特種權(quán)力為主的質(zhì)押擔保授信產(chǎn)品將成為中小企業(yè)融資產(chǎn)品的創(chuàng)新重點，這些特種權(quán)力與不同行業(yè)中小企業(yè)的運營特點相結(jié)合，經(jīng)過標準化處理，形成更適用于中小企業(yè)的金融產(chǎn)品。
借助小額貸款公司提高農(nóng)村金融產(chǎn)品創(chuàng)新活躍度
針對農(nóng)村金融領(lǐng)域，銀行將借助小額貸款公司這一利器，與政府、保險公司、農(nóng)村信用社、小額貸款公司多方聯(lián)動，充分利用地方農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)擔保、農(nóng)業(yè)保險公司聯(lián)保和政府風險補償基金等手段，通過同業(yè)授信方式（銀行對小額貸款公司授信，再由小額貸款公司發(fā)放貸款給農(nóng)戶），降低農(nóng)戶貸款實際運營成本，實現(xiàn)農(nóng)村金融產(chǎn)品創(chuàng)新。
財富管理業(yè)務(wù)品種將進一步豐富針對高凈值客戶的財富管理產(chǎn)品創(chuàng)新將體現(xiàn)出更加綜合化的趨勢，實現(xiàn)一站式的財富咨詢和管理解決方案。銀行將基于復(fù)雜的資產(chǎn)配置方法和工具，系統(tǒng)地評估客戶的金融需求和風險偏好，將涵蓋財務(wù)規(guī)劃、資產(chǎn)管理、投資、保險、信托、稅務(wù)及遺產(chǎn)安排、收藏、拍賣等諸多領(lǐng)域的金融產(chǎn)品和服務(wù)進行創(chuàng)造性的組合，并按照客戶貢獻度進行差異化定價，定制出適宜的產(chǎn)品服務(wù)解決方案。
以綜合金融服務(wù)方案為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品創(chuàng)新增多
綜合金融方案創(chuàng)新在未來將得到進一步強化，更多的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品將被融入綜合金融方案。銀行通過產(chǎn)品創(chuàng)新將資產(chǎn)的風險與收益進行有限切分，并逐步由單純的貸款資金供給方，轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞蔑L險承擔方和整體金融方案發(fā)起方。
人口結(jié)構(gòu)變化帶來創(chuàng)新契機
近年來，伴隨國民收入的不斷提高、居民投資理財意識不斷增強，我國商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，由于銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展屬于特有的中國模式，在全世界并無經(jīng)驗可循，必然也會由此而產(chǎn)生一系列相關(guān)問題，這就需要從監(jiān)管角度、宏觀經(jīng)濟角度、銀行角度以及金融消費者角度進行多維思考與審視。
商業(yè)銀行理財爆發(fā)式增長
數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月底，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)達131.27萬億元，比上年同期增長17.7%；總負債為122.63萬億元，比上年同期增長17.5%。
銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)快速增長的同時，商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長，無論從發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模上來講增速均雙雙超過了銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)及總負債的增幅比例。
2012年我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模雙雙創(chuàng)下歷史新高。針對個人發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品數(shù)量達28239款，較2011年上漲25.84%，而發(fā)行規(guī)模更是達到24.71萬億元，較2011年增長45.44%。
此外，從商業(yè)銀行理財余額占總資產(chǎn)比重來看，2011年末銀行理財產(chǎn)品余額為4.59萬億元，同期銀行總資產(chǎn)113萬億，理財產(chǎn)品余額所占比重為4.06%；而2012末銀行理財產(chǎn)品余額達到了7.61萬億，同期銀行總資產(chǎn)為130萬億，理財產(chǎn)品余額所占銀行總資產(chǎn)比重一躍達到5.85%。
實際上，自從商業(yè)銀行2005年逐步開展代客理財業(yè)務(wù)以來，不僅是銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量幾乎每年翻一倍，發(fā)展之快令人驚嘆，其理財產(chǎn)品余額所占銀行資產(chǎn)比重也在逐年增加，已經(jīng)由最初的可以忽略不計發(fā)展到去年的接近6%。伴隨著理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模的雙雙擴大，加大了銀行的表外資產(chǎn)比重，勢必會對銀行的風險管理帶來全新課題。
銀監(jiān)會加強宏觀審慎監(jiān)管
宏觀審慎監(jiān)管是為了維護金融體系的穩(wěn)定，防止金融系統(tǒng)對經(jīng)濟體系的負外部溢出而采取的一種自上而下的監(jiān)管模式。與微觀審慎監(jiān)管不同，宏觀審慎監(jiān)管以防范金融危機為目的，關(guān)注金融系統(tǒng)風險的部分內(nèi)生性特征而不僅僅只重視外生性風險。
特別是近年來，銀行理財產(chǎn)品余額占商業(yè)銀行存款的比重逐年增大，在當前的新增存款中，多達一半都是通過銀行理財產(chǎn)品這種渠道產(chǎn)生的。當大量的資金通過銀行理財產(chǎn)品的形式涌入時，就必然對商業(yè)銀行的資產(chǎn)盈利能力和風險把控能力提出了更高的要求。一方面，在利率市場進程中，資金的趨利性必然使得銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行迎合了金融消費者的投資理財需求，也需要銀行將這些通過理財吸收來的表外資產(chǎn)不斷轉(zhuǎn)化成高收益的債權(quán)資產(chǎn)或信托資產(chǎn)。另一方面，在對理財資金的投資運用過程中，必然會產(chǎn)生投資風險，特別是一些與信托公司、證券公司合作的信托產(chǎn)品和資管產(chǎn)品，讓資金流向了房地產(chǎn)、政府融資平臺，而這類產(chǎn)品才是“影子銀行”中風險最高的部分。如果銀行沒有完善的投資控制流程，內(nèi)控措施失效，則有可能在理財風險把控最薄弱的環(huán)節(jié)上撕開裂口，將理財產(chǎn)品的投資風險充分暴露出來，這也是一定要規(guī)范銀行理財業(yè)務(wù)健康發(fā)展的根本原因所在。
理財業(yè)務(wù)“異化”
按照其資產(chǎn)負債表的構(gòu)成，銀行業(yè)務(wù)主要分為三類，即負債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)。銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)風險，在中國銀行業(yè)的發(fā)展過程中，都有細分的、較為嚴格的風險管控制度。
2011年銀根的收緊，催生了銀行表外業(yè)務(wù)的滋長。然而，相對于表內(nèi)業(yè)務(wù)，銀行的表外業(yè)務(wù)風險監(jiān)管并不到位。也正是基于此原因，商業(yè)銀行不斷將表內(nèi)業(yè)務(wù)通過發(fā)行理財產(chǎn)品的形式轉(zhuǎn)化成表外業(yè)務(wù)，在騰挪了信貸額度的同時也形成數(shù)量龐大的表外金融資產(chǎn)，這樣一來原先需要受到嚴格監(jiān)管的表內(nèi)資產(chǎn)成為了不受嚴格監(jiān)管的表外資產(chǎn)，其資金運用和投資領(lǐng)域也較少受到監(jiān)管制約，特別是一些銀信、政信合作產(chǎn)品，將資金投向了一些高風險、受宏觀經(jīng)濟調(diào)控較為嚴格的企業(yè)和領(lǐng)域，一旦這些企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)斷裂，就極有可能產(chǎn)生潛在的違約風險。此外，如果不對理財資金的投資領(lǐng)域進行嚴格約束，不僅會對國內(nèi)經(jīng)濟健康發(fā)展產(chǎn)生不利影響，還會抵消國家對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控效果和地方政府融資平臺的整頓效果。
2012年銀監(jiān)會首次提出要全面布控表外業(yè)務(wù)風險，著力減小風險的擴散性。由商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)而形成的表外資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，風險不容小覷，此次的理財新規(guī)有助于監(jiān)管部門規(guī)范理財業(yè)務(wù)投資運作，堵住跨機構(gòu)合作規(guī)避貸款管理監(jiān)管要求的漏洞、避免信貸過度投放。只有從嚴監(jiān)管商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)，才能加快商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及持續(xù)健康發(fā)展。
“影子銀行”風險
金融穩(wěn)定理事會（FSB）對“影子銀行”的定義是指在銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系。在中國的市場現(xiàn)實中，影子銀行主要表現(xiàn)是商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品以及以民間高利貸為代表的民間金融體系。
中國銀行業(yè)的表內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)始終受到嚴格的監(jiān)管措施，從貸前調(diào)查、貸中審批和貸后管理的所有環(huán)節(jié)都有相關(guān)的風險指引，特別是對于貸款的投向和還款來源的保證都有著明確而嚴格的規(guī)定。隨著多年來銀監(jiān)會加大對銀行信貸業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，銀行的不良貸款余額和比例實現(xiàn)了雙降，資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高。
中國銀行業(yè)的表內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化，各項貸款質(zhì)量監(jiān)管指標多年來持續(xù)保持良好，而受制于存貸比、貸款額度等硬性監(jiān)管指標，商業(yè)銀行開始傾向于通過與信托公司、證券公司等金融機構(gòu)合作跨系統(tǒng)發(fā)行理財產(chǎn)品，這種跨系統(tǒng)跨機構(gòu)發(fā)行理財產(chǎn)品，不僅規(guī)避了審慎監(jiān)管，更為重要的是在政策監(jiān)管盲區(qū)更加容易產(chǎn)生潛在風險，甚至對實體經(jīng)濟構(gòu)成嚴重沖擊。
自2010年以來銀監(jiān)會加強對銀信合作的余額限制、轉(zhuǎn)表以及計提資本與風險資產(chǎn)的要求，這大大制約了銀信合作產(chǎn)品的規(guī)模。而2012年后期，券商獲得集合理財資格，由券商充當“通道”的銀證信合作模式，使得銀行理財產(chǎn)品這一“影子銀行”有再度膨脹之勢，這無疑與央行收縮貨幣的宏觀調(diào)控意愿相悖，也背離了監(jiān)管鼓勵券商開展主動資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的初衷。并且，由于涉及跨系統(tǒng)運作，加大了監(jiān)管的難度。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模在2011年末為2819億元，而到2012年底，券商資管規(guī)模已經(jīng)超過1.3萬億元，這其中定向資管規(guī)模已超過1.1萬億元，集合理財產(chǎn)品規(guī)模約為1900億元，專項資產(chǎn)管理規(guī)模僅為100億元。
目前券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實質(zhì)是通道類業(yè)務(wù)，即“兩頭在外”，兩端的資源、融資方和出資方客戶都在銀行手中掌控，這種銀證信合作模式也造就了中國式的“影子銀行”，由于銀行吸收來的理財資金并不是存款，不受監(jiān)管部門的嚴格監(jiān)管，也由于其受監(jiān)管較少，使得其杠桿率較高，理財業(yè)務(wù)的投資風險還高度集中在銀行單方面而無法轉(zhuǎn)移，這也就引起了監(jiān)管部門的高度關(guān)注。為此，銀監(jiān)會理財新規(guī)要求，商業(yè)銀行應(yīng)加強理財投資合作機構(gòu)名單制管理，明確合作機構(gòu)準入標準和程序、存續(xù)期管理、信息披露義務(wù)及退出機制。商業(yè)銀行應(yīng)將合作機構(gòu)名單于業(yè)務(wù)開辦10日前報告監(jiān)管部門。
理財模式亟待規(guī)范
銀監(jiān)會理財新規(guī)指出，近期商業(yè)銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺等間接投資于“非標準化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)增長迅速。所謂非標準化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。
投向非標債權(quán)資產(chǎn)的銀行理財產(chǎn)品，多為非保本類理財產(chǎn)品，歸屬于銀行表外資產(chǎn)，商業(yè)銀行不用計量風險加權(quán)資產(chǎn)和計提資本，這也就無疑加大了商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的敞口風險。正是基于以上原因，商業(yè)銀行為了規(guī)避貸款監(jiān)管和額度管理，紛紛開展了“資金池”理財業(yè)務(wù)，在規(guī)避資本約束的同時還增加了中間業(yè)務(wù)收入。粗略統(tǒng)計，現(xiàn)有投資于非標債權(quán)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品規(guī)模約在2萬億左右，占到理財產(chǎn)品總額的26%，投資于非標資產(chǎn)的理財產(chǎn)品也就自然而然成為了銀行變相放貸的工具。
新規(guī)的核心內(nèi)容之一便是要求銀行理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)要“一一對應(yīng)”，做到每個產(chǎn)品單獨管理、單獨建賬和單獨核算。單獨管理指對每個理財產(chǎn)品進行獨立的投資管理；單獨建賬指為每個理財產(chǎn)品建立投資明細賬，確保投資資產(chǎn)逐項清晰明確；單獨核算指對每個理財產(chǎn)品單獨進行會計賬務(wù)處理，確保每個理財產(chǎn)品都有資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財務(wù)報表。
理財新規(guī)劍指銀行“資金池”理財業(yè)務(wù)，不僅僅是因為此類理財業(yè)務(wù)存在著期限錯配、短借長貸的問題，一旦資金斷裂就有可能產(chǎn)生“龐氏騙局”，更為關(guān)鍵的是長期以來銀行“資金池”理財業(yè)務(wù)的投資標的不清晰、不明確，理財信息披露機制缺失。而筆者認為，這也是銀行“資金池”理財業(yè)務(wù)的最大風險所在。
不僅是“資金池”理財業(yè)務(wù)存在期限錯配問題，居民投資意愿的加強、銀行趨利性的加強都會導(dǎo)致存款活期化和貸款長期化的特點，都會對銀行的資產(chǎn)負債管理帶來全新研究課題。這就需要商業(yè)銀行強化資產(chǎn)負債比例管理，適度降低中長期貸款在銀行資產(chǎn)中的比重，使資產(chǎn)、負債的期限分配更加合理適度，從而有效避免流動性風險的發(fā)生。
